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安全边际新论:“保险费”与“补偿费”
作者:茶壶商人 来源:红刊财经时间:2019-02-22 06:27:00


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本文首发于《证券市场红周刊》,标题为《主动为护城河深的企业缴纳“保险费”》。以下是未经修改的原文,大部分内容来源于“复利之露”里的聊天,经整理而成。 安全边际新论:“保险费”与“补偿费” 股市长期投资三件事:选公司、定价格、仓位管理。选公司,主要是定性分析;定价格,主要是定量分析;仓位管理,可以看成通过贪婪与恐惧之间的博弈,形成一个与总仓位相乘的系数。 本文主要谈“定价格”,也就是给公司估值的基本原则。 与格雷厄姆、巴菲特有所不同,茶壶商人认为:有护城河的企业,应该高估,这个高估与合理价格之间的差额,就是投资人为未来的稳定盈利购买的额外保险。高估部分就是“保险费”,这个保险费不应该一次性摊销,而如果在未来的投资年限平均摊销,平摊后的这个保费其实是很低的。而没有护城河的企业,应该低估,这个低估与合理价格之间的差额,就是对未来盈利不确定的一种补偿。低估部分就是“补偿费”,也就是格雷厄姆所谓的安全边际。

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责任编辑:王辰