董宝珍：重要的是50%以上的负增长根本不可能出现

        有投资者带着哭腔找我，说这两天作为我的追随者很难受。我一方面觉得他根本没有必要难受，另一方面也比较理解他说的很难受，我就谈了一些常识性观点，银行股以6倍市盈率估值的本质含义是什么，你一定要想清楚，这个道理是市场认为银行股的净利润会衰退至少50%。所以只要最终银行股的净利润不衰退50%，那么以6倍市盈率买入就可以获利。这就是这种低估值的价值，低估值包容了你可以想象到的，甚至你没有想到的所谓的负面消息和利空。一旦这些利空兑现了，因为低估值提前存在，所以发生的利空并不会打击股价，反过来，如果人们预期中的利空没有兑现，则因为提前的低估值是错的，所以造成了很大的投资机会。

        于是你现在需要思考的一个本质性的根本性的问题，那就是银行业净利润衰退50%会不会发生这是一个本质问题，其他问题都是浮云，其他问题都是表象问题，只要把这个问题想明白了，什么问题都清楚了，现在我个人所掌握的数据事实和逻辑认为银行股经营业绩衰退，50%在现在的基本面情况下不是完全没有，可能也是有可能的，不过这种可能性是低于太阳不升起来的。

        退一步讲，全部银行业净利润出现负增长的概率有多大呢？我个人基于目前所展现出来的数据和事实认为银行股净利润负增长的概率也是小于发生10级地震。

        资本市场它是非常情绪化的，就本质来说以6倍市盈率交易的银行股，30~40%的净利润负增在那个时候他的股价都应该上涨，而现实中根本就没有这种衰退，所以在内在的逻辑上，银行股现在就应该发生一个确定无疑的估值修复，但是这个资本市场上到处都是非理性资金，没有足够的价值发现者，也没有足够的真正的理性价值投资者，所以在本该完成出现估值修复的时间段，却因为一些非常偶然的奇怪的因素非理性波动。面对这种波动，你就闭住眼睛，想一下6倍市盈率的含义以及6倍市盈率所对应的50的负增长能出现吗？你一切都释然了。

         最后我借机也要讲一下，价值不一定来自成长，有时候高估值情况下的成长反而会引发下跌，所谓不及预期的成长就会下跌，那么预期过高估值就会很高，一旦预期无法兑现就会下跌，反过来低估值，它最大的特点就是提前反应体现了将要可能出现的利空，在低估值的情况下，利空一旦不出现就成为利多因素，而且利空出现的幅度小于市场的预期也就变成了利多因素。

         中国大陆股市以6倍市盈率交易的银行股，香港股市以5倍市盈率交易的银行股，实实在在是全球范围内最大的投资机会全面对这个投资机会群。不应该有的恐慌以及焦虑由于持续的太久了，所以一时半时还转不过来，但是基本面的复苏的数据已经至少存在的几个季度，而且将会持续下去，在这样的情况下，日益展现的基本面事实将会不可避免的，必然驱散笼罩这个板块长达8年的恐慌情绪，而这种情绪消退的时候，财富随之显现了。

        请大家一定要记住董宝珍的这句话：

        目前关于银行股基本面会不会好转已经不是问题了，现在银行股已经展现出清晰的确定的普遍的全行业的复苏和好转，现在的分歧是市场又提出这种好转不能持续，市场的这个观点只是他长期恐慌下的一种本能反应，并不是基于大脑的理性分析，记得一年多前，中国资本市场主流的认知是认为银行股身上根本就不可能出现任何好转，但是今天连续几个季度的复苏数据展现出来的时候，恐慌情绪笼罩下的市场大众面对这个与他们悲观预期不一样的复苏和增长，随之又提出的一个新的有恐慌导致的认知，那就是好转不能持续，关于这一点也不是什么新课题，请大家回头看一下，2014年一个概念叫做茅台的脉冲需求，那一年茅台在春节期间脱销了，中国人春节期间买不上茅台，这意味着有民间需求，而且渠道库存也清理完了，当这些事实客观展现出来的时候，处于恐慌中的白酒专家和研究机构乃至市场大作，随之提出一个理论，叫做茅台的脉冲需求，指的是茅台春节脱销供不应求是不可持续的，瞬间需求。今天出现在银行上的所谓的复苏不能持续，本质上跟当年的茅台脉冲需求一模一样，人们在长期的困难压力恐慌下，他是不敢相信好转的现实，哪怕好转的现实已经出现，但是基于人性，它会怀疑这种好转的可持续性。