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我们银行投资的逻辑
作者:马喆 来源:雪球时间:2018-11-08 10:52:00


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对于银行,我们有几个逻辑,

1:2002-2013年,中国经济是粗狂型的发展。经济增速速度快而且充分享受三个红利。那就是:出口/房地产/政府投资三驾马车。而政府采用货币高速扩张的方式支撑三驾马车发展。这势必在储蓄为主的中国带来全银行业资产负债表的同步扩张。那些敢于及时扩张的银行充分享受了各种红利。比如说兴业银行在房地产上占到了大便宜。反而保守型的招商银行错过了不少好机会。

2:2013-2016年,中国经济粗狂型增长遇到瓶颈。这体现在资产价格高企以及GDP降速。政府也不得不收缩发钞速度和杠杆。这就让有一些行业的坏账暴露出来。坏账集中在制造业/批发零售/采矿。整个银行业不得不在政府收缩整个国家的资产负债表同时收缩自己的资产负债表。那些习惯了粗狂扩张的银行马上手无所措。最典型的就是浦发银行直至2017年也没有恢复正常。而招商银行的保守和精巧让它一天一天地相比其它银行具备更强的盈利优势。

3:2018年的报表看,股份制银行中似乎只有招商银行是完全恢复到正常的经营状态。这家银行的数据已经连续9个季度向好。我大的判断有几个,1:招行在未来2-3年保持全行业的相对优势是很明显的。2:招行盈利未来5-10年保持2倍GDP的增速是可以期望的。3:招行会在几年以后从市值/盈利能力超过四大行中的中国银行。

4:相比较制造业/批发零售/采矿的坏账冲击,房地产和政府债务确实是银行业客观存在的大隐患。虽然现在没有什么坏账,但不意味没有危险。中国整个国家只有坚持市场经济方向,坚持改革开放,才能在前进中化解问题。银行业的数据和整个经济体的数据是紧密相连的




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