北京凌通盛泰投资管理中心(有限合伙)

董宝珍电台(900-2):董宝珍福建地区线上交流2(2022.05.14)

文章来源:董宝珍发布时间:2022-05-20

点击收听:董宝珍福建地区线上交流2(2022.05.14)

问题6:投资需要关注周期吗?周期对于投资的影响有多大?

董宝珍:应该关注周期的。要逆周期关注,你不要在高周期上,你不要在景气周期上买股,反着来,我自己实际上是认为我个人的投资哲学中或者底层理念中更加重视中国的阴阳反变。

你看我的基金名字叫“否极泰”。

“否极泰”就是“否极泰来”的意思,阳极而生阴,阴极而生阳。这个思想我自己是特别重视,实际上阴阳交替不就是周期,我特别重视银行是有周期的,所以在银行上它是什么?

它跟消费股都是成长股,大家注意我说银行是有周期的,你说银行是周期股,既对也不对。

银行是有周期的成长股,而且是一个有强劲成长潜力,成长周期特别长,它跟别的公司不一样,它就是稳定成长。

在这种情况下,它恰恰在周期底部是很好的投资机会,要逆周期操作,从银行来说逆周期它困难了你买,或者你要是在意选时,就是他摆脱困难你买。

从银行再说到普遍的,万物皆有周期,包括我们的身高,早晨和晚上还有点不一样高,都有周期波动,所以在周期的过程下反着干,不要在高涨的时候买股,要在低迷的时候买股,那就是逆周期宏观调控,连宏观经济都是逆周期调控,要重视周期,我没看过这本书,因为我不太爱看书,好像有一个大投资家写过一个书就叫《周期》,很多人说这个书很好,我就不爱看书,我是自己琢磨,我也没看过,你们愿意的话可以看一下我重视周期,谢谢。

问题7:中国银行会不会是一个一直苦难的母亲,永远苦了自己只为了孩子。

董宝珍:你没有听懂我讲什么。提问的投资者朋友没有听懂我的讲课,我白讲了,我是一直讲规律,否极泰来。

万物反转,但是这个投资者他什么一直没有涨,所以不能涨了。错了,为什么?投资者提问根本就不是知识问题,是人性已经被市场折磨的屈服了。

他不站在本质,本质万物皆有周期,否极则泰来,一阴一阳之谓道,继之者善。

哪有直线运动的说这个人穷的就穷死了,银行死了。

我是用哲学跟大家讲,世界上没有永远的同一状态。

富不过三代,富肯定不过三代,穷可能要延续好几代,所以没有永恒的关系现象,总是否极泰来,周而复始,这是宇宙的法则。

在这个法则下,你那个话问到说银行永远的穷苦的妈妈被孩子们坑的,我认为这是一种情绪,他不能站在理性和本质的思考了。

错误就一定要被纠正,宇宙设定的法则是错误的长久不了。

问题8:董老师对于未来的中国银行业整体上的一个利差趋势有什么判断?

董宝珍:关于利差我也讲一下,我自己对银行的判断几乎所有的方面都是准确,但是唯一有一个不准确的就是我在一两年前认为息差基本上稳定向上了,可以向上了,但是由于疫情之后压息差,经济减速压息差,压着压着就没有向上,这个就没有判断准,这个唯一的没判断准的,息差就没有按我说的走。

当时我统计一下,当时的中国的息差比欧洲的息差还低了,欧洲是负利率。

人家银行也有息差。

你看人家欧洲的,比如说以2%的利息贷款出去,因为它是负利率,它就要有2%的息差,日本也是负利率,日本也有2%的息差,当时中国也就接近2%,2%多一点,结果这几年他就接近2%,似乎要破2%,所以这个就是已经处于最低的了,因为息差是有规律的,银行需要利润作为抵补能力,银行没有足够的利润,他也放不了贷,现在是让你降低拨备覆盖率,扩张利润,才有自有资金才能放大倍数了,才能信贷了。

所以它息差现在应该讲我仍旧认为处于最低点,它上的概率远大于下的概率,但是他暂时也上不了,因为暂时经济比较困难。

暂时经济困难,中国政府采取的总量增加,息差稍微降一些,但是息差稍微降一些,加上总量增加,整体来说,他的收入还是增一些的,很多银行的收入增长也是很高的。

所以息差我认为就是说在已经破2%,指商业银行总的数据,商业银行已经在2%左右,2%就是历史上最低息差,但是由于经济很困难,中央老是减税降费,他应该也暂时升不了,但是它降下去的难度也很大,从而等经济渡过难关,政策环境变时,有可能上升,这是我的说法,我是一个看多者,所以大家都说我是找利多,我认为一两年之后,如果经济环境好了以后,他所谓减税降费的压力减少,息差会上升,再加上经济要是再好一些,他有可能加息,这样息差就进入上升周期了,这是我对未来的一个预期,但是我确实是在过去几年的研究中对息差的预测没有兑现。

问题9:如果中国发展增速就是变得迟缓了,那么我们银行的增长是否也会降下来?

董宝珍:逻辑上是对的。如果一个经济体的经济增速下降了,甚至长期停止,它的银行就停止了。典型的事实在哪里?日本那个地方不就发生了这个情况了,他经济一直就零增长,几十年就那么水平,他银行也听不见什么响动吗?

社会也没有什么活力,那么在这种情况下他就停止了,可是我告诉你你就日本是在人均多少GDP停止的,人均3万美元,1990年大概就是人均2万到3万,现在就接近4万了,它是在高水平下停止的,中国是什么水平?

他还没有到停止的条件,比如咱们说华人经济圈,除了越南和朝鲜、和中国以外,所有的儒家经济圈的人均GDP都超过2万美元,中国正在向2万美元前进。

东南沿海北上广都是2万美元多了,2万美元态势正在向中西部包括一些内地地区扩散,其实中国还在成长,在中国成长的情况下,货币量增加,财富量增加,他还是成长的,在我们现在讨论的可预期的未来,根本就没有成长瓶颈。

或者说我们这一代人彻底退出之后,中国差不多可能是到了一个成长关口了,2~3万美元,现在根本还是在中年阶段。

问题10:银行已经走出了危机,但是专家还在说有一些泥潭言论。

董宝珍:我们做一个实验,这个办公室全是小学生,那个办公室全是大学教授,然后跟他们讨论股市的问题,能得出真知灼见的比例是一样的。让他们拿上一样的钱去投资他们的成功率、收益率不会有差别,他们的正确率都是一样的。

股市的很多问题不是知识都是人性,包括刚才有一个投资者朋友问了,说会不会长期妈妈一直没有估值复苏,实际上这个就是情绪波动了,就不敢相信常识了。

其实大学教授也是这样。

大学教授呢他跟初中毕业和文盲他一样的,文盲的那个人,他天性1+1就=2银行是越来越好,茅台酒肯定有人喝,他就这么想问题,但是有95%以上的人他们就会被一些奇奇怪怪的想法困扰。不是那个问题难,他搞错了,而是他控制不了人性,他挣脱不了从众,这个比例不会因为你的学术水平高,你上过博士而改变,不会的。

只不过是你上过博士,你从众的本能发作的时候,你用一套所谓的方程式和一套PPT给表现出来。

王老五农民出生的文盲,他没有这套PPT体现不出专业专家特色来,所以专家跟普通人在股市没有差别。

股市是一种秉性,这种秉性是克服从众,较真,就是皇帝没穿衣服。

在2015年时候,他们说茅台不行,我跟他们辩论我的文章发生在糖酒周刊。

在成都糖酒会上,中国投资界的所有的人都搬着小板凳听白酒专家讲,他们认为白酒专家最牛,然后白酒专家开场的时候是这样说的,说有一个人跟我老辩论,我都理也不理他,自己都裸奔了,还跟我辩论,对我蔑视,他也不提我的名字。

底下研究员哄堂大笑,那笑声真是会心的微笑和大笑。我怎么知道糖酒周刊的人给我发过来的视频,他去看了。

回头看谁是傻瓜?今天不是一样吗?

问题11:有一种观点认为银行业在一个经济体中的利润应该合理的占到20%,现在银行的利润是占到了39%。

美国的银行,它叫投资银行,它不发信贷,它负责承销,他给你发股票和债券,美国大约2/3的企业融资不来自于信贷,来自于股票和债券。

信贷银行在美国金融体系中贡献的融资量是达到30%左右,如果你要拿美国的数据跟中国比,那就是不对的。

它的金融体系不一样。中国80%金融资源,甚至更高的金融资源来自于信贷。中国想发展直接融资,为啥中国发展不了直接融资?

网贷、P2P就是想发展直接融资的类直接融资的,就是弄不了,中国的金融文化,法制制度没发展到那个程度,股权文化还没有健康的成长起来,因为股权文化需要一个成长的过程,所以它只能依靠信贷,中国是信贷为主的。

上市银行贡献的利润占A股市场的40%。但这个市场又不是社会经济的全部。但是银行90%都上市了。

所以它这个数据要结合特殊性。实际上现在就是坐在一座金山上,但市场告诉你那是火山,将来火山喷发你死无葬身之地,实际不是这样的,真理总是掌握在少数人手里,对掌握真理的人,我有一种责任,我认为我应该推广这个观点,我是到处宣讲。

我自己认为价值投资者要有梅花品质,什么叫梅花品质?就是冬天绽放,不是在那种泡沫中显示自己的能耐和英雄,叫梅花中绽放。