欢迎收听董宝珍电台，本期内容摘要：

1.我在思考一个深层次的问题，因为我在投资求索过程中深深地知道，投资人的最终命运决定于你对投资标的未来预测的准确度。一个能够准确把握产业未来的人是可以最终获得回报的，所以你对所投资标的最终判断，对与错是一个根本的问题，而在这个判断作出决策之后的过程，其实它是真有不确定的。

2.今天我把我的一个专题研究与大家分享。那就是我对山西银行业的经营数据，内蒙古银行业的经营数据，辽宁省的经营数据进行了比较研究，当然还对温州的经营数据进行了比较研究，发现一些规律。我们所选择的这几个标的，其实是中国经济比较困难，发生金融经济问题比较严重的地区。因此倘若对这些发生经济困难和金融问题比较严重地区的经营状况以及银行的净利润变化有所了解，那么也可以类比的推敲出全国的状况。

3.第一种规律是当一个地区发生了金融危机，一般来说银行会亏损。典型代表是温州和鄂尔多斯。这两个地区，他们发生金融危机的时候，当地的GDP增速没有变化，几乎可以说没变化。这意味着什么？意味着就是发生金融危机的时候，鄂尔多斯和温州的生产实体经济没有受到影响。

我们看一下鄂尔多斯的房价和温州的房价，温州的房价跌了60%，鄂尔多斯的房价甚至跌了70%。而房价大暴跌之前，投入房地产业的钱绝大部分是高利贷，绝大部分从银行出来的这个钱就收不回来了，纯粹就浪费掉了。这就是发生了温州和鄂尔多斯金融危机，当地的银行业亏损的一个层次的原因。这种金融危机是产业出现危机引发的银行危机，温州和鄂尔多斯的危机纯粹跟产业没关系，是老百姓拿着钱炒房地产放高利贷，最后泡沫破裂后，银行贷出的全部崩溃收不回来，但产业界没有受到影响，这是一点。第二点当发生这种温州和鄂尔多斯的金融危机之后，地方政府在解决问题的时候，他也是想尽办法保实业保产业。总结起来鄂尔多斯、温州银行亏损，一方面就是金融危机发生的时候，大量的钱扔到水里就再也找不回来了，钱直接给你扔到火里烧掉了。另一方面真正有办法能挽回点损失的时候，地方政府又以保护实业为主，不让银行大规模冻结拍卖实业。这就是一种危机的模式。

4.第二种就是山西、内蒙古这个模式，假如说把内蒙古的鄂尔多斯金融危机剔除掉，其实内蒙古和山西的那个经营数据差不了多少。山西和内蒙古的模式就是提供资源，资源价格下跌的时候，它们就出现危机和困难，资源价格一旦企稳，很快就率先稳定住了。山西内蒙古这些资源型省份，它的经济已经复苏，它的银行业数据也已经复苏，对于这两个省来说，问题已经是过去式的了。

5.最后我们看辽宁的数据是什么意思？辽宁是中国经济最困难的省份，老国营企业，老经济基地一直没有复苏，这个地区GDP曾经一度负增长，并且它的银行业出现30%以上的净利润负增长。当然这种负增长它拖得时间比较久，它不像那种钢铁煤炭资源型城市快速就起来了。我可以这样讲，中国绝大部分省的经济状况要比辽宁好。辽宁这样的城市，这样的地区，它的银行利润也只是负增长了30%，所以其它地区再坏坏不到辽宁这个状况。

6.在以上一些案例分析中，我甚至还得到一个结论，就是一个地区的经济，如果它只是产业转型或者是产能过剩，这样的现实挑战和现实矛盾，对银行业的影响不是致命的，不会特别严重。刚才论证了产业升级和转型对银行业的影响，它就是温和的，适度的，不存在说产业转型把银行拖死，这个是不对的。另外中国面临的都是产业转型。真正的金融危机，它跟产业转型导致的坏账率上升，不是一个性质，产业转型导致的坏账率上升，不容易引发金融危机。金融危机是过度放贷之后，这些过度放贷的钱去了哪儿了？没有进入实业，进入了那些泡沫资产。中国现实经济问题是银行大力的支持企业发展，这些钱绝大部分真的就是投入到企业中去了。

7.客观的宏观经济基本面和客观的估值水平，是支撑一场大规模估值修复的！大规模估值修复在逻辑上是确定无疑的。因为银行股都几倍市盈率，而且中国经济已经好转，在逻辑上一定是有一个大规模估值修复，而且这个估值修复的条件日益明朗。 那么在恰恰在这个不该恐惧的时候，出现了全面的恐惧，我觉得这个是非常不正常的，我觉得这个要高度重视。市场是一个博弈，放大恐惧，制造恐惧，各方面让人们陷入恐惧，也是某些力量实现利益的手段，这也是我一个观点！

董宝珍电台版权贵由凌通价值网所有，如需引用董宝珍电台全部或者部分内容，请注明来源于董宝珍电台董宝珍电台是由凌通价值网制作、运营，由董宝珍先生播讲的，以价值投资为中心，兼顾其他领域的语音节目。在凌通价值投资网(官网：www.ltjztz.com)，喜马拉雅FM（专辑：董宝珍电台），凌通价值网微信公众号(搜索：ltjztz)，凌通价值网微博(搜索：凌通价值投资网)以及董宝珍先生的微博（搜索：否极泰董宝珍）上同时发布。

董宝珍先生及其团队已经在中国资本市场上求索近20年，期间形成大量关于价值投资的心得、体会、思想、理论。这些思想、理论、心得体会董宝珍先生将在董宝珍电台和中国价值投资者分享。希望这些关于价值投资的思想、心得、体会，能够对中国价值投资的求索者们有所启发和帮助，也希望这些思想、心得、体会能对中国价值投资事业的发展有所推动。

董宝珍电台版权贵由凌通价值网所有，如需引用董宝珍电台全部或者部分内容，请注明来源于董宝珍电台。