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董宝珍电台(500):董宝珍交流会之人性博弈正当时(四)

文章来源:董宝珍发布时间:2020-04-22

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本视频是3月22日董宝珍与信任他的投资者交流的录像节选(四):沧海已横流,谁是真英雄---人性博弈正当时。


在新冠病毒全球肆虐,导致全球资本市场出现百年未有的大恐慌背景下,我和信任董宝珍的投资人进行了两个小时的视频交流,这场交流是董宝珍团队把信任自己投资人的利益视为父母的利益的体现,会上我向信任自己的投资人分析了形势,提出了建功立业就在此时。


会后形成了上下同欲者胜的局面,参会投资者在全球大恐慌的面前展现出了最理性投资人风采,进一步加大对我的信任和支持!践行了别人恐惧我贪婪!


     


尊敬的各位出资人大家下午好! 


主持人:2020年春节以来,我们经历了历史罕见的疫情,随后资本市场剧烈震荡,目前全球疫情已经开始蔓延,全球股市出现了断崖式暴跌,美股也出现了多次熔断现象,疫情和资本市场动荡,强烈打击着全球的投资者,过去几十天的预期,情绪也发生了翻天覆地的变化,理性快速流失,出现终身少见的人性考验。沧海横流,方显英雄本色,当下沧海已经横流,资本市场到了获得财富最好的关键时刻。此时我们公司全体伙伴处于罕见的兴奋之中。


凌通盛泰公司的真正能力是泰山崩于前而色不变。麋鹿兴于左而目不瞬。现在是我们脱离平庸、取得非凡的历史时刻,我们团队信心满满,意图建功立业。 


董宝珍:主持人的声音真是高亢有力。我跟大家说一下,过去我跟大家沟通,包括我的演讲,我总是有一个自己的想法,然后全篇围绕着这个想法,反复的用数据论证,相当于我是把自己想法交给大家,今天跟大家沟通,它是反过来的,我自己不设定主题,所有我要讲的都是大家所关切的,我根据大家所关切的给予一个看法和观点,这些大家所关切的都是我的伙伴,我们同事们收集上来的。


主要的互动内容来自于不同的几个大家的关切点,这是这次交流的特点。第2个就是说这一次为什么交流呢?我是越跌越话多,越跌越心情好,我就不太理解,为什么别人因为下跌会很着急,这个是我所理解不了别人为什么总是“毫无建设性地焦虑”,我想充分的用视频声音和连表情都跟大家互动来沟通。这次交流大家包括我自己身边的人普遍出现了惊慌失措,就不像过去所知道的,说别人恐惧我贪婪,但是还都在打听潜在未爆发的利空。所以在这种情况下,再加上巴菲特说了,我活了89岁,也没见过这么快速的美股4次熔断,而实际上确实是现在的市场背景是人类金融史上的罕见的过去100年没有的。


下面我就把跟大家收集上来的问题来重点谈几个问题的设计,大家最关切的就是说当下这样的疫情,到底对基本面有什么影响?从而到底对我们的投资标的物有什么影响?希望给出一个凌通盛泰的观点了,这都是外部因素,但实际上大家特别关注,所以我就只好先谈。


第1个观点是全球范围内发生的疫情对实体经济或者说对基本面的影响,可以概括为一句话,叫做非结构性的状态暂停。


这句概括包含着两个意思,一个就是非结构:产业链,在全球范围内没有受到打击,没有断裂,但是状态暂停了。中国是完全暂停,西方欧美它也是相对暂停。状态暂停,对心理的打击非常大。但是没有结构性问题,换言之,作为价值投资者,价值的另一个说法就是结构性问题,结构性问题的变化是伤害价值的,是改价值的。如果说只是状态变化,他实际上是不影响价值的。那么有了最基本的道理呢,我们需要进行论证。


为啥它仅仅是状态性暂停而非结构性冲击。如果我这个判断是对的,他自然就好了,所以这个观点需要必要的论证。论证的思路是类比了08金融危机。我把它分为5个阶段。


第1个阶段是从2007年的四季度开始到2008年的9月,整整一年,那一年里发生的是美国股市在高估和高位下下跌了20%,是金融市场自身的一个波动是价值规律的展现。它就导致了某些企业出现了流动性危机。比如说贝尔斯登、两房,这些企业主要还是金融企业。这些金融企业在股市下跌20%的时候就陷入了流动性危机。流动性危机发生之后,这些企业就开始求助,就找救命救命稻草去了,他找了两个方向。


一个是全行业并购,寻求行业并购,大概是在雷曼破产前,雷曼跟韩国资金接触过,贝尔斯登曾经跟中信集团接触过,他就希望资金救他行业自救、重组。


第二就是政府希望政府注资,或者政府保护。那么在行业自救失败,政府断然拒绝了,美国国会是否决的,说你拿纳税人的钱救企业?不干。于是整个08金融危机的转折点,关键要素是没有救助。于是行业自救也不行,政府救助断然不答应,雷曼破产了。在2008年9月真正急转直下的是人们没有得到任何救助,破产,破产以后就绝望了,就完全崩溃了,资本市场是一个信心经济,那时候就说谁也不救了,雷曼他们都要破产了,大家谁也没有希望了,所以就是救助危机是上策。


之后进入第四阶段,全面大崩溃,全球带宽在金融企业雷曼崩溃,贝尔斯登已经基本没有活路,还有是两房崩溃的时候,又把损失传给谁呢?传给了通用和福特,因为通用和福特有汽车金融公司,他们卖汽车的时候给人贷款,雷曼破产之后,股市大暴跌,又把汽车巨头全部打垮,他们也进入破产边缘。于是在这种情况下,全球大危机,美国政府清醒了,因为再不救助,美国将回到石器时代,全部产业链断掉,那么多大型企业都已经破产的情况,你再不出手,整个美国没有产业链了。


所以在这个时候,美国政府快速通过了巨资收购有毒资产,向社会输入流动性,接管了很多国有大型企业,把它们变成国有企业了。


第5个阶段,在太平间里抢救半死不活的企业。


所以总结08年的危机模式,它的最大特点不是金融波动,而是大型企业破产,是我们是百年帝国是企业的破产。


这一次疫情分析特点是一个月全球金融市场的平均价格跌了1/3,你大概可以分为这么几类,俄罗斯、希腊、意大利跌了不到50%。西班牙、法国跌了30~40%,美国就超30%了,一个月的时间里,全球金融资产的总价值标价低了1/3。但是大家一定要注意,到今天没有说谁破产。上周传出桥水崩溃,然后东亚股市和欧洲股市、美国股市马上崩溃了。在08年金融危机的转折是雷曼产的时候,美国股市是11,000点,雷曼破产后的一两个月就6000点了。因为那个时候所以人们特别担心大型金融企业破产,于是当传出桥水不行了的时候,你可以看到中国东亚股市就盘中趴下了,美国股市也融断了,疫情危机要比08跌得快,08年金融危机用了一年半,18个月才跌了一半,跌了60%。


但是咱们看一下疫情危机是全球范围内的金融资产在一个月内跌了30%。这么大的跌幅,迄今为止,没有大型龙头金融企业或者制造业企业破产,波音受打击很厉害。波音是生产飞机的,现在飞机交通都不行了,所以波音现在亏损。但是美国也明确表态,波音绝对保,就是要多少钱给多少钱,绝对扛着。没有任何大型金融企业,没有任何大型制造业企业破产,这就是状态性的暂停,而非结构性的铁证。


只要你基本面上没有大规模破产,资本市场的波动就是高估到低估,低估到高估,高低估的波动,那就是市场内部的财富再分配。它不会成为一个大型经济危机。疫情我认为不太重要,但是大家都很害怕,我就给大家讲一讲。


咱们再回到现在,疫情在全球扩张开来了,大家特别要注意,人他都有教训,08金融危机最大的教训是救助太晚了。而且他搞教条主义不救助,我是政府没义务为私营企业的命运买单,所以最后引发全球金融危机教训,恐怕就是让所有亲历者是绝对不会忘掉的。


第二,美国拿出七千亿美元,放在那等着救助。欧洲的英、法、德、西班牙、意大利,都宣布拿出几千亿欧元救助企业,所以欧洲的合计政府承诺的出资是5万亿欧元,美国是7000亿美元,加起来大概在6万亿美元。政府拿出来干什么呢?他不是去炒股票,收购困难企业!他真的是接受了教训,我特别重视金融历史,我研究认为各国政府拿出6万亿美元干啥了?


收购有问题资产,你比如说有一个大型企业,它就没有流动性了,马上就要出问题怎么办?我给你300亿美元,然后子公司就归政府了,然后企业通过出让子公司或者出让一部分股权,避免了流动性崩溃,过一段时间它就好起来了,然后政府也不同意,政府就说想把子公司再收回去,公司就又跟政府这么一倒手,这是这次的最大特点。


大家如果要对这个事实不太清楚,马上就可以摆脱欧美的救助计划。其实中国作为疫情冲击最早的国家,他也准备钱了。谁是这个钱的出资人?是银行,那么疫情发生后,让银行大规模开闸放水给企业贷款,绝对不能抽贷,绝对不能。那一套的政策,大家也知道。中国其实政府没掏钱是靠银行,可是欧美为啥不能靠银行?因为欧美是私人银行,欧美的银行说我现在还泥菩萨过河,我更需要流动性,我没义务为企业额外发放数控贷款,所以欧美的那种体制,它不得不靠政府拿钱,拿钱来收购问题资产。形式上的差异,本质上就是说这一次危机只是流动性危机,只是暂停造成的流动性危机,你只要保证第一时间向实体经济输入流动性,它就自然好。


它的产业链没有受打击,所以咱们就说根据估值,美国股市应该在1.5万到2万点,这样可以满足估值,除非他企业又大规模破产,如果只要基本面稳住,美国一看疫情控制不住,学中国全国暂停,它也就是15,000到2万。


欧洲指数没有涨10年5倍,欧洲除了德国股市比较好以外,英法都是很困难的,都是很一般化的,所以英法的跌幅都太大了。所以基本上都已经企稳了,未来向什么方向去?那就是让市场波动,自己寻找一个底部,主要是恐慌自然消退。

第2个判断就是全球风险前置释放是机会。全球风险前置释放,它的客观效果是可能在大范围制造出一个2020年的前低后高,因为它逻辑上就是风险前置释放了。


风险前置释放,把疫情对全球经济的冲击分为两半,一半就是中国,中国的应对,第一时间在武汉失守之后,武汉付出血的代价,震动中央,中央在全国范围内立即全国暂停,也就是说中国在第一时间让经济完全停下来了,这种完全停下来,他的经济学意义或者是投资学意义,就是带来的经济冲击,在第一时间就把最严重的冲击给你表现出来了。


全国全面暂停的对经济的冲击,再也没有比这个更大的了。如果说全面暂停,停了6个月以后都好不了,最后产业链熬不下去断掉了。所以全面暂停的经济效果就是最严重的影响,在第一时间就让你看到了;在中国之外,它的防控措施是走一步看一步,或者叫群体免疫。这个群体免疫没有让经济停滞,但是它的可怕之处是没有办法让金融市场提供确定的预期,恰恰是中国的全国经济暂停,反倒给资本市场提供了预期了,因为资本市场上可以清楚地知道,最倒霉的局面就是谁也不干活,都在家里。


然而这样资本市场有确定的预期,反而可以决定自己的策略和动作了。但是欧美它的群体免疫不停止经济。于是疫情对经济的打击会是什么样子?没有确定性。于是人们就开始胡思乱想,这就导致了美欧股市的跌幅都超过了30%,没有基本面上的明确的策略。群体免疫这种情况下导致金融市场的预期难产,他就按照最坏的情况来预期。按照引发08年那种体量金融危机的最倒霉的预期,于是欧美股市也出现了:金融市场风险前置。


中国在疫情发生后国新办是上下两场直播记者招待会,都是请专业人士谈。他就是要告诉你市场的真实状况,提供你预期稳定,美国特朗普说没事,小问题,过两天说事大了。所以美国的投资市场上在高估的情况下,它没有办法形成确定的预期,于是这就是按照所有市场参与人按照最坏的方法自保,所以在美国出现的是金融市场的风险前置。A股是基本面风险前置,欧美是金融市场风险前置,不管哪一种模式,它都导致风险前置。 


其实相比较来说还是中国好。现在3月,我就跟外卖聊一下,统计的结果就是外卖的业务量恢复到50%。他们外卖从2月就春节过后,最惨的时候一天一两单,一天只有一两单区域没有业务。换句话说商业区工厂去都没有人来工作,那么今天商业区了就有它的业务量恢复到正常的50%。


那么这个数据意味着什么?因为这是北京的防控级别,是跟跟武汉一样的。北京的防护区别和武汉和湖北是一样的,中央说的绝对不能让北京出事,所以北京的防护级别是高于中国其他任何地方的。那么今天上午国家零金融口的专家说,上市公司的复产已经达到98%,那么考虑到这两个数据结合来,中国的复产应该是已经恢复了2/3了,北京已经恢复了50%,北京是最严重的防空最紧张的一个地区,所以全国已经恢复2/3了,然后现在你看还在往上升,而且他你要进入中国,它现在太难了,不让你倾尽,所以在4月4月就恢复了。


所以在这种情况下,疫情根本不会发生失控,但是他会强有力的打击情绪,在情绪受打击的时候,各种胡思乱想,我给大家讲一下,我是一个理性的人。我在春节时候我在内蒙古度过的,我就感觉内蒙古的街上人反正不多,但是也有几个人,我就想说是来到北京,北京的人肯定多于内蒙古,可是我到了北京发现商业区凋零的都比内蒙古还少,整个一个街空空如也,所以当时我看到这个情况就震惊了。


这个来了以后,因为北京更紧张,就更困难,压力更大。然后在这种场景下我就想起一首诗叫做万户萧瑟鬼唱歌。但现在已经完全不一样了,就是说恢复了。整个以前只是墨西哥海湾的几只蝴蝶抖动了一下翅膀,引发美国飓风。只是蝴蝶,只是蝴蝶效应,我想我的观点不可不一定对,因为大家也知道我不太懂宏观,我不太懂。