董宝珍电台（524）：止损线背后的逆人性和顺人性
文章来源：董宝珍发布时间：2020-05-18
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摘要
1.为什么没有清盘线？
2.整个中国金融的主体默认止损、防回撤是“最佳”风控策略。
3.止损的大流行让我想谈谈“投资”和“金融”的差别！
各位投资者大家好，现在是周末我在一片树林里静坐喝茶，在我眼前有30米外有一只喜鹊正在路上寻找着什么，这的景色还不错。 我过往的录音绝大部分我有一个提纲，我围绕着提纲阐述一个逻辑，今天是周末，我没有列提纲，我就想随嘴说一下最近发生的一些事情。近日我的知名度暴增，财经媒体都说董宝珍管理的基金都跌破清盘线了，然后巧妙地编了一套妙笔生花内容，但是它的重点是清盘线，说我的基金跌破清盘线了。我就谈谈清盘线。 清盘线现象在中国的资产管理业95%以上的基金大体上都有清盘线，占比甚至更高，但是我没有清盘线。 为什么没有清盘线？我很早就进入中国证券市场了，我是中国第一代证券从业人员，1994年的秋天我就在证券市场工作，那个时候的证券市场就是止损、割肉、追涨。股票涨了才值得买，如果股票跌了那不能买，还要割肉、止损，如果你在跌的时候买股票，他们认为你是个怪物，他们都认为这个下跌卖出是专业人士的极其专业的操作，对于这种观点流行到无以复加。 但25年前没有任何人教我，我就理解不了，我认为这是错误的。难道不是越跌越安全？有内在价值的股票跌了不就是越跌越安全，这个想法不是谁教给我的，就是天生下来就这么本能认知。我一直就不相信风险可以通过下跌后卖出来管理，因此我最理解不了跌了以后要卖出。 凡是跟我讲应该是止损，应该防回撤，我大体上知道他不太懂投资，或者知道投资道理，不准备按照投资的原理去做。 止损和防回撤我认为根本不是投资者应该考虑的，作为一个投资者，考虑这个纯粹是误入歧途，作为一个真正的投资者，根本不需要建立这种概念和想法，这跟投资没有关系。 但是非常悲剧，中国资产管理界绝大部分人都是这么做的，比如你是一个很有才华，很有能力，很善于投资的人，你提着你的思想找合作方，你只要说不设止损线，对不起，你根本没法推广业务，你到哪个地方他们第一句话就是你到什么（净值）水平止损，你只要不止损，你进不了金融圈，你进不了这个行当。 这就是悲剧了，整个圈子都是这样的。整个中国金融的主体默认止损、防回撤是最“佳风”控策略。 我不止损，因为我丢不起那个人。这么多年来我拒绝了近千个主张止损的人，只要跟我谈止损，我基本不想继续谈话。但是我今天谈的是为什么中国金融圈到处都是把止损作为根本的门槛，你不止损就不接待你，甚至排斥你。 01 投资是逆人性的，是通过逆向行动来获取财富，投资是别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，在这种反向的逆向行动中获得收益，这个是投资。 不管哪一种投资模式，你比如说烟头派包括芒格、费雪、巴菲特晚期中后期所搞的长期投资，他总是逆人性，投资总是逆人性的，在逆人性的基础上，才能获得财富，你的投资模式不管怎么做，追根结底必须包含逆人性这个根本的原则，可以搞得更花哨一些，但是只要是做投资，必定是逆人性的。只要你的投资模式里没有逆人性，那不叫投资。 02 金融是顺人性的，金融就是把尽可能多的人的钱聚在一起，打包成一个商品，组织者通过运作商品来挣组织者的利益，实现组织者的利益，组织者通过顺人性把尽可能多的钱组织在一起，这是金融。 金融一定是顺人性的！如果不顺人性，就组织不起更多的钱。金融就是寻求更多的钱把他们聚在一起，只要逆人性，就聚不起大部分人的认同，从而也没有办法把大部分人的钱聚在一起，这是铁律。 所以金融是人性需要什么就满足什么。你怕跌就给你止损，你怕过程波动就防回撤。这就顺了大多数人的人性。大多数人是不懂投资的，不知道投资必须逆人性，顺人性赚不了钱。如果不止损，就得不到人们的追随，人性不愿意下跌，谁想承受大规模下跌，但是资本上下跌是常事。 巴菲特说：“如果你买股票不能承受它50%的下跌，你就要退出这个市场了。”按照巴菲特的这个标准设置大于50%下跌为止损线的人都应该退出市场。 金融通过顺人性获得大量的钱，因为金融顺人性出资人一般来说很难获得超额利益，大获其利的是金融的组织者。通过顺人性组织者大规模获利构成了金融本质。各种金融组织募集资金、发行产品拉客户人越多越好，为此，你想要什么我给你什么。 03 顺人性和逆人性的这个本质，就构成了投资家和金融家的差别。 金融跟投资是根本的两码事儿，逆人性是投资，顺人性是金融。金融从更本质上讲其实是政治，金融家跟政治家性质上是一样的。投资家和金融家、政治家是截然相反的。 金融街都是揣摩人性并顺应之的大师，你需要什么满足你什么，跟政治家一模一样，政治家是无条件、无原则地寻求最大多数人支持，在政治家那没有是非，没有原则，你只要支持我，我就满足你的一切要求，至于兑不兑现以后再说！这一特点与金融体系何其一样，搞金融都是尽可能多的得到更多人的参与，怎么样得到更多人参与呢？就是顺人性。顺人性和逆人性的这个本质，就构成了投资家和金融家的差别。 我自己对投资也一直在求索，从无知到一知半解，目前还是在求索过程中。我整体的感觉，投资是一种价值观，是一种做事的风格，不是技术，这种做事的风格就是真理、真相、是非高于一切，从这个意义上讲，投资家不是商人，商人研究产、供、销、人、财、物，投资也得研究，但是商人在研究了产供销人财物以后，他跟政治家和金融家很像，商人尽可能寻求更多的人购买自己的商品，接受自己的商品， 但是投资家不一样，投资家真理、真相、是非、价值观、理念始终放在第一。由于在人性层面追求真理、真相、是非不是人性的本能，人性对此兴趣索然，只有对活生生的现实利益感兴趣，商人对现实利益更加重视。商人研究基本面是为了眼下的现实利益，投资是追求长期未来，现实的利益投资家并不特别看重，而商人追求现实利益，所以投资家还不是商人，商人都是善于处理现实的问题，现实的人际关系，很多都是人性交织在一起，所以就顺应人性了。投资家不是这样的，眼下他不计较，这也就导致投资和商业的和企业家的质的差别。
