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董宝珍电台(574):董宝珍就银行问题答彭博社

文章来源:董宝珍发布时间:2020-09-04

董宝珍电台(574):董宝珍就银行问题答彭博社


 

彭博社:感谢您有时间跟我做分享,我看您在去年跟我们做的一个访问里面提到了,当时是卖掉了茅台,然后2018年就已经开始加仓银行板块的股票。

董宝珍:对。

彭博社:现在我不知道您对于银行板块的投资看法有没有改变,因为近期银行板块的估值一直都非常低了,近期也是持续受到压制,因为半年报公布出来,大家确实看银行的净利润下滑得比较厉害,然后又有政策让利的要求,所以市场现在其实还是蛮担心的,然后估值也一直起不来,我就不知道您对这个板块的投资看法现在是什么样子,相比之前仓位上有没有一些调整?

董宝珍:首先说我没有变化,我对其看好程度随着它的估值的下降而增加,估值越低我越看好,而不是因为不涨,所以我不看好。如果彭博新闻有数据,你可以查询一下,目前应该是人类金融史上大中型银行的最低估值。香港H股上有的只有三倍市盈率,三倍市盈率我查询过去二三十年是没有出现过的,2008金融危机期间有一些国际大型银行曾跌到这个水平,但是它在低水平区间停留的时间是很短的,现在可以做一个数据扩展,查看一下人类有记录以来的数据,有没有向中国银行股这样的市盈率和市净率,以及延续了这么长时间的低估值?

董宝珍:中国是全球第二大经济体,中国的金融、社会融资接近80%来自于银行,中国没有发达的资本市场,银行是中流砥柱。在这种情况下,到底意味着风险还是机会?我认为很清楚这是机会。说到中报的净利润下跌了10%,这只是记账方式的变化,究其实体并没有变化,银行有个指标叫做拨备前利润,2020年半年报,银行业的拨备前利润和去年的增长速度是差不多的,也接近于10%了。为什么在拨备前利润增长了接近10%情况下,净利润衰退了10%呢?因为大量地计提了减值损失,这种计提只是记账方式的变化。贵州茅台如果宣布今年净利润衰退10%,一定是他挣回来的钱确实少了10%,比如去年挣100亿,今年衰退10%,确实是只挣回90亿来,银行的净利润衰退10%,挣回来的钱并没有减少,这个钱还在银行手里,只是把费用项多记了,多记了的费用项使得银行对未来风险的抵补能力增强了,未来如果再出坏账就不怕了。净利润因为多计提减值损失那是假象。中国银行业净利润负增长10%是中国政府要求快速暴露矛盾,快速处理不良,这是一种好的变化,银行股估值那么低有一个原因是中国银行业很多问题不暴露,现在要暴露,要走向明朗化了,这时促进新预期形成。


彭博社:所以市场现在反映在股价上面的这种明显过度担心了是吧?过度看的悲观了。


董宝珍:不是!表面上是过度担心,但我个人认为,是有人兴风作浪,进行了反向操作,银行业经营状况怎么样?在2020年半年报披露后,大体上正常的人都能看出来,半年报证明市场担忧不存在,让利1.5万亿,也没有使银行业的主营收入负增长。疫情冲击下的资产质量指标有一些波动,但没有像人们所担心的那么严重。2020春天的时候,国际投资银行认为中国银行业的资产质量,在疫情冲击下要上升到6%,现在上升连百分之零点几都不到,所以这个时候基本面清晰明朗了。即便它有一些清晰不清晰不明朗,很多大型银行的H股的估值是0.3倍市净率,那是按照破产价估定的,如果现在破产清算你还你还能翻两倍左右。在这种情况下,我们看到股价反而更下跌了。这种现象不是恐慌,是人为制造恐慌,是有人在打压股价,是有人在打压,这时候打压者他也是有目的的,他要他要抢夺廉价的低估值股票,这是我自己的没有办法用证据证明的一个经验的一个感悟和感受。


彭博社:明白,您看起来这种可能性更大对吧?


董宝珍:对,这是一种主观经验感受,没有办法客观证明。


彭博社:是的,明白。可能在我们看起来还以为是说投资者过于担心,因为政策让利带来的这种基本面的恶化。


董宝珍:投资者担心1.5万亿让利太大了,导致主营收入崩溃,中报的主营收入都在增长,所有的银行都在增长,增幅有的能接近10%以上。


彭博社:对,所以我们也是因为看到H股的大型国有银行估值已经真的低到不能再低了。


董宝珍:你们彭博社是一个大的新闻机构,你们查询一下就人类金融史上有没有这种经济体的大型银行的市盈率,在三倍市盈率,长期几年的就那么低估,而且还要下跌,所以就很奇怪了,你要跌到两倍市盈率,我两年就给你赚回一个新银行,这个就是极限了。


彭博社:对,所以我们也是因为这个想做银行股就是投资前景的这么一个报道,所以想跟您请教一下,您现在看好的还是说股份行而不是大行吗?就是大盘的估值这么低的情况下。


董宝珍:坦率地讲,我都看好了,已经没有选股的必要了,普遍都已经到了你闭着眼睛选的情况了,这就是精细挑选当然也还是必要的,但是它本身就所有的都是价值连城了。


彭博社:所以现在您是在银行板块里面是没有再去区分说股份行还是大行还是什么的。


董宝珍:这个就是说我还不方便谈自己的具体的投入,但是那些股份行那些大行,他们都叫做涉及中国战略稳定的25家银行,他们都是由中国的社会管理层绝对保护的,它具有更大的确定性的,所以根本就不值得担忧和恐惧。它们是有很大的价值,这个价值我自己还给了它一个概念:当今世界全球最大的机会群落,如果说有一个投资机会锦标赛,中国银行股应该是有机会竞争冠军的。


彭博社:(大笑)


董宝珍:你看美国股市在疫情崩溃之后,美国无限制qe无限制宽松以后,大规模流动性导致泡沫化得更严重了。美国股市上涨是流动性吹泡泡式上涨,它不是基本面成长了,也不是低估值上涨,真正的低估值,而且基本面也比较强劲的就是中国这些蓝筹。


彭博社:明白,那就是具体说投哪些银行,咱们就不能透露的话,总体对于银行的头寸的暴露是可以说增加了还是减少的?


董宝珍:我是增加的。


彭博社:最近是有增加什么?


董宝珍:我一直在增加,对。我最近也在增加。一直在增加。


彭博社:(大笑)明白,然后具体的就是大概的一个百分比占比是不能讲的,对吧?


董宝珍:就不方便讲了。因为我们主要是讲道理,讲逻辑。


彭博社:明白,那是可以说银行目前是在您的仓位当中最重的一块吗?还是?


董宝珍:唯一。我原来只持有茅台,我是唯一的,我是不搞分散投资的。


彭博社:所以现在您所说的银行股的投资是A股跟港股都有吗?


董宝珍:这个就不方便。但是我们讲就是说它A股和港股也都是都是低的,尤其港股更低,哪个地方都是黄金万两。


彭博社:明白,我还是想问是A股还是港股,是因为我们写的时候可能是我不太清楚我是写说您在国内投资,还是说在港股投资,还是说我可以写两个市场都可以?


董宝珍:你就是说我在中国投资,香港也是中国。


彭博社:那就可以了,我是可以说您看好中港市场的中国银行股对吧?两个市场都可以的。


董宝珍:对。


董宝珍:另外彭博新闻你稿件是英文的还是中文的?


彭博社:我这边是英文组的,所以最终会是英文发布。


董宝珍:英文的话我跟你谈一下,要借你英文稿谈一下,西方人不理解中国银行,为什么西方人不理解中国银行,就是在新冠肺炎疫情爆发后,很多人也不理解中国为什么在严峻的挑战下,那么快速的就控制了局势,因为中国是以牺牲个人局部利益保证整体安全的。疫情期间特别表现为限制个人自由,然后保证整体安全。这是东方、这是中国的一种历史文化。中国的银行也是建立在这种历史文化的情况下,中国的银行它很关注社会责任和社会稳定,他不是说纯粹的私人局部利益,所以有的时候中国遇到了经济产业转型,出现了严重的坏账的时候,中国的银行业是由政府控制下,有序的用时间一点一点化解,不像西方那种出现了坏账就快速的V型下跌,然后很快就V型反转了。这是两个经济体在文化制度差异下的一个选择路径的差异。


董宝珍:但是西方就不承认中国这种特殊性,他们认为就是中国银行业的不良资产产生以后也要像美国那种V型下跌,但实际上他们一直等不到V型下跌,原因是什么呢?它这个路径是以缓慢的、用时间化解的,不会让你出现V型下跌,所以这是西方的一种误解。因此他就理解不了这种资产,所以给的估值很低,这种现象就是错误的原因之一。中国的银行和美国的银行都是经营信贷的,但是他们在遇到坏账的和经济挑战的时候,他们面对矛盾的办法不一样,中国最大的利益是稳定,美国最大的利益是效率,其路径的特殊性是西方所理解不了的,从而造成错误。


彭博社:明白,谢谢您的分享,也很感谢刚刚分享个人就是基于经验和感觉的一个判断。虽然我们可能没有办法直接引用这个部分,但是我觉得您分享的刚刚其他一些对于银行风险,还有它基本面实际的情况的分析,还是对我们还是挺有帮助的,我们可能他们爱怎么说,老外编辑们他们想东西想的比较简单,就觉得说政策让利,然后我们也确实看到了利润下滑了,然后股价是这么的表现,觉得是一个简单的这么一个逻辑链条。


董宝珍:不是那样的,他是曲折的逻辑,他的逻辑非常曲折,所以可能确实就是双方的有误解,你可以多阐述一下这个观点。


彭博社:明白,所以我最后跟您确认一下,您是从2018年加仓这个银行板块之后,就一直是在银行板块做专一的投资。


董宝珍:对,越跌越买入,越跌的仓位越重。尤其最近看到的下跌趋势,也是在继续买入了。


彭博社:好的,明白。谢谢您的分享,然后现在下次再继续跟您请教。


董宝珍:再见。