点击收听：银行股三击的兑现期开始了

大家看1980年代末1990年代初的富国银行，请注意富国银行它的净利润衰退之前，大家注意看，股价是在净利润衰退之前大幅下跌的，蓝色是股价，股价开始下跌，在净利润还在上升的时候，股价就下跌了，当净利润出现大幅下跌的时候，其实股价就变了。所以富国银行股价下跌是早于净利润衰退，也就是说市场的预期早于净利润的衰退。

我们再看富国银行的股价，蓝线-股价上升的过程中，和黄线代表的富国银行净利润是不是完全平行的？于是通过富国银行，我们总结出来的特点就是在银行净利润衰退前，市场已经相对早的预期到这个净利润衰退，在净利润没有衰退前，股价就开始先于净利率衰退而下跌。

当估值修复展开的过程中，实际上是完全依托于净利润，与净利润平行向上。大家看1991年富国银行的净利润是零，接近没有净利润，银行没有盈利，这个时候他就开始逆转了，这是否极则泰，后面利润开始单边回升，但单边回升时股价早期是慢慢的也就跟黄线平行，到了后期就超越了。

所以我们的结论是在富国银行上涨时是与净利润同步的，是净利润拖着股价往前走，只要银行的净利润回升，股价就开始上升，于是我们就有了一个历史的样本，来用于分析中国银行我们目前演化到哪个阶段。

我们现在看一下招商银行，在招商银行的净利润和股价的关系里面，大家看见没有？净利润是黄线，股价是蓝线，是不是净利润和股价是平行纠缠在一起的，在招商银行那里所发生的估值修复，是完全依托于净利润的，是被净利润推着走的，和当年的富国银行是一样。所以这里边实际上包含着一个规律，在银行遭遇资产质量危机，引发恐慌性下跌之后，银行的净利润回升的过程中，估值修复也就具体的说股价的回升是平行于净利润的，是跟净利润的变化同步的，这应该是一个规律，在富国银行上出现了，在招商银行上也出现了。

我们往下看江苏银行，江苏银行和平安银行的2021年三季度的净利润增速超过了30%，平安银行的市盈率是多少？9倍对吧？江苏银行是5倍，净利润增长率30%，拨备覆盖率也增长了30个百分点。

但是我们看到的事实是什么？黄线是净利润，蓝线是股价，绿线是减值损失，减值损失大规模进行计提，你看到的是股价与净利润变化，反向变化，也就是说在江苏银行身上没有出现富国银行和招商银行随净利润复苏，而股价复苏的规律性变化，同样不仅仅是江苏银行，工商银行也是这样，尤其是今年后半年，尤其是去年到今年，工商银行的净利润增长相对是所有银行中相对最低的，因为它大。

工商银行的净利润，你可以看到它从2013年也是稳健的不断的上升，到了今年开始已经接近两位数，他也是开始加速了，但是我们看股价是向下，你们大家还可以看到它的减值损失一直在高位停滞了，减值损失高位停滞就是转折的信号。我回到富国银行，减值损失也是这样的，在天上一年，然后马上就下来，我们回到工商银行，典型就在天上待着，从底下一路飙升，从500到2000，6年涨4倍，然后高位再横一下，然后他可能回到1000以下，它回归的过程就是净利润的上涨。实际上计提的减值损失，我把它称之为储备利润，当下计提的越多，储备的利润越多，一旦计提完成坏账被全部处理完，储备就回到了利润项目，就成为股价上升的动力。

所以他的兑现期开始了，这是我一个主观判断，刚才我讲的都是那个行业规律，大家都知道我有时候讲是真的是研究规律的，我尽量不讲主观判断，那么现在我认为到这张图上，这是个主观判断，经历了刚才定性和定量，因为后期它出现一种什么情况？

净利润增长、股价下跌，不要说银行，地球上任何股票，如果说净利润是增长的，股价是下跌的，它一定是错的，这应该是短期的，但是银行普遍因为长期不涨，它的严重度更高，于是我认为出现了这样一个兑现的前夜。我预测时机不是太准，我把这个事情连续的看，很早的时候，2013年七八年前我当时是投资茅台，我是到处呼吁，召开茅台投资者交流以后，还有三个人来，有两个人是我朋友，另一个人是广东梅州的跑北京去了，我们三个人聊了一会儿高兴就回家了，当时没有人相信，后来这个起来以后就有人相信了，但有人相信他也拖了好几年。

过了好几年，我2018年来广州的是吧？也是冬天吧，三年前我自己看好，并且不断的提出理论，但是一直没兑现，但是我认为这个时点是一个转折主观判断，于是这个主观判断出来，我要跟大家讨论一个问题，为什么是大家可能也要疑惑，为什么不是他继续这么走，这条线继续往前走，大家注意为什么？

我认为是朝这个方向走，而不是说再走到一两年两三年，大家有这个担心没？有谁能受得了七八年都这么耗着是吧？

再耗你两年也不是什么难的，我就把这个给否了，我就不认为将还要他们横着走。我认为这个投资对象是同一模式，我投资茅台投资银行，我认为茅台银行对我来说都是道具，我不认为财富来自于客观标的物，我认为财富来自于求真的心、讲理的心。