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董宝珍电台(534):尊享交流——从中美银行业周期差异看中国银行业进入新成长周期(下)

文章来源:董宝珍发布时间:2020-06-10

董宝珍电台(534):尊享交流——从中美银行业周期差异看中国银行业进入新成长周期(下)




主要观点:


1、2018年开始,中国银行业的主要经营指标都持续好转了两年以上。

2、历史累计的不良资产处理到后期。

3、如果主营收入增长态势继续,中国银行业将进入新的利润释放周期。

4、疫情会增加信贷规模,小幅降低息差,小幅提升不良率,综合效果有利于增收增利,疫情加速新的成长周期。

 


尊敬的各位投资者,大家下午好。

今天与大家交流的内容其实是我给我们凌通盛泰客户2020年一季报的姊妹篇,大家如果有机会可以先看《凌通盛泰客户2020年一季报》的视频版和文字版,这样逻辑就更完美了。




        2018年开始,只要你看银行的财务报表,你就会发现各项经营指标已经持续好转至少两年以上,这种好转在时间上已经持续两年,在幅度上日益加速,而且各项指标综合的结合在一起,能够得出累积下来的历史不良处理已到中后期。随着疫情的发生,必然要加大信贷规模,息差小幅下降,不良率小幅提升,但三方面变化结合在一起,综合效果是有利于银行经营的,疫情的发生反而是加速了银行的新的成长周期,这就是我给凌通出资人信中的观点,这些观点已经以视频+文本的方式发布。



2018年开始,只要你看银行的财务


大家可以看收入高增长的时间已经持续了两年,股份制银行18 、19 、20年完全是两位数以上的持续高增长。我很早就公开认为,招商银行所以率先估值修复,并非是招商银行没有坏账,而是招商银行在与民生银行大体上拥有相同量级的坏账基础上,招行的收入增长能力强。其他银行能不能快速的进入估值修复,主要决定于收入增长能力。对于银行业只要收入增长什么问题都能解决,这是一个常识性逻辑。


接下来可以看一下更直观的风险抵补能力大幅持续提升了。



我说的提升是两个含义,一个就是说它确实提升了,第二它是持续了多年,拨备率的上升持续了4年多。而贷款拨备率从09年开始一直在提高!



       再看计提的减值损失创出了历史新高。现在大家看到的是上市16家银行,所以计提的减值损失已经连续创新高。


2013年中国商业银行的贷款规模到今天翻了不到一倍,但是减值损失上涨接近五、六倍,远远超过贷款规模的上涨。


之后看过去的两年里,中国银行业每年确认的不良持续增加,近期创出历史新高,每年核销的存量不良也已经创出历史新高,一年确认核销的不良达到2万多亿。




现在中国银行出现了什么情况?出现了快速出清的末端效应。


大家最近最担心的是疫情,其实这个疫情对银行业的影响,会对不良率有所提升,我们预测就0.25~0.5的不良上升,对于中国银行业来说几乎是毛毛雨。这个结论怎么得出来的,大家可以看《凌通盛泰客户2020年一季报》的视频版和文字版。



我今天分享的核心观点是:“中美银行业指标对比得出,中国银行业进入新周期。”


疫情发生以后,美国银行股出现了地地道道的戴维斯双杀!



巴菲特的最爱富国银行的股价走势腰斩跌50%以上,翻开美国任何一家银行股,全部是这种走势。疫情之后,大家要是长期跟踪我的观点,都知道我从18年底到现在,近两年的时间里不断的主张中国银行股将迎来戴维斯双击。过去的两年中国银行股没有出现戴维斯双击,等来了美国银行股的戴维斯双杀。这个是美国银行股出现戴维斯双杀的数据。



2020年一季度的季报,美国银行业的业绩,股价平均跌了39%,市盈率反而上升了,这是典型的戴维斯双杀。我们回到一个问题上,美国银行戴维斯双杀的原因是什么?大家肯定说业绩下滑,为什么业绩下滑?为什么中国银行业没有业绩下滑?疫情是戴维斯双杀的根本原因吗?


我请大家想一下为什么?是什么原因导致美国银行股出现了戴维斯双杀?同时,我们必须思考,会不会在中国银行股上出现戴维斯双杀?



我们凌通盛泰的观点是美国银行业长期计提不足,是戴维斯双杀的根本原因。美国银行业自08年摆脱金融危机之后,它就进入了一个基本面繁荣期,资本市场进入了10年股市大牛市。在这种基本面繁荣情况下,减值损失计提严重不足。



上图中深黄色的线是伯克希尔重仓银行股历年计提的减值损失,2019年伯克希尔重仓五大银行,合计每年进行的减值损失不超过2000亿人民币,非常少!蓝线是中国16家上市银行计提的减值损失,是逐年增高的,而且越来越高。这就是中美两个银行体系在过去的十年中的计提减值损失对比,美国银行业计提很少,中国银行业过去的六七年是历史上计提规模最大的。


下图中的指标是把每年计提的减值损失除以贷款得出计提比例:



到2019年底,中国16家市值最大的银行一年计提的减值损失相当于总贷款规模的1.5%。美国几家银行一年所计提的减值损失只占到总贷款规模的0.5%。换句话说,从计提比例的角度上对比,中国银行业的计提比例比美国银行业高三倍。今年伯克希尔股东大会上,巴菲特说美国银行业资金充足。假如巴菲特说的资金充足是正确的话,那么中国银行业的资金过分充足了。假如以中国银行业的计提标准来看,美国银行业或者说巴菲特重仓的那几家银行股的计提严重不足。


看历史数据对比,就会发现中国银行体系经历了一段历史上计提规模最高的艰难时刻,而美国银行经历了一段计提比例最低的幸福时光。美国银行业在幸福时光中计提的少,风险应对不足,一旦有疫情,报表立即恶化了。


为什么美国银行业计提的不足?原因是美国银行业长期不良确认的过少。