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三大因素共同制造安全边际的实例

文章来源:董宝珍发布时间:2007-01-19

2005年9月的A股市场的基本形势是这样的,6月,A股市场以快速凌厉的态势跌破1000点,创出几年来的新低,用哀鸿遍野来形容市场是有过之无不及。几十元的股票变成了几元,有人推测A股将跌破800点,而被投资人广泛传播的是A股将下破600点的观点,市场气氛令人窒息。形势的发展往往和人们的预料不一致,到9月时,指数反弹到1200点。不过,当人们的心理产生了某种希望时,指数再次开始下跌。

在这次下跌时出现了新现象,前面我们说过在A股市场下破1000点时,大部分股票都跌的很凶,只有一类股票相对都没有跌,就是驻扎着大量基金的股票,总体上跌幅不大。这些股票一方面有一定的价值度,自然具有抗跌性;另一方面,由于大量基金驻扎、有资金维护,所以在长期的熊市中,它们跌幅都不大。但是当指数在从998点反弹到1200点再次开始下跌时,长期不跌的基金重仓价值股突然地大幅下跌,深赤湾、深中集这些长期牛股开始大幅破位。市场上也立即出现了基金重仓有防御性泡沫和价格泡沫的说法,这个说法认为基金长期退守在价值股里,防御熊市下跌,由于大量基金进入,推高了股价产生了因防御出现的价格泡沫,现在这个泡沫破了,基金重仓股将会大幅下跌。在这样的背景下,几乎所有的基金重仓股都开始下跌。

老牌基金重仓股燕京啤酒一向以经营稳定、价格稳定著称,在这波所谓的防御性泡沫破裂的下跌潮中,不可避免地也受到影响。市场上大量的基金重仓股下跌和头头是道的防御性泡沫破裂理论让持有燕京的投资人难以平静,难以把心态放平和,投资人对过去持有燕京的理由开始产生了怀疑,持股的信心动摇了。防御性泡沫破裂的理论在飞速传播,大量的基金重仓股在不断下跌, 一切都不明朗。在这样的局面面前,投资人不可避免地失去了理性的思考,于是在突发利空事件发生后,固有的快速逃离危险和不确定的抛售行为发生了,人们纷纷不顾一切地抛售燕京,燕京从05年9月20日开始连跌四天,天天收阴,到9月23日股价从7.20元一口气跌到6.5元,跌幅高达10%,到6.5元附近股价开始出现了某种止跌迹象。

这一轮快速的大幅下跌就是由投资人本能的避险和逃离行为快速抛空造成的。其表现出不顾一切的夺路而逃的特征,抛售过程是你追我敢,你抛我也抛,你抛的快,我抛的更快,K线上的这种特征正是人性驱动下不顾一切逃离险地的必然特点.突发利空初期引起的下跌都是这样的,这种特征是本质性、共性特征。

随着逃跑的逐步跑的差不多,燕京的股价开始在6.5元附近小幅波动,出了启稳筑底的迹象。6.5元是燕京啤酒在1年多里无论怎么波动均没有实质性跌破的价格,人们有理由相信,这一次燕京的股价也不会破6.5元,不幸的是在横盘十几天后,燕京的股价滑过了6.5元,于10月13日跌到6.39元,到10月13日燕京的价格在横盘较长时间后,跌破了历史上的6.5元的强支撑位,出现了价格破位,形成了筑底失败的迹象,虽然这只是一种可能,但在趋势交易者的眼里,破历史强支撑位,已经非常明确地表明:“筑底失败了,新下跌趋势确立”。于是次日开盘仿佛是听到了百米赛跑的发令枪,趋势交易者以整齐化一的动作快速离场,两天跌10%,股价收于5.79元。我们可以看到趋势交易者助涨助跌的特征是多么明显,他们总是慢半拍买入或者卖出,他们一旦看到某种情况出现就采取行动,股价就会大幅快速下跌。股价跌的快、跌的猛,与一开始因为人们害怕离场不同,害怕离场表现出的是慌乱的下跌和无序的下跌,而趋势交易者的下跌表现的是有序和整齐的特点,好象有人统一指挥,这个指挥正是那个趋势交易者用来判断趋势确定的共同条件。而且趋势交易者一旦认为趋势确立就毫不犹豫,坚决走人。这是他们的操作原则,这是铁的纪律。从而形成了好象有人统一指挥下的有组织撤退。

当趋势交易者快速地离场之后,此后燕京啤酒的走势出现了随机弱式走势,这时股价整体已经不在大幅下跌,基本在5、6元之下做随机波动,做了相对较长时间的停留后于11月12日开始价格一路阳线,历时一个半月股价回到了7元,就是回到了下跌开始的价位,伴随着所谓的防御性泡沫破裂说法在逐步消失,股价完成了逐步全面回归。在5、6元之下的卖出者,大部分是随机交易者,随机交易者没有原则,他们不思考一个稳定的知名消费股票在短期内下跌20%,还有没有风险,只是看到下跌就随意的卖出。随机交易者往往并不能使股价进一步大幅下跌,只是在较低的价位让股价走的比较弱,技术形态比较难看。在股价正式地反弹回归前常常给随机交易者留出较多的时间,让尽可能多的随机交易者都离场,这样一方面减少在价格回归过程中的阻力和干扰因素,更重要的是,这是很多理性地价值投资者的价值发现和逢低买入需要随机交易者的配合,如果没有给随机竞争者是留出足够的时间尽可能多的卖出股票,理性的价值投资者也不能在价格大大低于价值的情况下买到廉价的股票,从这个意义上讲,随机交易者最重要的作用是给价值发现者提供廉价股票,而不是创造更大的安全边际。

以上对燕京啤酒因为有所谓的“防御性泡沫破裂”一路下跌的分析是凌通投资在2005年9月到11月间燕京啤酒股价下跌过程在当时做出的同步判断,在燕京跌破7元时,就引起了凌通的注意,当股价再次跌破6元时,凌通已经意识到机会快来了。凌通已经知道恐慌性下跌和趋势交易者的离场已经出现了,安全边际已经出现了,当股价破了5.6元之后,凌通开始买入,从5.6元开始买,用了两个星期完成买入。我们一买完股价就连收近30根阳线,一路小跑回到了7元,从最后总的核算,凌通在一个半月的时间里利用燕京啤酒的安全边际获得了平均20%的收益和回报。从某种意义上讲,凌通投资的这一次操作和燕京的下跌过程中,二方面都可以构成经典的价值发现和安全边际产生的教课书。凌通在整个操作过程留下完整的操作记录,操作记录中记录了凌通操作的所思所想,大家可以打开以下这个网址:http:://www.ltkdj.com/ltbbs/index.asp?boardid=13。结合今天我们的分析深刻体会领悟价值发现的精髓,把看到的东西变成自己的能力。

在本节的介绍过程我们也谈到一些下跌形成安全边际的一些规律性现象,下一节我们专门就安全边际形成过程中的一些规律进行总结。