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董宝珍电台(543):“合理性”是投资成败的根本保障

文章来源:董宝珍发布时间:2020-06-23

董宝珍电台(543):“合理性”是投资成败的根本保障




摘要:

1.价值投资是要投绝对确定性赢。

2.高风险、高收入这种全球流行的观点是价值投资不接受的,价值投资是无风险高收益。

3.作为一个真价值投资者,最后一定是赚钱的;但是所有赚钱的人不完全是价值投资。

4.现在医药股、消费股猛涨不是它基本面好转,医药股的收入和利润都是负增长的。

5.不参加的不合理的上涨是价值投资者最大的一个能力。

6.资本市场神奇之处就是:短期内可以变成非理性的傻瓜而获利。





各位投资者好。今天我跟大家先从口罩谈起,然后引出一些最基础的投资原则。随着疫情在全球范围内得到遏制之后,口罩生产的机器从100多万一台跌到了20多万,80%的下跌,布匹原材料最高的时候是40万一吨,现在几千块钱,就是这样的低价格都没有人要,接盘侠还不够。然而我没有想到的是,我立即遭到了有理有据的反击,2月份生产口罩15天回本,两个月挣5年的利润,有投资者就质问我:短线生意就不是生意吗?


口罩早期介入者毫无疑问是赚钱了,两个月挣回5年的利润的那一批人,从理性价值投资的视角对不对呢?这就涉及到我在投资求索过程中的一个观点,价值投资是要投绝对确定性赢,投资之时百分百会赢,没有任何不确定!全世界绝对确定性的一项投资是存款,银行不破产存款就是100%绝对确定性投资。存款的问题是回报跑不赢通胀,于是价值投资是保证回报确定性和存款一样的,同时在回报确定性必须是100%一定赢情况下,不断的拉高回报率,不断的寻找回报率更高的标的。在追求尽可能高的回报过程中,价值投资者是绝不放大风险的,价值投资者是反对高风险高收益的,价值投资者要求零风险高收益。高风险、高收入这种全球流行的观点是价值投资不接受的,价值投资是无风险高收益。如果你理解不了这个,你就理解不了这种价值投资的理念的灵魂性原则,4毛买一块那就是零风险高回报,他本来就是值一块。哪怕因为某种原因,最后只涨到8毛,还是零风险高收益,比如说100块钱买茅台的时候,虽然当时人认为是风险很高,但客观上并没有风险。


我们回头看口罩企业最早期介入的那批赢家,其实他是赌,因为在他买口罩生产线投产的时候,整个疫情到底向何处发展,在他投资的时候完全不知道。国际市场大规模流行开来,最后口罩需求又形成了新的全球市场,在投产时候也是完全不知道的。换言之,第一批大获其利的口罩企业,在做这个项目投资时完全建立在不确定、不可知的情况下,这个时候的口罩投资就是赌,只是说他赌对了,良好的结果并不是在项目投资中就可以准确预测到的,并不是基于项目投资中已知的事实和常识性逻辑就可以得出结论。在项目投资过程中,需求走向、需求的变化,需求总量都是不可知的,不因为首批投资口罩大获其利的人,因为获利就是非常理性的投资。后期投入不赚钱的人,跟早期赚钱的人是,虽然盈亏截然相反,但是行为原理完全一样,都是不知道未来确定走向的情况下介入,只不过介入早的赚钱,介入晚的不赚钱,可是挣钱和赔钱一样是完全在没有绝对确定性,对整个产业需求不可知性的情况下赌!早期介入的赌对了,最后介入赌输了。当然了也有一些企业是天生做口罩的,加大生产肯定是正确的,我指的是因为疫情突然转产介入这个行业,传统口罩企业肯定得大规模扩产大获其利,这不在我的讨论范围之内。


价值投资是不是应该以赚没赚钱论英雄?首先我要说真正的是一个理性价值投资者,你真正按照安全边际的逻辑进行投资,最后一定赚钱。作为一个真价值投资者,最后一定是赚钱的;但是所有赚钱的人不完全是价值投资。我举一个例子,凌通盛泰给出资人的2020年一季度视频季报中说,为啥现在医药股、消费股猛涨?是不是它基本面好转?不是的。医药股的收入和利润都是负增长的。

 

消费股增速也明显的降下来了,唯独银行的增速虽然降了,降幅非常少。但医药和消费猛涨,尤其是医药!医药的市盈率平均在四五十倍的情况下,业绩还负增长了,却还在猛涨,这种上涨完全没有任何合理性的,这就是资本市场的神奇之处,股市会频繁发生没有道理的事情:一手纸贵过了金条,金条不如手纸。但最终金条还是金条,废纸还是废纸,但是在过程中废纸价格可以高过金条,金条价格不如废纸。而且维持的时间比较长。真正的价值投资者有一个最典型的行为原则,追求合理性。价值投资者们只挣合理的钱,不挣没有道理的钱!1块钱变成4毛,这是合理的,因为上涨是合理的,是修正错误。价值投资者挣钱,一定是限定为做合理的事。资本市场上大量存在着不合理的方法也能挣钱。比如说什么医药概念炒作,地摊经济炒作,客观上没有上涨的合理理由。但是由于人们都变成不理性了,所以它也会上涨,这个时候价值投资者是绝不参与的。价值投资者是理性主义,价值投资者要审问:上涨是不是合理的?如果没有合理性的上涨了,价值投资者是不参加的,不参加的不合理的上涨是价值投资者最大的一个能力,没有这个能力照抄巴菲特都不行。在不合理的下跌发生时,这种不合理的下跌是别人愚蠢导致的,价值投资不会因为下跌卖出!


下跌要么是别人愚蠢,要么是你愚蠢,你一定要分清楚这种下跌是谁愚蠢,并不是所有的下跌都是你愚蠢,哪怕你的重仓跌得很惨也要审问,当然有的时候下跌是你愚蠢,如果你审问的结果是别人的愚蠢,你就应该坚持不合理下跌是错误的,逆势买入!

 

资本市场要挣钱,只有坚持合理性,因为合理的东西一定会变成现实。在坚持合理的过程中还有一个神奇的情况是:坚持合理不一定时时刻刻都获利,有的时候坚持不合理,你获利了,坚持合理你受损(暂时)了,资本市场神奇之处就是:短期内可以变成非理性的傻瓜而获利。