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董宝珍电台（611）：显在财富（风险）与潜在财富（风险）

以下是文字内容：

潜在财富和显在财富，或者还有一种说法叫做显在风险和潜在风险，我们应该从潜在和显在两个角度结合起来看问题。

尊敬的各位董宝珍电台的听众，大家好。今天我讲两个成语，这两个成语的本质意思是一样的，它们分别是:一触即发和危如累卵。为什么谈这两个成语？因为11月18号中国股市发生了一些变化，这种变化分别可以用这两个成语来描述，三傻之一的银行保险，他们在没有任何消息的情况下明显的崛起了。与此同时，过去两年特别热的板块在无限的上涨之后，也没有啥消息，自然的就开始走弱了。

我特别想跟大家说一下，11月中旬的时候爆发了信用债危机，很多企业的债券违约了，债券违约引发人们的忧虑，所以被理解为银行股的利空。然而就是在这种利空之下，银行股波动中再次向上，我们看到他并没有利多，他也没有什么任何的场外的利多因素，它就自然的向上。

那么反过来我们看前期特别活跃的那些公司，他们走软相对的有气无力的变化，他也没有什么利空，双方都是在既无利多的情况下上涨，也无利空的情况下周转下跌，这是一个需要我们特别重视的现象，这个现象特征背后的深层原因是什么？一触即发就说它内在就是一个火药库了，他内在就已经全部条件都具备了，但是全部条件都具备，它确实是需要一个某种偶然的或必然的，甚至是无关联的事件诱发这个变化。同样它危如累卵，危险就像鸡蛋垒起来一样，这种危险在内在的层面已经非常危险，但它的爆发还确实需要一个外部条件。

所以这里面就是说你看待这个问题，要立足于深刻的东西，其实回头看我们看过去几年很多股票就是从50倍市盈率涨到100倍市盈率的，也许他的基本面因为某种原因相对好一些，他业绩好一些，增长好一些，但是100倍的市盈率，你要说它有价值，我是理解不了的，实际上100倍市盈率的股票绝大部分没价值，尤其它还是传统产业，绝大部分都是传统产业，然而它的股价上涨，导致了两个结果，一个就是在股价上涨的时候，持有人的财富真的增加了，你把那股票要兑现一点，你卖出的钱真的是能花的，是生产真正的货币，这种财富的增加是一种事实，但是随着财富的增加，它内在的深层次上，它的风险和危机也增加了，但是宇宙人类社会的发展变化，它有一个特点就是当风险增加的时候，它非得增加到一种临界点，才能够变化趋势，所以风险累积的过程是累积而不爆发，知道他危如累卵，知道他已经无法在延续下去的时候，它就会在一个外部的随机事件，甚至没有这个随机事件，没有任何随机事件就莫名其妙的就会爆发出来。

同样过去几年有一些被资产管理界投资界所看坏的板块，其实内在的东西并没有什么问题，但是他被看坏以后，它价格是逐渐下跌的，在价格下跌的时候也是引发了两个变化，一个就是你跌了以后，你的账户上的财产就是减少的，就是在减少，你要真把它卖了，你的钱就是没了财富，你就变穷了，这是真实的。但它随着下跌，它在内在的层面它是越来越有价值，而且这个价值是越来越大。

所以我在这里面就利用一触即发描述这种由于错误的认知导致的价格下跌，它一方面表现为你的财产确实减少了，但另一方面它在内在的层面，它的价值提升了。反过来泡沫化的上涨，虽然确实让你的财产增多了，账面财产增多，而且你卖出以后你真的是钱就多了，但它内在孕育的风险是增加的，在这样一种现象之后，提出一个概念：潜在财富和显在财富，或者还有一种说法叫做显在风险和潜在风险，我们应该从潜在和显在两个角度结合起来看问题，我们应该把看得见的显示在我们感官面前的状态变化和看不见的，必须通过理性的思维才能把握的潜在的、那种深层次的逻辑变化结合起来，千万不能只看显在，不看潜在，什么叫显在财富，什么叫潜在财富？就是说有一个股票的价格在上涨，哪怕它这种上涨是在低估值的安全边际里头上涨，那么它的上涨显在的程度就是引发你的财富增加在潜伏程度上，它的价值度是下降的。

虽然在安全边际里面股价上涨，价值度下降以后，它还有安全边际还有价值，但是不管怎么说，价格上涨在潜在的层面，机会减小。同时如果这种上涨是在安全边际以外，这个时候现在的财富增长背后，实际上同时导致了你的潜在的风险增加，这是我贡献的一种思维方式，不能只看显在，要深刻地看到显在背后的潜在的东西，潜在就是拿眼睛看不见，只能拿大脑思维，大脑怎么思维就要靠道理上，从逻辑上只要上涨风险，机会就是变少的风险就是增加的，只要下跌，机会就是增加，风险就是减小的。于是我们作为投资人，要是现在的你也不用研究，不只眼睛，凭动物本能感官就能感觉到，但是要回归潜在，我说的一触即发。

信用债大崩溃的情况下，引发人们对金融资产的担忧，金融系统安全性的担忧的情况下，我们看到股价在没有利多的情况下在上涨，为什么上涨呢？因为他一触即发，他内在的价值已经无以复加的强大了，它在强大的潜在的强大到一定程度，它就像小鸡出壳一样，它自动就挤开外壳的束缚，它就要表现出来。

这既是一个常识，也是一个哲理，价格持续下跌，在表面上在可感知的状态，你的钱越来越少了，但是在深层次在理性和逻辑层面，它的内在的是越来越强大，机会越来越大，大到一触即发，如小鸡出壳一样，一碰就碎，然后新的生命出现了，那么这种新的生命是拐点，拐点有时候就没有什么诱因，说一触即发，连触都不用触，他会自然而然发生，这就是自然的力量和自然的逻辑，在一触即发的过程中是因为潜在的太强大了，所以只有潜在的无限强大，它才能表现出来潜在的如果不特别强大，比如说安全边际刚刚低于估值的正常估值的10~20%的程度，它一般来说还会惯性下跌，但是你已经低于百分之六七十了，两毛5买一块的时候，他潜在的力量太强大了，形成一触即发的效应。

在一触即发的效应下，它有一个偶然因素就会诱发表现出上涨，即使没有偶然因素它也会发生。那么反过来我们看，上涨的那些股票它就是一直在上涨，在潜在层面是机会越来越少或者已经没有了，然后上涨是以聚集潜在的风险为动力和代价的。

从50倍市盈率涨到100倍市盈率的过程中，说白了在现象层面你的钱确实是增加了一倍，但是从本质层面，你这个钱是已陷入严重的风险，累积严重的风险为代价换来的，而且你还不自觉，你认为那是个赛道，市盈率上涨的本质是放大风险，这种风险还没表现，还是在潜在，让你陷入潜在的不断增加的巨大风险，得以实现的，而潜在日益聚集的风险，它具有一种是一定的量的程度上是只累积不爆发，因为它潜在变为显在它必须力量强大到就像小鸡顶破鸡蛋壳一样，没有足够的强大的力量，潜在不能登上显在的舞台。

那么这种50倍到市盈率100倍市盈率，显在的风险越来越大，量变到质变某个零件点有可能是有一个偶发因素，也有可能压根没有啥有偶发因素，他就自然的像小鸡破壳而出，有时候是小鸡在里面挤，或者老母鸡在外面捉一下，或者一个小石头碰了一下，帮助它突破鸡蛋壳的束缚，新的生命诞生，有的时候就压根什么外部因素也没有，他自然内部力量强大到他就把他挤破了，他就新的生命出现了。所以高估值最终必然随着潜在风险的累积，转向了风险就显现出来了，显现出来就下跌了。

我们现在看中国资本市场，其实中国资本市场上我们说句实事求是的话，如果你坚持按照价值规律，坚持按照巴菲特、格雷厄姆的看，你就看其实除了一些传统蓝筹和传统价值股之外，就没有哪个行业哪个公司低估值了。

我们有专业人士计算过，如果把金融和地产从指数中从市场中剔除，好像刨去这两大行业的其他股票的平均市盈率已经达到40倍左右，40倍市盈率几乎是某些时候泡沫破裂的时刻，所以真正的有价值的股票就这么点。但他在真正有价值的东西就显现的可感知的层面，却是老太太过年一年不如一年股价持续下跌。而另一方面那些没有估值优势不符合价值规律的，他在内在的潜在层面已经无限风险化了，但是它现象层面天天上涨，而且一涨了以后你卖了真的是那钱是真钱，合法的钱。

但是最终的事物走向是潜在的、内在的东西。内在的东西现在就是中国股市，因为我前两天还碰到一个朋友，他也是做金融投资，他说这么多年没有见过分化这么严重，原来中国股市是齐涨共跌的，后来有点分化，但是没想到，最近这两三年分化的如此之严重，而且分化的过程中还就把金融就给留下，原来就是说什么泡沫股小盘股和传统蓝筹消费食品类是泾渭分明的，银行和消费医药他们好像还有时候被作为蓝筹或者是有基本面的和那些无基本面的，科网、小盘、垃圾泡沫和医药消费都涨，就唯独把价值金融类的留下，我那个朋友也做了几十年了，他说真没见过，他不正常，他偏离了合理性，真正有内在价值的一直就是在喋喋不休，现在就是临界点到了。

我说这个临界点到了，是因为我也有基本面分析，我也不是说只看现象，我就懒得不能赘述了，那一赘述得两小时，其基本面也已经到位了，现在就要变化了，趁着这个变化展现了可感知的显现出来的财富，潜在的财富，你作为一个投资者是要分开潜在与显在，或者显在风险与潜在风险，风险它下跌之初的时候，它有一个量变的过程，它要持续较长时间，虽然他已经低估了，他可以继续低估下去，直到无以复加，直到达到一触即发的地步，股价上涨也是他，高估以后他也不立即转折，他也要逐步的量变到危如累卵的程度。最后他变的过程中最终的走向是由内在的聚集的潜在的，没办法用感官看到的，内在的风险和机会的度来决定的。

我就说这么多，我还有很强烈的想跟大家表达的，但是我也是表达能力有限，其实我今天特别看重我自己提出来潜在财富和潜在财富，我把对一个状态就是你看这个公司的经营状态或者是跟股价的走向的时候，我把看待观察这个现象时候给你提出你把显在和潜在区分开来。很多人他是没有这个概念的，涨得好又跌了太倒霉了坏事了。不跌他是在潜在层面增加价值，涨了他是潜在层面增加风险，那么潜在的机会与风险最终必须累积到一种很大的程度达到了一种量，变到质变的一个关节点上，事物就像相反方向发展也就是潜在的就表现出来了，这也是我借机说的一些哲理上，其实最后投资还是比的一种哲理思维。

超越现象，有时候你分析基本面它有的有些量变，但是永恒的那种哲理和常识不变，越涨越风险大吗？越跌越安全，这永远是对的，但是越涨风险越大，它有一个拐点是有一个量的极端化。谢谢大家！