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水井坊,2017年年报和2018年一季报发布后的再分析(第91家)
作者:多维矩阵投资策略 来源:雪球时间:2018-06-13 15:13:00

 

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结论写在前面:

水井坊处于酿酒行业。公司2017年营业收入、营业利润有增长,2018年一季报同比增长很大。公司销售毛利率近年微幅增长,2018年一季报毛利率为80.79%。股东权益利润率2017年远超市场平均水平。现金流类型方面,2017年不考虑理财因素的话可看作是奶牛型现金流(但未加分)。公司2017年为现金利润。该公司生意评分8.7分,非常值得投资者关注;股票价格评估,截止撰稿(2018年6月12日收盘)PE方法判定为严重高估状态,PEG为0.4,为低估状状。两者矛盾,综合判定为谨慎持股。在未来成长性方面,公司成长性评分为2分,成长性不好。您可以把这家公司评估内容,分享给投资股票的朋友,看看他们是否有不同的观点。

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1、水井坊公司的主营业务和经营范围

公司主营酒类产品的生产和销售。酒类产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊鸿运、水井坊金典、水井坊臻酿八号、水井坊梅兰竹菊、小水井、水井尚品、天号陈等品种。

2、从产品的营业收入看公司的生意变化?

水井坊公司按行业收入分类可以看出,公司的营业收入全部来源于酒业。

从下图可以看到,公司营业收入2014探底后起逐年增长,2017年增长明显。2018年一季报显示,公司营业收入和归属上市公司股东净利润同比增长87.73%和61.42%(扣非后)。

3、从毛利率变化看生意赚钱多不多?生意顺不顺?竞争力强不强?

从水井坊的产品毛利率来看,近年稳中有升,2017年增长明显。

下面这张图,不再分产品,而是水井坊整个公司的销售毛利率,从图中可以看到公司2014年到2018年毛利率小幅提升,2018年一季报毛利率80.79%。

我们对比20家白酒公司的销售毛利率排名,从图中可以看到,水井坊公司毛利率2017年排在了第2位。

从2012年到2017年期间里的变化,可以看到该公司毛利率排名近四年均稳居第二名。

4、从股东权益利润率看生意的净利高不高?从变化趋势看生意上坡还是下坡?

把水井坊与我在以前文章中所提到过的2494家连年赚钱的上市公司的股东权益利润率进行对比,可以看到这家公司2016年和2017年的股东权益利润率远超市场平均水平,盈利能力改善明显。

5、从现金流看生意赚的是不是真金白银?扩没扩大生产?对股东回没回报?

经营活动现金流净额:近三年逐年向好,2017年增长明显主要是销售收入增长导致收款增加。

投资活动现金流净额:不平稳。2016年流出加大,原因是ERP 系统开发、在建工程及设备采购增加所致。2017年流入增加正值,主要系收回 1 年期定期存款影响。

筹资活动现金流净额:2013年流入加大,原因是出售子公司成都聚锦商贸有限公司。2017年流出加大,是支付 2016 年股利。

总体看,由于2017年投资活动现金流净额为正是收入存款影响,判断该公司为奶牛型公司,但评分未做加分处理。

将经营活动现金流净额与归属母公司股东的净利润进行对比,可以看到该公司近2015年到2017年均为现金利润。

6、综合评分

根据综合评分表,我对该公司的生意打了8.7分。

多维矩阵投资策略解读了上百家公司,根据评分及这些公司股价在2017年平均涨跌幅数据,我们可以看到评分越高的公司,上涨概率及其涨幅也越大,反之亦然。


7、水井坊公司的股票估值的基础数据

根据上市公司财务报告和股票在二级市场的表现,我们提取了用于股票估值的基本数据,如下图所示:


8、纵向看几年来水井坊的市盈率表现

我们知道,无论一家公司生意好坏、业绩如何,都或多或少地受到整个市场牛熊状态的影响。牛市中,整个市场的市盈率相对较高;熊市中,整个市场的市盈率相对较低。根据水井坊公司的自身和市场的影响,该公司的历年最低市盈率和最高市盈率表现如图所示。

进一步计算,该公司近年最低市盈率的平均值为:27倍,最高市盈率的平均值为:65倍。


9、横向看行业里20家公司几年的市盈率水平

根据类似的计算方法,我们可以计算出该公司所处行业的4家公司几年来的最低市盈率和最低市盈率的数据。

最低市盈率如下图。除去小于0和大于100的异常表现数据,最低市盈率的平均值为:25倍。

最高市盈率如下图。除去小于0和大于100的异常表现数据,最高市盈率的平均值为:41倍。

10、PE方法和PEG两种方法判断公司估值

结合水井坊的个股和行业中20家公司的纵向和横向的市盈率数据比较,我们选取水井坊的最低市盈率为26倍,最高市盈率为53倍(个股与20家的平均值)。

当前水井坊的市盈率TTM为63.66倍(截至撰稿2018年6月12日收盘),该公司从PE角度看股票目前处于严重高估状态;PEG为0.40,判断为低估状态。由于两种方法分析出现矛盾,综合判定为谨慎持股。

11、成长表现与动因

提取用于分析公司成长表现、成长动力和原因的数据,将数据转化为图表,可以看到该公司2012年到2017年归属母公司的股东权益增长不明显。从2017年实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润四块各占比例和变化看,赚来的占比较高,主要以盈余公积金方式体现。



12、未来增产潜力与动因

提取用于分析公司增产表现、增产动力和原因的数据,将上述数据转化为图表,可以看到公司固定资产不断下降,2017年有极少量的在建工程。



13、营业收入和利润的增长加速度和增长质量

提取用于分析公司营业收入、营业利润、增长加速度、增长质量的数据做图,从下图可以看到,近两年营业收入、营业利润都有增长,营业利润增长上看不出增长加速度。


同时,从下图可以看到,公司营业收入中,营业利润占有待提高。


14、成长性的综合评判

综合成长表现与动因、增产潜力与动因,增长加速度与增长质量三个方面分析,水井坊的成长性综合评分为2分,成长性很低。




15、总体认识

水井坊处于酿酒行业。公司2017年营业收入、营业利润有增长,2018年一季报同比增长很大。公司销售毛利率近年微幅增长,2018年一季报毛利率为80.79%。股东权益利润率2017年远超市场平均水平。现金流类型方面,2017年不考虑理财因素的话可看作是奶牛型现金流(但未加分)。公司2017年为现金利润。该公司生意评分8.7分,非常值得投资者关注;股票价格评估,截止撰稿(2018年6月12日收盘)PE方法判定为严重高估状态,PEG为0.4,为低估状状。两者矛盾,综合判定为谨慎持股。在未来成长性方面,公司成长性评分为2分,成长性不好。您可以把这家公司评估内容,分享给投资股票的朋友,看看他们是否有不同的观点。

(重要提示:没有人能够100%准确地对股市做出预测,多维矩阵投资策略所有发表文稿和音频材料,仅供持有价值投资理念的投资者学习、讨论,共同提高判断质量,个人投资的正确决策只能依靠自己深入和独立思考。)

16、留言

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