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董宝珍电台(903-3):《在十年上升周期的起点》否极泰12周年合格投资者交流(三)

文章来源:董宝珍发布时间:2022-06-25

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某板PE达到了30多倍。

我关注的公司几倍市盈率,净利润有的百分之几十的增长,产业上已经走出了阶段性下行周期,又是战略产业,我够了,发财真的是不能太贪了,我已经足够可以发大财了。

董老师当年买入茅台属于以低估的价格买入优秀的公司,现在银行股投资董老师觉得也是以低估的价格买入优秀的公司吗?

当然是了,大家都是承认茅台是优秀的公司,所以当茅台以8倍市盈率交易的时候,你在100块钱左右8倍市盈率买入茅台,那么实际上你是以低估的价格买入优秀的公司,为什么以低估的价格买入优秀的公司,可以获得更多的收益?因为它可以靠市盈率和净利润增长获得双倍的回报,这就是茅台高收益的来源。

最终茅台在2012年到现在的十年中,净利润只增长了2倍,市盈率却增长了多少?5倍左右,所以茅台的主要盈利来自于市盈率,来自于别人的恐慌

银行一样,当银行以三四倍市盈率交易,那就是恐慌,恐慌是价值最重要的源泉。

所有的高收益的主要贡献者是市盈率,在10年之内你要赚10倍,主要是借助于市盈率,主要是借助于人们的情绪从恐到贪,就是市盈率由低到高的过程,市盈率为啥由低到高?这个时候业绩从低增长到了高增长这个因素,一汇合就是10年10倍。

大逻辑之下咱们回到银行,刚才投资者提问说银行是优秀的公司?我再给你看一个数据,巴菲特重仓股一半是消费,一半是金融。消费所贡献的净利润增长规律性跑不赢金融,比如可口可乐是巴菲特最重仓的消费股,可口可乐从1990年到今天的近32年时间里,净利润增长了8倍左右,从10多亿美元涨到90多亿美元。同期富国银行从1990年到2021年,也是32年左右,大家知道富国银行的净利润涨了多少吗?31倍。

所有认为银行不是成长股的人,匪夷所思。

银行如果不是成长股,什么是成长股?银行的成长性是超过消费的。

因为银行的特点就是经营货币的,随着社会总财富量的不断增加,货币量是永无天花板的膨胀,但是消费却不会永远膨胀。

所以中国最大的一个错误观点就是银行是陷阱泥潭,银行在某一个阶段是会进入泥潭的,但是银行进入泥潭是必然,走出泥潭是规律,而且现在已经走出了,所以它既是成长股又是极低的市盈率,而且经营状态又已经复苏走出了。

在这个时点上它是一个10年大周期的拐点。

董老师认为本轮银行估值修复的级别能媲美06~07年银行的大牛吗?

2000年,因为国有企业转制导致国有企业2/3都破产,引发了人类金融史上最大规模的不良资产,工行39%的不良率。

那么到2004年之后,银行的不良率下降,拨备率上升,在2000年前后招行的拨备覆盖率是50%,不良率是15%。那么到03 04年之后,我主演讲也讲了金叉,到04年的时候拨备率上升,不良率下降,形成一个金叉。

这个时候跟投资者的问题关联了,投资者问说06 07年那几年银行的上涨好像是5倍上涨?产业从一轮罕见的资产质量恶化中走了出来,财务报表从极端恶化修正到正常水平,并更进一步的延展到2012年就能修正到历史最好。

产业背景是06 07大牛市银行涨5倍的根基。

今天咱们中国的银行股走出了调整,各项指标正在修正,和04 05 06年银行一样,在06年的时候,高盛联合欧美财团大规模入驻工商银行,当时中国还出现了一个说国有资产贱卖论,批评工行的股份贱卖,当时的很低,高盛牵头在欧美组织大型财团投资工行,他用很低的价格买入中国的银行股,最后获利了好几倍,那么引发了中国媒体的批判,说中国这么好的银行怎么卖给外国人了,国有资产又流失了。

那么你们知道高盛的财团用多么低的价格买入的工行吗?用市净率是多少?他们买入以后持有了四五年就赚了几倍,我告诉你高盛是1.2倍市净率买的工行,你现在用0.5倍市净率买工行。

高盛买的时候正好是工行从困难中走出,现在工行也一样从困难中走出,历史正在重演,所以0607大牛市的背景和现在的背景一模一样,15年了,正是一个周期的再从演。