欢迎收听董宝珍电台，点击链接：董宝珍电台（506）：疫情利多银行的官方证据和再论述(一）即可收听。

演讲时间：2020年4月12日

演讲者：董宝珍

主题：疫情利多银行的官方证据和再论述

本文要点：

董宝珍老师认为疫情开启了全球性金融大宽松、货币大宽松、财政大投资，从菲律宾到欧洲都启动了一个宽松周期，在宽松周期之下将会出现这几个现象：

第一，信贷量将大幅增长。金融大宽松导致信贷大增长，美国是无限量QE，中国没有明确到这个程度，但银行业的同业拆借利率下跌了40%左右，这是因为货币供应量大增才导致同业拆借利率下跌，

第二，演讲的核心观点是不良率保持稳定。董老师明确不良率不仅现在稳定，将来也会稳定。不是说过了今年稳定住，后年就恶化了，稳定即是当下也是长期的。

第三，息差将会稳定。息差的稳定是在几个关键性的银行经营指标发生如此变化之后将要发生的事。

以下是文字实录：

主持词：

尊敬的各位投资者，大家下午好。我是今天的主持人杨露。2008年我们经历了金融危机，2020年我们经历了罕见的疫情，最终都导致了资本市场的剧烈震动、市场到处恐慌、股市严重低估。正是在这样的危机中才能产生出千年不遇的投资机会。董宝珍老师是1994年第一批证券从业人员，亲历了中国资本市场上多次危机事件。每当出现危机的时候，市场的第一反应是人性本能的恐惧，而这次疫情也不例外，由此市场上对疫情的解读也众说纷纭。董老师和我们团队却格外兴奋，为什么呢？因为我们太熟悉这样的感觉了。

还记得08年，当时出现伊利股份遭遇三聚氰胺危机，股价大幅下跌。作为基金经理的董老师带着我们研究之后，认为这次事件不影响企业的内在价值，不影响核心竞争优势。于是，我们果断买入伊利股份，实现了戴维斯双击。

2009年，中国平安投资海外造成巨额亏损危机，经过我们研究分析，得出来的结论：损失是一次性的，不影响企业的竞争优势以及长期未来的成长性。于是，我们再次买入中国平安，最后也实现了戴维斯双击。

2013年发生了反腐造成了茅台的危机，股价大幅下跌。经过我们研究之后，我们认为反腐不会影响茅台的长期需求。于是，我们果断买入茅台，最后大获全胜。

2017年下半年，我们再次发现了新的投资机会—中国大蓝筹银行。而这次疫情却是最有利的催化剂。历史是可以重演的，就像人性的贪婪、恐惧永远不会消失一样。所以，董老师经常会说：价值投资的表面上是认知博弈，本质上是人性博弈。

其实这次疫情初期，董老师带着我们研究之后，发现疫情对银行利多，于是我们在2020.2.22董宝珍尊享交流活动中发表自己研究的成果《疫情防控利多银行的原因及逻辑》，在2020.3.8 B站第一期直播再次论证《疫情下如何战胜人性博弈》，2020.3.22以及3.29分别论证《2020年前低后高，疫情再次给银行带来巨大的投资机会》，今天2020.4.12我们再次论述《疫情对银行利多以及提供了官方的证据》。相信理性的价值投资者会很容易理解并且加入我们。我们的尊享交流群、微信公众号、微博号、官网、电台等多个平台同时为您打开大门。本次直播是通过评论区留言来进行提问，具有普遍性的问题董老师将现场作答！

董宝珍：谢谢大家，谢谢主持人，我们在开讲之前我要跟大家说一些重要的话：2月22日也就是疫情在中国还是比较严峻的时候，我当时在我们凌通盛泰有一个尊享交流：疫情利多银行，之后又有3月8日，又有3月22日，3月29日我连续发表4次的视频论述——疫情利多银行，今天实际上还是这一系列论述的一个环节，不过需要说的是这一个环节的重要性比较高，为什么？在茅台博弈的时候，市场的分歧点是老百姓到底会不会自掏腰包来喝茅台酒。

2014年，当时主流认知包括白酒专家都认为不会，那么今天这一场新的恐惧和贪婪的理性和非理性的博弈，它的博弈点在哪里呢？疫情会不会让银行业的不良率飙升。主流的认知已经在第一时间流行，认为疫情对银行资产质量的冲击是必然的。资产质量会因疫情而急速飙升，认为这是一个常识，任何否定疫情将导致银行不良飙升的观点都是不理性的。都是找利多，都是厕所里打灯笼——找死，这是博弈点。我今天就围绕这个博弈点来论述，疫情之下在中国的国情，中国的体制、中国的应对策略之下，银行业不良率不可能增长。

包含两层意思：第一，现在不可能增长，第二，未来三五年内也不可能增长。一句话，在可预期的未来，比如五年之内，都不会有重大回升，未来疫情冲击下的中国银行业不良，将继续沿着已经展现出来的逐步下降的态势继续下降。这是我的核心论点。如果你发现我哪里有问题，逻辑上的事实层面的，任何问题你都提出来，我跟大家讨论，所以你提问时候你就围绕着不良来展开。

首先我把已经尽人皆知的观点再呈现一遍。大众认为疫情冲击下的中国银行业的资产质量，你除了恶化没有第2种可能，并且他们也认为息差也会大跌，于是在这种情况下，银行所受到的打击大于航空业，大于旅游业，大于餐饮业，至少股价是这么表现出来的。股价反应就是大于这几个行业。大众是这么认为的，市场也是这么认为的，并且由于当前的价格主要是由大众认知和大众情绪决定的，所以你们也看到了，下面，我来展示我们凌通盛泰的观点。

这个观点延续了凌通盛泰一贯的风格，绝不莫能两可！虽然常常惨遭打脸，我就要明确、鲜明地披露观点：首先是总观点，疫情开启了全球性金融大宽松、货币大宽松、财政大投资，这是全球性的，从菲律宾到欧洲、全球货币大宽松不用论述，在总的货币大宽松的基调下，也就启动了一个宽松周期，在宽松周期之下将会发生什么呢？就将会出现这几条：

第一，信贷量将大幅增长。你看美国是无限量QE，中国倒没有明确到这个程度，但实际上你看银行业的同业拆借利率下跌了40%左右，它一定是因为货币供应量大增，它才下跌，金融大宽松导致信贷大增长。

第二，这就是核心观点，不良率保持稳定。