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全球资金从高估流向低估的理论思考

文章来源:董宝珍发布时间:2021-03-16

       疫情发生后,全球主要经济体的政府第一时间海量放水导致流动性泛滥。巨额流动性涌入股市后,出现了极其意外的现象,钱集中流向了高估板块而远离了低估板块,这一现象在中美两个市场上都是一样的,差别只是美国那边流入科网,中国这边流入消费。


         为什么会出现这种现象?


         答案是疫情爆发后,全球资本市场立即对基本面将受到重大不确定影响产生了巨大的恐惧,甚至有观点认为疫情对金融的冲击将超过08金融危机会,会出现大型金融集团破产和全面资产质量恶化,当时标普认为疫情冲击下中国银行业的不良率将飙升到6%。这反映了疫情爆发之初,全人类对其产生的经济冲击和经济后果充满了巨大的恐惧,于是在恐惧之下本能的就会逃离他们认为的危险性资产。


        而与此同时全球都在大放水资产管理人手里握着比过去多的多的巨额资金,这些资金需要投出去,不能砸在手里,于是一种由疫情引发的阶段性的对基本面不确定恐惧情绪,使得手握海量资金的全球资产管理人在恐慌情绪下基于本能,把巨额资金投向了他们认为受疫情冲击比较小的产业和领域,远离了他们认为疫情重创的产产业。在美国人们认为不会被疫情冲击的产业是科技和网络,而在中国人们认为不会被疫情冲击的产业是消费。


        当时虽然无论是美国的科网还是中国的消费都已经不低估,但是在疫情突发之下对基本面不确定巨大的恐惧,使得资产管理人两害相权取其轻,他们为了躲避他们认为的不确定,心甘情愿的接受了高估。他们认为被疫情严重冲击的极端不确定的金融领域充满了风险,而应该进入不受疫情影响的领域,哪怕这些他们认为不受疫情影响的领域已经绝对高估了。这是一种在恐慌情绪下两害相权取其轻的选择。


        今天疫情已在全球被相对控制,疫情对经济的冲击也已经明朗,疫情并没有带来基本面,严重的不确定,尤其没有重创金融银行业。早期人们的恐惧仅仅是恐惧而非事实,而另一方面由于恐慌情绪下人们大量涌入高估,此时此刻高估反而变成了最真实,最迫切的最巨大的风险。


        于是人们开始离开真正的高估风险回归低估。这就是中国赛道股崩塌的原因,也是低估值蓝筹金融股崛起的原因。
        我想指出一点,过去一年高估值对资金的吸引是,疫情这个事件引发的阶段性非理性情绪导致的。到今天,使人们不惧高估的社会背景条件已经完全消失了,于是人们重新回到按价值规律形式的正常逻辑之下,钱往低处流开始了,而这种开始才刚刚开始,高估值快速流出引发赛道快速崩溃,低估值逐步的会吸纳这些流出的资金,从而走向历史性估值修复。