欢迎收听董宝珍电台本期节目董宝珍电台（432）：杭州与投资者交流点击左边标题链接即可收听。

问题1、董老师说银行应该接下来会持续增长，但是具体怎样一个过程，可能董老师有研究，我想请教董老师，银行博弈现在是否已经尘埃落定？

董宝珍：首先肯定是尘埃落定，为什么这么说？基本面决定最终的股价方向，在基本面不明确的情况下，你就不能说它尘埃落定。那么今天下午我们所交流的过程中，实际上概括起来一句话，基本面已经发生的事实是持续的好转，好转的态势不仅已经出现了，而且会惯性不终结。真正的问题是人们的恐慌情绪何时消退。目前基本面上没有可能出现市场担心的情况！真正的不确定是市场的参与者何时从极端的非理性恐慌中回到正常状态之中来。当下基本面上已经清晰可见好转的出现。但是市场的认知不能够从恐慌中挣脱出来，所以滞后了估值修复的过程，从而最终将有可能出现闪电效应。6倍市盈率的公司基本面出现收入利润两位数增长，无论如何具备了估值修复的条件，但市场太恐惧一直不能正常估值修复，这样就可能突然一天大家都明白了，觉醒了，这时有可能出现闪电效应。国庆节之后就带有闪电效应的特点，没有任何预征兆，突然大家也不知道为什么看好者增加了，价格上涨。后续有可能延续这种现象。

主持人：董老师说到闪电效应，我想到一句话，巴菲特说的等知更鸟叫的时候，春天已经结束了。董老师在您投资当中最困难的其他人背离您的时候，您有没有曾经怀疑过自己当时的决策，是通过什么样的方法最终坚持下来的？

董宝珍：我没有怀疑过，股价下跌从来没有使我产生任何怀疑，恐慌和惊讶！每一次股价下跌的时候，我的高兴的程度超过了结婚。真的，我从来都是越跌越高兴，我认为下跌它不就把风险释放了吗？ 所以说股价下跌带来的，是我想尽一切办法来占有更多的低估值的公司股票，就像我今天到处演讲一样。越跌我认为它越有价值，越涨认为它越没有价值。价格下跌没有使我产生过任何自我怀疑，完全没有，我一直不明白为什么人们在价格下跌面前恐慌，我理解不了。但是在下跌过程对我的打击非常重，所谓打击非常重，主要是伤害了我的信仰。从这个意义上我受的打击是很大的！有很多人是我的朋友，在我下跌的时候，我认为这些朋友应该紧密的在一起同舟共济，在所谓的困难的时候见朋友的情感，但实际不是这样。困难的时候，这些朋友们有相当一部分是绝尘而去的。在这种绝尘而去之后，一下子冲击了我的基本信仰，我惊讶地发现我所追求的刘关张桃园结义根本实现不了。所以在这个过程中，他颠覆的是我的信仰，对朋友的信仰，我发现人生中最重要的一个朋友体系崩塌了，所以对我的打击之大真的是无法想象。但是我的核心团队们一直鼓励我，其中有一个核心伙伴说你就是巴菲特，我们跟定你了，我一想我的伙伴都把我封为巴菲特，我的力量感就又来了，就有力量前进。下跌时真正的压力是社会关系的压力，并不是涨跌给我有什么压力，你是一个在社会关系中投资的。

主持人：董老师，问您一个艰巨的问题，芒格说如果我要知道我自己死在何处，我就不去那里，您认为您的缺点是什么？您认为您会在什么地方失败？您准备用什么办法避免这个会使你失败的问题？

董宝珍：很好，盈亏同源，使我盈利的最根本的原因，大家知道是什么吗？是极端自信。跌65%，我都在宣布市场是错的，我赢定了。这种极端自信最终使我在茅台上成功。那么如果我极端自信的个性，坚持了一个错误的观念，我就有可能把这些信任的钱带入全面的困难或者是永久性损失。大家要知道，一个不自信的人也可以在资本市场上分散投资，获得平均成绩就挺高兴，持有20多只股票这种模式在放弃超额收益同时也避免了全面崩溃。分散投资的被动投资者都不太相信自己的主观选择，采取分散策略，不通过主动选择获得超额收益！我的策略是相信处于严重的罕见低估有几倍的涨幅，然后倾全部饿虎扑食扑上去，等待结果兑现。在这种行为模式下，假设我是正确的，大赢！假设我是不正确的，大亏！这就是盈亏同源，盈亏都是基于极端自信，所以极端自信你可以说成是我的优点，其实也可以说成是我的缺点。不自信并不能做好的资产管理，不自信的人获得不了超额收益，所以获得超额收益必须坚定自信主动选择价值投资，因此极端自信必须坚持，而避免极端自信引发全面困境的根本原因是深入战前研究，深入分析思考，全面推演，确保你的认知是正确的。也就是说极端自信可能是风险源，但解决办法不是变得不自信，你要变得不自信就废了，就不适合投资！克服极端自信的办法是加强思考深度、专注程度。巴菲特80多岁还在办公室里昼夜加班，他就是确保自己的判断不要出错，所以避免极端自信带来风险的办法是要专注集中，使自己在标的物上的研究达到这个领域中的世界级领先，确保认知是正确的。逻辑上一个极端自信的人发生风险的根本原因是你的判断错了。所以解决办法是你要强化判断，专注再专注，几十年，追踪一个标的物，这样你就极端自信所带来的可能的风险就避免掉了。

主持人：董老师对自己的投资决策模型，还有哪方面不满意的地方？有的话如何改进？

董宝珍：这个问题提出者要说一句话，如果我到今天我的投资模型还有漏洞，我就应该退出江湖了。我的投资模型一个礼拜就可以向任何一个投资人讲得清清楚楚，像巴菲特的投资模型五分钟都给你讲清楚，价值投资的模型不外乎是格雷厄姆模式的烟头，困境转折，戴维斯双击，长期持有优秀的公司，包括分红、套利，就全世界价值的投资的模型就不会超过十个。我的主要投资模型是逆向投资，然后是在我认定的标的物上集中下大注之后，不管过程，别人恐惧、别人卖我买，然后等待，不管过程，这就是我的基本模式。这个模式很简单。目前来看，真正的问题是应用这个模式过程中的精神状态，精神状态的控制是永远没有终结的，比如说我知道1+1等于2，我到死之前不会算错，是一次性知晓，就永远知道。你运用某一个投资模式时，模式是死的，这个模式本身就是初中到高中学生一个礼拜就会，但是应用者的心灵和他的精神状态时非常非常难控制的，比如跌得不得了了，这个时候心不乱，始终是平静的。比如说我5年私募基金管理第一名，那么事实发生的过程中，我不骄傲也无所谓第几名。在倒数第一名时，我照样宣布市场是错的。再被看好时要平静。所有的漏洞只发生在你的精神系统，所以这就是我说的财富源于心灵，我不太认为财富是由客观标的物唯一提供的，与客观标的物是有关系的，企业破产了你肯定是不行的，但是客观标的物只是一部分，最重要的是你内心的平静，别人恐惧你贪婪，别人贪婪你恐惧，你始终就是理性的。为了说明这个问题，就说模式简单到一个礼拜就会，我的模式现在还有漏洞还没完善，我就没法在这个行业活，我只是应用这个模式之后，始终努力保持平常心。

大家知道著名思想家王阳明也是浙江人，王阳明去世的时候学生们围在床边说，“老师您再留几句话吧？”王阳明说“此心光明亦复何言！”王阳明说我心光明透亮没有什么可说的，做到此心光明是很难的！投资过程中最终的漏洞是心，倘若我有一天出现的严重的问题，一定是没有做到正心诚意，或者我没有做到存天理灭人欲，我的欲望吞没了我的理性。我的心不正，这就是我要对这个问题的回答。做投资不是比的那个模型，拿个电子计算机什么大数据计算，电脑自动交易不可能，如果那样的可能实现，巴菲特就只能回家了，软件工程师将成为股神。

主持人：刚才董老师讲到他的投资模型，请问在座的有哪的朋友知不知道董老师的投资模型概括为四句话是什么吗？第一就是先胜后战买前风控，第二就是我专敌分集中投资，第三是无为而治，不管过程。第四，逆向而动。谢谢大家。

下一个问题也是问董老师的，我前几天买了一些消费股，目前套了几个点，我也非常明白我的股票后期上涨可能性小于您的基金，但是自己就是不甘心在消费股上。你能给我点建议吗？

董宝珍：心态咱们都经历过，尤其是刚入市都经历过，他的错误本质在于战略战术部分。你作为投资者真正的成败和最终结果不是由战术的精明决定的，是由战略方向选择决定的。在一个月前买消费毫无战略智慧。战略方向错了，蓝筹有大的机会但一直跌跌不休这是战术问题！没有人可以凭借精明的战术技巧获得真正有意义的成功，投资者是选择谁决定你的命运，那么在战略上你已经清楚地知道哪个方向更有战略方向。但是又要在战术上犹豫不决，这个时候要坚持战略大于战术，要用战略统辖战术，战术要服从于战略。以我为例，2012年、2013年我200块钱买的茅台，它能跌到一百块钱，在战术层面上我高买了50%。在2018年我700块钱清空茅台，之后茅台又涨了500块钱，所以从买和卖两端看，我在茅台上的战术得分都是不及格的，没有战术优势，但是我最后凭借一只股票获得了五年私募基金第一名。为什么？因为我的方向是对的，我未来还会再次遭遇买入以后跌50%，卖出以后涨500元。很多人说你要发展一下战术技巧，我说你我错了，你不要毁我，我不需要这样做，那是毁灭我，我不发展战术技巧，坚决不，就在战略方向上下功夫，只要战略方向对，我就会成功，战术问题我靠精神毅力克服！。所以这个问题背后就是要算大账。我还有一个理念，就是说我不做小机会，人家说老董就有个机会30%，你没有300%我不买，我意思就是说就做大机会。第二个就是说没有百分之百赢，我不买。百分之百赢的观点大部分人不同意，说怎么可能百分之百赢了，投资界有一个高风险、高收益的观点。价值投资不是高风险高收益，是没风险高收益，价值投资是零风险高收益，四毛买一块就是零风险，然后收益是1.5倍六毛，所以价值投资是完全反对高风险高收益的，风险必须是零，然后收益要足够的高，所以就是百分之百赢，然后赢的机会很大。 

主持人：战略机会，战略方向、决定命运，祝愿在座的投资者能把握好命运，把握好中国股市大蓝筹的历史性投资机会，这个环节到此结束。