行业基本情况：

2005年底，我国共有保险公司82家，保险集团和控股公司6家、保险资产管理公司5家，专业保险中介机构达1800家，兼代理机构达12万家，保险营销员达152万人。

2000年---2005年，保险业务收入年均增长超过25％，是我国国民经济中发展最快的行业之一。2005年，全国保险业务收入达到4928.4亿元，保险密度379元，保险深度2.7%，与2000年相比，分别增长了2.1倍、2倍和提高了0.9个百分点。保险业务收入的世界排名由2000年的第16位上升到2005年的第11位。保险公司总资产达到15296.3亿元，比2000年增长了3.6倍。全行业整体实力明显增强，可持续发展能力进一步提高。中国1999年到05年保险行业的年复合增长率为23。4%。寿险由872亿--3097复合增长率为27%。（资料来源：中国保险业发展“十一五”规划纲要）

行业将长期高速成长：

2000年---2005年，保险业务收入年均增长超过25％，是我国国民经济中发展最快的行业之一。5年全行业以25%的增长速度在全世界范围内都是罕见的，甚至是唯一的，无论是25%的高复合成长率还是连续5年的高速成长，都是世界范围内的奇迹。相当充分的证据可以证明，保险行业继续维持20%的年增长率还有很长的时间。以下是部分证据：

1、人口基数大，13亿人口，人口老龄化、家庭小型化，养老和医疗保障需求越来越强烈，同时中国是自然灾害和意外事故多发的国家，社会风险保障需求高；

2、保险业起步晚、基础薄弱、覆盖面不宽，发展不均衡；

3、产业政策：国家支持。见《国务院关于保险业改革发展的若干意见》   ；

4、经济越发展，社会越进步，保险越重要。社会经济增长，消费增长人均可支配收入增加可以促进保险公司的成长。人均可支配收入增加是保险行业的主要动力！以下是2006年1－11月全国各地区保费收入情况表：

　　2006-12-20　2006年1-11月 　 　 单位：万元

地区 保费收入 财产保险 寿险 意外险 健康险

全国合计 51774176.57 13794568.80 33110893.00  1523257.32 3345457.45

北  京 3697559.64 755664.72 2488772.85  72275.64 380846.44

天  津 944105.91 241516.90 605449.36  18835.06 78304.59

河  北 2351334.96 589823.74 1586802.89  51156.47 123551.84

辽  宁 1766540.04 443999.93 1185797.99  34675.49 102066.63

大  连 598488.60 181915.30 353036.57  16586.49 46950.25

上  海 3676928.26 913646.91 2407037.31  89170.34 267073.70

江  苏 4569727.54 1089109.23 3088065.03  117297.63 275255.65

浙  江 2770936.77 979701.42 1542934.05  100281.97 148019.33

宁  波 533006.42 247249.22 237117.17  19138.76 29501.28

福  建 1365626.35 373242.23 847549.23  40477.80 104357.10

厦  门 252679.92 90263.64 124507.63  9962.45 27946.20

山  东 3097076.58 809386.57 2022744.02  74692.87 190253.12

青  岛 559179.00 187227.96 302168.81 13593.76 56188.47

广  东 4303799.16 1251387.42 2605030.24 155058.31 292323.18

深  圳 1214922.56 509486.80 573744.13 52557.89 79133.73

海  南 162723.28 61638.42 85993.63 6579.90 8511.34

山  西 1322747.11 349894.90 894744.22 27430.82 50677.17

吉  林 840652.60 184006.17 599873.46 18586.57 38186.40

黑 龙江 1487666.27 268992.18 1124924.00 30662.88 63087.20

安  徽 1550420.18 364504.80 1073408.74 30886.77 81619.88

江  西 907673.80 199795.80 628546.52 33292.20 46039.28

河  南 2375238.59 448563.91 1745449.32 56673.26 124552.10

湖  北 1480779.07 358905.53 974052.48 46136.08 101684.97

湖  南 1356106.77 302973.30 908225.66 58473.21 86434.60

重  庆 849951.04 214783.85 543981.33 36069.02 55116.85

四  川 2202634.82 566049.13 1389846.88 88010.35 158728.46

贵  州 455443.66 158236.85 247258.99 27240.05 22707.78

云  南 879373.18 324367.47 446475.23 48542.05 59988.42

西  藏 18366.88 17440.28 0.00 926.60 0.00

陕  西 1073885.09 272801.95 724813.13 27941.55 48328.46

甘  肃 523647.54 139570.71 341756.49 14062.51 28257.81

青  海 78394.05 37068.63 33914.75 2845.08 4565.59

宁  夏 174812.67 53175.26 91043.42 6422.70 24171.28

新  疆 800902.21 232924.75 465598.07 28799.33 73580.05

内 蒙古 659918.56 205998.95 400030.11 26997.51 26891.98

广  西 737807.40 239107.26 420021.31 40487.13 38191.70

集团、总公司本级 133120.11 130146.67 177.98 430.83 2364.63

保费收入江苏最高：456亿，广东第二：430亿，北京第三：369亿，上海第四：367亿。可以看出中国最发达人均收入最高的省市就是保费收入最多的省市，由于北京、上海人口只是江苏、广东的1/5，所以人均保费收入最高的是北京、上海，这些事实表明，保费和人均保费的增长直接由收入水平决定。人口大省河南、四川，人多但保费少，原因是经济不发达。

   上表强烈地表明人均可支配收入是保险行业增长的核心动力，保险行业是典型的消费升级行业，消费水平提高会推动行业快速增长。

5、安全需要是人的基本需要之一，是在生理生存需要之后的最迫切需要。 由于保安需要是人的生存和生理需要之后的需要，所以满足和实现这种需要必须在人的温饱解决之后，人们有能力考虑安全需要，目前中国人尤其是城市人大多实现了温饱需要，保证安全需要正在快速增长。

6.连锁化经营的扩张本质

一、连锁经营的本质特点是：将现代大工业生产方式标准化的生产方式应用到商业和流通领域以标准化实现大规模组织化商业经营。

二、连锁经营有质的先进性，其取代传统的商业，不断壮大是一种必然趋势；连锁经营的成败根本在于组织、管理水平和标准化程度，也就是连锁经营成败决定于软资源和软实力。

三、我们先看中国人寿的经营特质，由总部设计产品，建立制度，提供统一呼叫中心和网站服务。人寿的产品是非物质的，可以快速地到达分公司和代理人手上。当产品确立，在各城市开设分公司只需要一间办公地点，剩下的工作完全是软资源的复制，只需把组织方式，业务流程有效地培训给员工，马上就可以形成生产力。这种总部抓组织、抓管理、抓标准化、抓产品设计，分部接受总部设计好的模式，然后按模式开发市场的经营特点是完全的连锁化经营。另一方面；人寿的连锁，更加依赖于软资源，物质成本的依赖度更少，更能体现连锁化的本质，分公司只需要一个必要的场地，员工大量是分成式工资支付，没有较大的开办成本和运营成本。比之于商业连锁的硬成本小，发展更快！

行业产品或服务的特点：

为了满足防病，防老，确保自己的安全利益，防身故后，家人的利益能得到保证，投入一部分钱，由保险公司按一定比例防止这些事情发生后对自己的不利局面出现。

这样的一个产品特点决定了其产品是与每个人的直接需求相关联，是以人为对象的直接服务业。这一特点使保险产品具有直接面对消费者，中间环节少，需求稳定，需求变化少的特点。

保险行业的核心经营基础是信任、信誉，没有对保险公司的信任不会有人把钱交给保险公司，所以保险公司的核心竞争基础是信誉，形成信誉的决定因素是硬实力：资产、规模、建筑。软实力：人员素质、管理水平、客户数量、公司的经营历史和文化。信誉的形成是一个长期积累的过程，保险业中信誉是核心经营要素，且信誉不易在短期内快速获得的特点，决定了先进先行的公司有较大的先发优势，而后进入者会面临较大的压力，保险的实力和信誉需要靠时间和客户累积来形成，不易发生短期快速建立信誉的情况。某种程度上先发优势成为行业的壁垒之一。

行业的竞争结构：

办保险公司需经保监会批准，设分支机构也要批准，保险业的进入要行政批准，行政批准限制了大量企业进入。对先已进入的企业有极大的先发优势，先进入企业的积累、客户、信誉和品牌的先发优势会吓阻住进入者。

保险行业的竞争结构，是从适度自由竞争到垄断竞争过渡阶段，在全国范围内有全国开拓市场能力的企业（占全国市场5%份额企业）共六家，其它几十家占19%。

全国市场范围内是寡头企业竞争，而个别大中城市如：北京、上海是大量企业自己竞争。从趋势上看前六家企业最终将成为市场主要公司，其它公司面临长期生存危机。考虑到外资的进入，相信最终中国保险市场的竞争格局演化成中外十家大企业市场的寡头垄断竞争格局。垄断竞争格局的逐步出现将会使行业稳定性增强，对培育出较大的公司有利。

对行业竞争结构有影响的力量以外资为主，外资的进入影响凌通认为偏中性，一方面，他们会蚕食一部分市场，另一方面会带进先进的理念和管理机制，促进国内企业发展。

有人认为外资保险会大量冲击内资企业，并最终向汽车业一样中国市场成了外资的天下，凌通认为从长期看，以及若干年后（比如十年后）中国保险市场会是内资企业的天下，理由：

1、先发优势，占地为王，跑马圈地，中资企业的先发优势对外资形成进入壁垒。

2、04年12月中国全面开放外资保险，给外资保险公司国民待遇，两年过去了，外资公司没有一家形成大面积覆盖的市场网络，两年内外资一直龟缩在北京、上海，除此之外，外资没有开拓其它省份。

以下是上海、天津外资公司情况：

2006年11月上海市人寿保险公司保费收入情况表 

　　2006-12-14

  单位：万元

资本结构 公司名称 合计

中资 国寿股份沪分        592,261.31

 太保寿沪分        225,067.70

 平安寿沪分        707,817.04

 新华沪分        169,902.86

 泰康沪分        101,052.87

 太平人寿沪分        121,695.15

 民生人寿沪分          6,937.76

 生命人寿沪分         46,457.45

 国寿存续沪分        123,089.49

 平安养老沪分（虚拟）               -  

 合众人寿沪分         33,864.28

 太平养老沪分（虚拟）               -  

 平安健康               -  

 人保健康沪分          6,563.40

 瑞福德健康沪分            534.97

 小计      2,135,244.29

外资 中宏人寿沪分（虚拟）         66,523.29

 太平洋安泰沪分（虚拟）         53,594.54

 中德安联沪分（虚拟）         66,992.75

 金盛沪分（虚拟）         26,843.27

 信诚沪分          6,365.29

 中保康联沪分（虚拟）         26,284.54

 恒康天安沪分（虚拟）         18,152.42

 中意沪分         12,384.57

 友邦沪分        204,787.62

 海尔纽约沪分（虚拟）         11,847.14

 海康人寿沪分（虚拟）         16,918.40

 招商信诺沪分          6,494.10

 广电日生沪分（虚拟）          6,152.11

 瑞泰人寿沪分         25,440.79

 国泰人寿沪分（虚拟）         27,733.29 

 联泰大都会沪分（虚拟）         16,808.08

 小计        593,322.21

合计 　      2,728,566.50

天津人身保险公司保费收入情况表

2006年10月                  单位：万元

资本结构 公司名称 合计

中资 国寿股份津分 199729.79

 平安寿津分 156590.97

 新华津分 71233.42

 太保寿津分 39315.76

 太平人寿津分 34622.17

 泰康津分 28362.79

 国寿存续津分 19630.38

 生命人寿津分 18576.82

 人保健康津分 483.31

 小计 568545.41

外资 光大永明津分 29631.54

 恒安标准津分 27114.49

 小计 56746.03

合计   625291.44

上海云集了全部外资公司，而另一个1000万人口级大城市天津的外资企业只有两家，其它省份几乎无外资公司进入。外资两年内没有形成大面积覆盖的市场网络相信并不是他们不想，应该是有某种本质性障碍。因此中国保险市场的主角，中国保险市场将会长期控制在内资手里，中国保险市场的结构和格局是稳定的，不会因外资发生重大变化，保险行业也没有替代产品，内资企业的成长环境是稳定的。在可预期的未来，行业的竞争结构不会发生重大变化，中资企业的生存环境会在稳定基础上越来越好。

基于以上分析，凌通认为中国的保险行业是高成长行业、是长期高成长行业、是长期稳定高成长行业、是一个值得战略投资的行业。因此，对行业内的上市公司应该高度重视。

中国人寿基本情况：

发行后的总股本：282亿股，其中A股208亿股；H股74亿股。控股股东中国人寿集团承诺36个月内不出售所持股份。于2003年12月17日在纽约证交所上市；于2003年12月18日在香港上市。发行后H股市盈率：100倍。

05年总保费收入：1609.49亿，06年前半年总保费收入1130.6亿。市场份额分别是44.1%和49.4%。到06年6月30日公司公司总资产：6169亿，投资资产规模5840.4亿，投资收益率04年3.26%，05年3.93%，06年半年2.64%。

财务分析

盈利能力分析:

利润总额            04        05      2005(1-6)      2006(1-6)

 亿元              31.57       57.60      42.31        66.05

利润总额增长率                 82.45%                  56.11%

净利润              29.19      54.56      35.98        58.17

净利润增长率                   86.91%                  61.67%

营业费用            99.48      106.49      47.83       54.74

资产负债率          82.19%    85.88       87.92       89.06

对中国人寿总体感受：

招股书留下的公司联系电话是中国人寿的总机电话，没有留下直拔电话，联系了若干回，总是转来转去无人接听。这是一个小事，但公司是一个在香港和美国的上市公司，反映出公司管理和服务意识差，投资者服务意识和服务细节上差。

从董事会构成看，大量是亦官亦商的背景，总裁吴焰曾当过地方市委书记，（新疆某地方）是共青团干部。公司的一股独大情况明显。

27日下午2：00-5：30凌通访问中国人寿某分公司：

公司的营业店面布置的令人精神振奋，墙上楼梯台阶上张贴着激励的话语，工作人员富于热情，并处于有序地较忙工作中。没有看见聊天、干私活或处于茫然等下班的工作人员。与几个工作人员交谈，对方都很健谈，而且言之有物。当问到：‘是否穷人不买保险时’对方工作人员回答：‘过去他也有这个认识，工作后发现保险是人的基本需求，大量的存款大都是中下收入的人存的，他们存款就是为将来防老、防病，从本质上讲这就是保险，越是低收入的保险欲望越强。收入高有收入高的保法，收入低有收入低的保法，不是收入低就不保。

问：富人以及超级富人是否就不用保险了？

答：富人的生活工作环境更复杂，经营风险更大，更需要保险，而且保险投资将来留给子孙是免税的，无遗产税，富人买了保险在破产时，保险所得可以留给自己。

问：保险公司的核心竞争力主要是什么？对方没有很好的回答，也许是太专业的缘故。

总体上这家中国人寿的分公司，各方面情况让人感到人人都在忙，人人都有一定的思想，与想象中的国营企业不一样，基本上已经看不到存在于国营企业的落后东西。中国人寿虽为国有控股，但经营又是市场化的竞争激烈的行业，现在已经不在是过去的官商作风了。

中国人寿公司的情况，大体感觉是中等偏上，中国人寿49%的市场占有率似乎有点高。另外公司在H股上接近70倍市盈率也是一个特点，虽然凌通认为百度公司400倍市盈率不高，中国人寿在一个机构投资者占主体的香港市场上形成100倍市盈率有它的道理，但我们确实没买过70倍市盈率股票。在对行业和公司的分析中，我们感到另一家保险公司，中国平安可能更好，我期待中国平安要胜于中国人寿。

结论，看在行业战略前景和行业老大的份上，可以在自己的投资组合中适量配置。