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唐朝《对保险股的思考》系列文章观点的不同看法
作者:很好吃的馒头 来源:雪球时间:2018-11-08 10:05:00


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   近日有群友,发给我之前“唐朝”写的五篇文章,《对保险股的思考》一个系列。想让我谈谈对唐朝观点的看法。

     “唐朝”是我比较喜欢的优秀投资人,平时经常拜读他的文章,这几篇文章之前也看过,最近又看了一遍。不过“唐朝”自己也说,保险不在他的能力圈范围。看完文章,我也确实有这种感觉,也分享一下自己不同看法:

    文中提到财险,寿险,再保险三方面。

一、财险

     巴菲特最强的是投资,对经营保险业务兴趣不大,而财险是获取资金成本最低,经营难度相对最低的。所以选择财险。从财险公司本身的业务来说,我不觉得是很好的生意,也算不上差,只能算一般,它比较难建立护城河。所以当盖可保险遇到决策失误的时候,就会面临困境。国内财险公司,也是类似,所以我看平安,很少关注平安财险的数据。财险产品一般是一年期的,很容易比较,很容易陷入价格战。所以对管理人要求比较高。

   但是平安的团队很优秀,这几年经营风格也变得比较稳健。再加上竞争对手大多数是国有的,所以平安财险的市场份额上升很快,我印象中最近几年平均ROE保持在20%以上(数据有些不太确定,但肯定是很高的)。也就是在一个比较普通的行业内,有良好的团队,也做出了比较好的业绩。未来因为稳健的风格。估计差不到哪里去,我是觉得市场份额超过人保只是时间问题。

二、再保险

     这方面我关注很少,国内上市保险公司好像也都没有再保险的业务,平安也没有,这个我就不看了。

三、重点是寿险。

     我记得巴菲特说过,寿险的资金成本太高了,不太喜欢寿险。确实这个中美差距还是很大。以下几方面说说

(一)美国的寿险资金成本很高,我印象中有些年是在百分之七八左右。目前香港保险,也挺高的,比大陆明显高百分之三十左右。其实也可以说,大陆的保险不是太划算,就是资金成本低。

(二)保险资金的回报率。因为美国目前是相对成熟的发达国家,GDP最近一二十年总体不会太高,GDP和M2和CPI,有比较大相关性。而中国还处于中高速发展时期,M2和CPI也会相对更高,会有更多更高的投资渠道。但是国内目前的保险资金投资回报也不算很高,是因为保险资金监管很严格,所以未来保险资金回报率的潜力还是比较大。

(三)是行业高杠杆的风险,2008年AIG出事并不是因为保险业务,而是因为金融衍生品。美国是一个自由市场,2008年雷曼兄弟,美国政府没救,因为国会很难通过,换做是中国政府肯定会救,中国对金融监管很严格,也没有什么高风险的金融衍生品,所以整体风险,会比美国小了很多很多。

     如果我是巴菲特,对美国的寿险业务也兴趣不大,你想想,资金成本高,投资回报不一定很高,杠杆的风险又明显比国内高。

     所以中美的寿险市场差异还是很大的。这里又有一个问题,就是资金成本低,所以大陆的保险不划算。这点目前确实是,但是很多人需要保障,现在香港保险又很难买到,香港保险还有汇率风险等其它风险。所以即便大陆保险比较贵,还是有很多人选择在大陆保险公司买保险。长期来看,我觉得随着保险资金监管政策陆续放开,寿险收税优惠政策加大,大陆保险的性价比会明显提高。

    寿险是容易建成护城河的行业。目前平安人寿一家建立了很宽的护城河,即便是管理团队未来犯比较大的错误,也都不会有太大影响。何况平安的管理团队是在保险行业,金融行业不是国内顶级,而是世界顶级的。在追求稳健的风格下,很难犯大错误。

    但毕竟平安是个高杠杆企业,还是需要注意风险。所以即便我很看好平安,也不敢满仓,目前也只是50%多点仓位。

    文中还提到的担心,人均寿命延长等风险。看最近几年销售的寿险产品,人均寿命延长,哪怕未来人均寿命到120岁,对寿险公司并没有坏处,反而有一点点好处,这些都已经在精算师考虑范围内的。

    文中还提到,未来有可能医疗支出大幅增加,这个也没什么风险。因为目前的长期健康险,是给付型的,也就是比如说癌症保额50万,那出现癌症赔50万。和医疗费支出没什么关系,还有一种一年期的附加险或者百万医疗险是报销型的,和医疗费用就有关系了,但是那种产品一年续保,如果医疗费用支出大幅增加,保险公司有权大幅提高保费,或者索性停售,风险可控。

@今日话题 

个人微信公众号名称:耐心持有慢就是快,公众号ID:naixinchiyou。



作者:很好吃的馒头
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   近日有群友,发给我之前“唐朝”写的五篇文章,《对保险股的思考》一个系列。想让我谈谈对唐朝观点的看法。

     “唐朝”是我比较喜欢的优秀投资人,平时经常拜读他的文章,这几篇文章之前也看过,最近又看了一遍。不过“唐朝”自己也说,保险不在他的能力圈范围。看完文章,我也确实有这种感觉,也分享一下自己不同看法:

    文中提到财险,寿险,再保险三方面。

一、财险

     巴菲特最强的是投资,对经营保险业务兴趣不大,而财险是获取资金成本最低,经营难度相对最低的。所以选择财险。从财险公司本身的业务来说,我不觉得是很好的生意,也算不上差,只能算一般,它比较难建立护城河。所以当盖可保险遇到决策失误的时候,就会面临困境。国内财险公司,也是类似,所以我看平安,很少关注平安财险的数据。财险产品一般是一年期的,很容易比较,很容易陷入价格战。所以对管理人要求比较高。

   但是平安的团队很优秀,这几年经营风格也变得比较稳健。再加上竞争对手大多数是国有的,所以平安财险的市场份额上升很快,我印象中最近几年平均ROE保持在20%以上(数据有些不太确定,但肯定是很高的)。也就是在一个比较普通的行业内,有良好的团队,也做出了比较好的业绩。未来因为稳健的风格。估计差不到哪里去,我是觉得市场份额超过人保只是时间问题。

二、再保险

     这方面我关注很少,国内上市保险公司好像也都没有再保险的业务,平安也没有,这个我就不看了。

三、重点是寿险。

     我记得巴菲特说过,寿险的资金成本太高了,不太喜欢寿险。确实这个中美差距还是很大。以下几方面说说

(一)美国的寿险资金成本很高,我印象中有些年是在百分之七八左右。目前香港保险,也挺高的,比大陆明显高百分之三十左右。其实也可以说,大陆的保险不是太划算,就是资金成本低。

(二)保险资金的回报率。因为美国目前是相对成熟的发达国家,GDP最近一二十年总体不会太高,GDP和M2和CPI,有比较大相关性。而中国还处于中高速发展时期,M2和CPI也会相对更高,会有更多更高的投资渠道。但是国内目前的保险资金投资回报也不算很高,是因为保险资金监管很严格,所以未来保险资金回报率的潜力还是比较大。

(三)是行业高杠杆的风险,2008年AIG出事并不是因为保险业务,而是因为金融衍生品。美国是一个自由市场,2008年雷曼兄弟,美国政府没救,因为国会很难通过,换做是中国政府肯定会救,中国对金融监管很严格,也没有什么高风险的金融衍生品,所以整体风险,会比美国小了很多很多。

     如果我是巴菲特,对美国的寿险业务也兴趣不大,你想想,资金成本高,投资回报不一定很高,杠杆的风险又明显比国内高。

     所以中美的寿险市场差异还是很大的。这里又有一个问题,就是资金成本低,所以大陆的保险不划算。这点目前确实是,但是很多人需要保障,现在香港保险又很难买到,香港保险还有汇率风险等其它风险。所以即便大陆保险比较贵,还是有很多人选择在大陆保险公司买保险。长期来看,我觉得随着保险资金监管政策陆续放开,寿险收税优惠政策加大,大陆保险的性价比会明显提高。

    寿险是容易建成护城河的行业。目前平安人寿一家建立了很宽的护城河,即便是管理团队未来犯比较大的错误,也都不会有太大影响。何况平安的管理团队是在保险行业,金融行业不是国内顶级,而是世界顶级的。在追求稳健的风格下,很难犯大错误。

    但毕竟平安是个高杠杆企业,还是需要注意风险。所以即便我很看好平安,也不敢满仓,目前也只是50%多点仓位。

    文中还提到的担心,人均寿命延长等风险。看最近几年销售的寿险产品,人均寿命延长,哪怕未来人均寿命到120岁,对寿险公司并没有坏处,反而有一点点好处,这些都已经在精算师考虑范围内的。

    文中还提到,未来有可能医疗支出大幅增加,这个也没什么风险。因为目前的长期健康险,是给付型的,也就是比如说癌症保额50万,那出现癌症赔50万。和医疗费支出没什么关系,还有一种一年期的附加险或者百万医疗险是报销型的,和医疗费用就有关系了,但是那种产品一年续保,如果医疗费用支出大幅增加,保险公司有权大幅提高保费,或者索性停售,风险可控。

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