总体上吸引我们在中兴通讯上长线战略投资的原因是基于产业推动。国际市场具有井喷式高速倍增的基础已具备。我们先回避国内非常热的3G概念，把目光投入到国际市场上。在国际市场的开拓中，从2002年到2005年中兴的海外业务每年都是一倍的增长。我们认为未来还会延续这个速度。

一、中兴通讯在国际市场开拓的投资接近于20亿人民币。

二、在人力和组织结构上形成了覆盖亚、非、拉、欧美的开发平台，在整个参与国际化的员工人数有3000多人（销售人员）。现在对于国际市场上的投入和研发一样，都是先投入后回报，开始的投入往往不能引来回报。现在投入已经使000063在国际市场上的开拓进入了全面回报的起动点。

三、国际市场的收益分布，作为中兴来说，最赚钱的是移动通讯的系统设备，也就是我们说的机房设备和基站。接着是宽带数字产品，最后是光缆、手机。在全球范围之内，中兴的移动设备主要来源于非洲和东南亚等落后地区，在这一地区，中兴通讯的移动设备已经成为和国际巨头平起平坐的平等地位，在客观的低于国际巨头20%--30%的价格优势下，非洲和东南亚等落后地区的市场份额比较稳定，同时也存在着再增长的潜力。中兴移动设备在欧美甚至一些中等发达国家，目前没有实际性突破，在欧美国家主要的业务来源于宽带、固网改造、光缆工程。这些业务都是一些低端的、低利润的项目，这些项目从某种意义上讲是中兴进入欧美市场的铺路台阶，它所获取的定单真正不在于盈利，而是与欧美运营商合作的一个机遇和开始。由于中兴本身的产品跟国际巨头的产品没有差别，所以与欧美运营商合作一旦开始，将会逐级提高深度、广度和规模。就国际市场开发和电信设备的特征来说，最重要的是参与和布局，如果不能参与到运营商的经营中去，不能和运营商建立某种关系，你就没有任何机会，中兴在过去的两年中，重点的工作着眼于在欧美国家布局和参与，为此，05年中兴与法国电信、葡萄牙电信签署了战略合作协议。所谓的战略合作就是指电信运营商对中兴的产品、质量和服务已经认同，愿意进一步的合作，甚至于优先采购，战略合作的签署为中兴扫清了歧视性障碍。

由于欧美运营商主要是由爱立信、思科和因特尔提供的，要想进入欧美市场，中兴的设备必须与欧美设备商兼容，中兴很快地与上述三大跨国公司签署技术上的战略合作，为进入欧美扫清技术障碍。所以，我们认为在欧美市场上取得重大商业合作的条件已经具备。

四、巴西和印度市场的深入介入，在巴西和印度这两个人口大国，中兴采取了深入介入，全面开发的策略，在印度和巴西建立分公司和研发中心，所有的产品全面突击这两个市场，目前在低端的宽带和手机已经取得全面大范围的突破。CDMA设备也得到了主流运营商的应用。印度+巴西相当于一个全新的中国市场，在这两个市场上的深入介入将会获得接近于中国本土市场的机会。

作为国际市场，我们没有办法实地跟踪，所得到的资讯都是通过公告取得，因此对其未来的把握主要用事物发展的一般规律来分析，国际市场的分析以及结论的得出，其实从本质上是由以下因素决定的：

1、发生在上世纪90年代的全球性电信开放和电信改革，在此之前，包括中国在内的主要国家，无论是发达国家还是发展中国家，其电信运营商都是高度垄断和政府控制的，每个国家就那么一两家电信运营商，效率低下。这使得各国政府认识到电信运营的高度垄断，会导致本国的竞争力和发展下降。做为基础经济要素，电信市场必须在竞争中高效发展。于是世界范围内形成电信分拆以及电信市场多家公司竞争的局面。这使得全球电信需求快速持续的增加。全球性电信开放和电信改革，是促进中兴通讯在内的电信设备商快速发展的全球行业背景。

2、中兴通讯在国际市场的发展其具体背景是：中兴在服务质量、产品质量、资金实力，管理水平与国际巨头基本一样的情况下，参与国际市场的。同时，中兴的整个的成本要比国际巨头整体上低20%--30%。而和国际巨头的实力相比，中兴并不弱，中兴唯一的差距是来的晚，缺乏国际知名度，缺乏大量的国际客户群。整体上看，中兴的优势远远大于劣势。其在国际市场竞争并成功的条件都已具备，剩下的只是不断的建立客户群和国际知名度。所以我们说，中兴在国际市场的成功带有内在的必然性，在具体的过程中所反映出来的波动和变化其实并不重要。这就是我们对中兴国际市场的本质看法，我们认为100%的成长速度将在未来的2--3年内继续维持。

 中国3G建设中的客观市场机会

相关足够多的可以确信的信息已经表明：中国将很快要上3G，3G对于通讯设备制造商来讲，是革命性的利多因素，中兴通讯必然会在中国3G建设中发生革命性质变化。问题是中兴会在这个过程中获得多大的市场份额？产生多大的现金收益？以及这些事件发生的时间？

目前市场中，仿佛一夜之间大家都成了3G和通讯市场的专家，哪一个股票只要想涨跟3G一挂，立即涨停。另一方面，即使很严谨的研究人士，对于一些重大的问题分歧也比较大。比如：中国3G建设的总投资规模，从2000亿到1万亿，中间差距若干倍，为了准确地把握中兴的投资机会，凌通投资对3G建设中，中兴的机会做一个分析。

首先，确认中国3G建设的大概总投资规模。其次，确定投资规模的时间分配。第三，中兴所能获得的市场份额。中国3G建设的总投资规模我们认为在5000亿元左右，分析论证过程如下：

香港李嘉诚的和记通讯公司公布的数据显示，公司从2001年开始在英国、荷兰、意大利、瑞典、丹麦、爱尔兰、香港、奥地利地区进行3G建设，总的投资规模是170亿-180亿美元，以上国家的基本情况是每个国家都发3--5张牌照，平均是4张。我们可以把和记公司的投资*4得出以上国家的总投资是700亿美元左右，相当于人民币5500亿左右。

我们认为马上开始的3G建设不可能在农村进行，主要集中在城市，所以凌通把以上几个国家的总人口进行的统计，大概是1.7亿人口。中国城市人口是4亿，考虑到欧洲比中国经济要发达，所以，凌通投资认为1.7亿发达国家的人口所形成的3G市场，与4亿中国城市人口所形成的3G市场是一样的。就此我们得出在中国的3G建设过程中总的投资规模与上述这9个地区的总投资规模应该是差不多的。中国3G建设的总投资规模在5500亿元左右，

所采取的研究方法是当量代换，这种方法相对比较客观，比纯粹的理论计算和逻辑分析要更加接近实际。这种方法大家也可以去进行类比，以下两个数据提供给大家，供大家自己去推算。

1、香港第五大电信运营商SUNDAY公司04年在香港建设3G总投资是1.1亿美元，由中国华为公司承建，该公司是香港最小的电信公司，香港一共有五家3G运营商。

2、荷兰第五大运营商2004年投资3亿欧元建设覆盖全国的3G，也是由中国华为承建。荷兰总人口1600万。

这笔投资将在2-3年之内投入，这是全球各地区3G建设的一个规律，考虑到中国从现在开始建设，到2008年的普遍应用，2-3年也是客观的。所以每年可能的投资额是1800亿元。到此我们解决了中国总投资额和每年的投资额的问题。

现在要分析中兴可以获利多大的市场份额。

就07年初的形势，中国发4张3G牌照的可能性最大，分别是电信、网通、移动、联通各一张。其中电信、网通两个固网公司采用中国的TD-SCDMA标准，属从无到有的全面

联通采用CDMA2000美国标准，由于联通的CDMA网可以入通部分设备升级，过渡到DMA2000，所以，联通的3G网建设是投资最少，见效最快的，600050的上涨就是源于此。

移动将采用欧洲WCDMS标准，基本属于全面建设，我们把4家公司在3G建设上投资额以及中兴相应可以取得的市场份额，分别确定加起，可以得到中兴的市场份额。

3G网建设各家的建网投资年总投资是5500/3=1800亿，电信和网通由于是从无到有的全面投资，其投资不少总投资的一半，则1800*0.5=900亿，全部交给TD-SCDMA。

目前TD-SCDMA产业联盟中的设备商实力分析。TD-SCDMA产业联盟是由大唐移动开发出技术专利，中兴通讯起草标准的主要技术细节。因此，在TD-SCDMA产业联盟中中兴和大唐将获利50-60%的份额，其余40%将由中国华为和海外公司拿走。这样900*0.55=495亿市场，在这495亿中，大唐和中兴的比例我们认为是5：5，中兴495*0.5=247亿。

接着我们看联通CDMA升级到3G的投资。联通CDMA升级到3G 大概占总投资的15%，1800*15%=270亿。电信行业的产业背景是战地为王，设备升级一般都只能找原来设备的供应商，所以联通升级的市场份额基本上等于原CDMA的供货比例，中兴在联通CDMA的建设中的市场份额 15%，所以270*0.15=40亿移动的市场份额是真正的全面竞争，竞争的激烈程度我们现在可能还想像不到，所以我们不做详细分析，我们只做一个宏观并趋于保守的预测，中兴可以获得15%的市场份额。移动的投资大概占总投资的30%，所以中兴可以每年获得1800*30%*15%=81亿。

总体上,中兴可以每年获得300-400亿的3G合同。也就是说300-400亿的3G合同，可以使中兴的收入翻倍！总体我们认为中兴在06年会出现业绩有50-100%的增长。

中兴通讯的投资风险

中兴通讯的投资风险主要表现为突然变化多，突发的意外事件多，这是因为产业特征所决定的。这个产业是全球市场一体化的产业，基本上全球市场是一个整体，在任何一个局部市场都是全球巨头一起竞争的。在这种竞争态势下，每一个市场的竞争并不是企业与企业之间的单纯竞争，其背后包含着国家与国家之间的博弈和竞争，包含着世界上几大电信利益集团的较量。与每一个市场的政治形势紧密相连，有时候单纯的市场手段不能取得订单。中兴通讯在国际市场上的竞争，一方面没有国际巨头的企业资源丰富；另一方面，中兴通讯也没有可以凭借的强大的政治支持，国际巨头常常借助于欧美强大的政治影响力，轻易的拿到市场。在这种情况下市场的开发和经营起伏是非常大的，突然发生的各种利空事件，让把握不准的投资者找不到方向，中兴的这种特征，也使得操作起来非常难，前期我们运作的过程中，相信大家对此有相当深刻的体会。

第二个需要指出的风险是：3G的投资肯定是很快要启动的。但是，3G的投资节奏，投资进程总体上受3G的应用市场决定，如果3G应用不成熟，则投资会很快的降下来，目前国内有很多机构认为：中国3G市场将会在应用上面临巨大的困难，将会出现有网络无应用的局面，使得运营商亏损，最终减少或停止3G投入。李嘉诚的公司目前在3G上仍然不赢利，整个公司*增发股份维持。这个问题如果出现，会使得中兴通讯的国内整个营业收入大幅的震荡或减少。

中兴所处的通讯制造行业意外变化多，起伏大。在这种行业和经营背景下做为投资者来说，问题和困难非常多，不时的会遇到各种各样的新局面和问题。过程比较复杂和不好把握。股价在整体向上的情况下大幅震荡，大起大落。不对行业和企业深入了解没有办法操作。