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否极泰2018年二季报(三)

中国银行业资产质量已经到了最后出清

2018年是不良资产出清年,如果说这个时间不太准的话,那也差不多就是前后的误差。6月末我与某大型国有银行高管(就是前文提到的认为净利差上升还不能判断的高管)在股东大会期间进行交流,该高管就中国不良资产出清的判断和我的判断一样,甚至比我还乐观,以下是关于银行资产质量的思考和分析:

中国银行业基于全球银行业共同的经营逻辑,当一轮经济调整结束,银行业把上一个经济周期累积的坏账和不良资产处理完之后,用于处理冲销坏账的钱就变成了利润这样一个客观逻辑之下,银行业的利润会增长。目前银行业的不良基本出清,在过去的5、6年中,每一年中国银行业要额外多计提1万亿的不良资产减值损失。从13年到现在5、6年,多计提了5、6万亿的损失准备,这个体量是非常大的!目前中国银行业计提的减值损失已经超过了美国金融危机发生后,美国银行业计提的减值损失

根据我找到的非官方数据:美国金融危机后,美国银行业合计冲销的不良资产花费不到一万亿美元!

另一个角度也可以推算出金融危机后,美国整个银行系统并没有超过1万亿美元减值损失,2013年末,美国有10.13万亿美元的贷款,在金融危机发生之后,美国银行业的坏账率在任何时候都没有超过10%,到2010年最高的时候是6.3%的坏账率。10万亿美元的总贷款,有6.3%的坏账率也只有6300亿美元坏账需要冲销。现在我们看一下,中国银行业过去几年实际上计提的减值损失数据:

  以上银行的资产规模占到全中国商业银行的80%,以此推算中国商业银行过去几年合计计提了35525.4375亿,由于中国的银行系统包含着政策性银行,政策性银行的不良资产占到整个银行系统不良资产百分之四十:

考虑到政策银行计提的减值损失,其实中国社会过去5、6年银行系统提供了6万亿的减值损失。这个规模已经接近一万亿美元,超过了美国金融危机发生后美国银行业的计提损失!

2018年6月14日,银保监会主席郭树清发表演讲时说:“去年以来,我们督促银行利用当前拨备较充足的有利条件,做实贷款分类,真实反映信用风险。目前逾期90天以上贷款与不良贷款之比,已由高峰期的近120%降至100%以内。同时鼓励银行综合运用坏账核销、现金清收和批量转让等手段,加大不良贷款处置力度,2017年以来共处置不良贷款1.9万亿元。有的观察家将这些行动解读为银行的负面讯息,恐怕不太合理。”2017年以来共处置不良贷款1.9万亿元,这个处理力度是非常大的,在经济稳定的情况下每年1.9万亿不良,不可能持续!

中国银行业资产质量已经趋于好转的另一个客观证据是:逾期贷款的变化,我特别说证明中国资产质量好转的证据有很多,但其中最重要的是客观证据,这里面客观指的是不包含任何人为调整因素,完全是一种客观的现实表现,逾期贷款正是这样一个客观数据,我问过银行高管银行说,逾期贷款只要发生就要记住,如果发生了不记入就是违法,甚至是犯罪。下表是主要银行的3个月和一年的逾期贷款变化趋势。可以清楚的看到逾期贷款明显的开始下降。

基于类比,基于对客观的逾期贷款数据,可以得出中国银行业的减值损失计提高峰期已经过去了,现在已经是末端了。

关于中国银行业资产质量已经趋于出清好转的一个依据,来自我和某大型国有银行高管的一段交流录音,该录音以附件方式发给大家(此录音不要公开)不良下降会明显大幅推动银行净利润回升以下表格是从年报中统计的各家银行资产减值损失占净利润的比例

上表中的数据反映股份制银行,在高峰期间资产减值损失和当年的净利润几乎是一样的,根据银行业固有的经营模式,迟早资产减值损失会降下来,我们假设资产减值损失在某个时间降低一半,那么对于股份制银行扣除必要的税费,资产减值减一半利润大体上应该增长40%,再加上银行业有自然增长,随着放贷规模增加,甚至随着息差的增加,所以未来的某个时点,股份制银行业的净利润会规律性大幅增长50%左右,这种业绩增长必然拉动预期的变化,预期变化推动估值修复,目前银行业的估值水平是四折,在业绩增长拉动预期变化的情况下,必然拉升估值的变化,两方面综合作用,至少可以使股价有150%复苏,这样判断的在逻辑上是确定无疑的,唯一的不确定是它的过程,但由于种种迹象反映中国银行业已经趋于出清的末端,所以这个时间也不会太久了。

未完待续


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