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主持人：茅台当然现在已经是历史了，很多投资者，包括我们刚才私底下交流，其实中国现在绝大多数散户手里有茅台的有几个，我觉得这是极少数极少数，已经是成为过去了，没有抓住这些机会不要紧，怎么去把握未来的机会，我觉得这一点是当下每一个散户需要去思考的问题。所以下面的问题也是我想代表我们众多的投资者来问董老师的，我看到您在茅台之后，您就把您研究的方向转移到银行个股当中了，具体是什么时间，能不能跟大家聊一聊？

    董宝珍：我2018年初。

    主持人：为什么您决定抛弃茅台选银行，这其中的契机是什么？一个想法初衷是什么？理由。

    董宝珍：好的，我做了两项工作，第一项工作很简单，我用肉眼扫射了一下中国市场上有好些公司的市盈率是5倍市盈率，这些公司都是中国的银行业，市净率都零点几倍。

    主持人：钢铁也是啊。

    董宝珍：钢铁跟它不一样，钢铁是强周期的，而且是重资产的。

    主持人：所以还是要看行业本身。

    董宝珍：看行业，你看最低估值的就是钢铁、银行，包括一些地产，但是我在这种低估值中，我最终为什么又选择了银行呢？因为银行是这个社会经济体的基础产业，假如银行业最终出了问题，其实社会各行业都会出问题，这是我的一个朴素的自然想法。但另一方面，我需要解决一个问题，人们都说银行业有问题，将来会爆发严重的坏账。那么这个说法对不对呢？我做了大量的研究，我和我的小伙伴做了大量的研究，研究的结论是认为中国银行业存在着严重的资产质量问题，是一种恐慌情绪下的草木皆兵，是一种主观想象，并不是实施。而且至少从2018年末到2019年初，中国银行业已经成功化解资产质量危机，走出了这个行业调整，进入了新的周期。相关论述，由于太大了，我就不再展开了。

    主持人：因为您刚才说了银行主要是由于坏账，大家有点过分担忧了，这是银行的一个大问题，当然我们也看到了其实银行业不光有这个大问题，它有一些小的问题，和坏账相比。

    董宝珍：比如？

    主持人：比如什么？比如我们看到很多投资者不喜欢买银行，我们接触下来很多不喜欢，一问说为什么，说盘子太大了，炒不动，弹性不足，难以吸引大家的眼球。如果大家再去回顾银行的历史、走势，你也会发现，银行走得特别特别的温，很缓慢很缓慢，它不够有弹性，它很容易被其它的行业绑架，比如说房地产，是吧？所以大家会有这样一些忧虑在里面，也就是说即便我们认为银行业整体的坏账，它不是一个大的核心问题，可是这些小的瑕疵不断不断地累积叠加起来，难道我们还要去选择银行类个股吗？

    董宝珍：这些忧虑的观点中有这么几类，第一类是炒作者，以“市场市值太大，不能炒作”来提出，这是纯粹错误的，中国资本市场这么多年为什么很多人都没有赚钱，反而遭遇了重大亏损呢？就是他入市就是要炒的，炒股者死。但是悲剧的是中国资本市场参与者绝大部分是炒股者，所以你刚才说的盘大盘小都是炒股者的这种理念。

    主持人：炒作的产物。

    董宝珍：炒作的产物，而这个30年的资本市场发展，必将是要最终消除这种炒作理念，现阶段这种炒股的思想已经是最后的余毒，这种思想一定是有害的，不能相信这种思想，大不是缺陷，我们举一个例子，全世界最有钱的是比尔盖茨、巴菲特、李嘉诚，他们相当于是大市值的公司，那些没钱的王老五小卖部，王老五的贩夫驺卒，那种所谓的小盘股更有价值，就是等效于说王老五未来越来越有钱，李嘉诚、巴菲特、比尔盖茨会越来越穷，事实是这样吗？

    主持人：不是。

    董宝珍：不是的，我们说这个大盘银行股，它的分红率已经达到5%，一度达到7%，这不是本质吗？这是投资的本质呀。又有人说大盘银行老增发，它增发是它的业务模式的特点，它业务成长需要，它增发来的钱所形成的净资产收益率是很高很高的，它增发来的钱，它从你身上增发一块钱，它分你5%，它带来的回报是很高很高的，你看到的只是那过去中国有一些企业是只增发没回报，只圈钱没回报，银行是增发，我是圈钱了，我回报也是真实的呀。所以你不能用那些只增发不回报的公司看待银行的增发，银行增发是因为中国社会经济发展对金融资源的需求大，这说明这是成长的需要呀。

    主持人：刚才董老师您说了，您说即便银行增发配股都不要紧，因为它能够带给投资者长期稳定的分红，红利，这个红利是我们需要去重视的。当然我们不能够否认说在资本市场当中，尤其在一些成熟、发达的资本市场，其实大家更看重的就是你上市公司本身回馈给投资者的分红，这个红利。

    董宝珍：我插一句，从回馈的角度上，中国任何一个板块都不如银行。

    主持人：比不上银行，但是又回到这里了，很多时候我们的散户就像您刚才说的，这种心理和A股这么长期以来的这种历史，这种观念，它已经深入人心了，很多时候我们会发现一些所谓的题材概念，一些炒作，它带给大家这种利润要远远比上市公司，尤其是银行类个股给你的分红要大得多，所以很多时候我们在银行类个股的炒作上，大家会有一种心态，甚至我们说A股当中有一个鄙视链，很多人会鄙视，鄙视谁呢？鄙视买了银行股的投资者。

    董宝珍：对对对，我就是被鄙视者。

    主持人：甚至我会这样想，董老师，设身处地，如果是我，我有时候可能会想，如果熊市的时候，您让我买银行股，我觉得很好接受，因为毕竟熊市的时候，市场环境不好，与其我买什么东西风险系数都很高，危险都很大，我都要亏钱，我买银行，第一，它稳定；第二，它在稳定的基础上还能够给我带来5个点或者几个点的年化的分红，何乐而不为？可是这是熊市的前提。如果市场环境一旦好起来，比如说我们到了牛市，或者相对比较活跃的阶段，我有更多更好的一些机会可以去选择，那我为什么不选择而还要去坚守银行类个股呢？

    董宝珍：好的，刚才您讲的时候提到了一个概念股快速实现了财富的现实化，我现在讨论一个问题，现在我要约你一起去贩毒，然后告诉你一天100万的利润，而且确实别人已经赚到了，人家已经买了房了。

    主持人：这我不敢。

    董宝珍：你去吗？

    主持人：我不去。

    董宝珍：为什么？

    主持人：因为它违法犯罪。

    董宝珍：违法犯罪，也就是不安全，钱可能赚到，但一旦出了问题。

    主持人：命就没了。

    董宝珍：命就没了，长期小黑屋里待着，那么你看一下那些在资本市场被资本市场完全击跨，身败名裂，甚至失去了财产和生命的那些人哪一个是买银行股导致的，哪一个是买茅台导致的？是不是他们都是买概念，买某一个符号，买那种炒作热点，最后忘乎所以在高位崩溃以后，他们彻底失去了人生，所以贼吃肉的时候很多。

    主持人：就是您只看见贼吃肉，没看到贼挨打了。

    董宝珍：对了，贼挨打，有时候你说没事，打在皮毛之上，无所谓，打就打残。所以说这就是投资者，我作为一个投资求索者，我已经求索了25年了，一开始我也翻书，这是个方法、技巧，我也沉醉于方法、技巧的，到今天我知道的是资本市场是非常危险的，何以规避风险呢？走正路，选择那种真正实实在在的有分红、有业务、长期存在的。

    主持人：稳定回报的。

    董宝珍：稳定回报的，这种稳定回报的在一段时间里不表现出特别牛，但是从中长期，它不会让你崩溃，而且让你获得了超通货膨胀，还超GDP增速，让你过上了稳定的，越往后越有钱，这就是投资的本质，投资者不能够看不到这一点，就看谁赚钱跟着谁走，那吸毒的贩毒的说走吧，一天100万，你肯定不走，为什么那个时候不走，你到了股市却干了类似于吸毒的事情呢？这就是我的回答，这是一个吧。另外就是说牛市吧，请大家要记住，我曾经说过一句话，牛市是杀人不见血的刀，牛市的本质就是金融财富快速增长，金融财富为什么能快速增长？就是所有人的心情好了，情绪非理性化。

    主持人：疯狂了。

    董宝珍：疯狂了，一个真正的价值投资者是厌恶牛市的，我除了牛市以外，没有别的挣钱手段，那你完了。