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董宝珍电台（634）：从美国漂亮50结局看中国赛道股

以下是文字内容：

我的伙伴跟我说有一个投资人以前重仓金融、蓝筹，拍着胸脯说一定要做一个坚定的价值投资者，但是最近这位投资人告诉我的伙伴，说他略有抑郁了。我知道这个消息沉默了，我决定帮助这位曾非常坚定、当下已经抑郁的投资人，投资关键不是认知问题，不是请客吃饭，是惨烈的血与火的人性博弈。

该投资人他的精神受到巨大的压力，与自己经验不足有关，也与一些人所发布的与事实并不相符的误导性信息有关系。今天我为了让受到巨大压力的投资人不至于受到更多的伤害，谈一些常识性的道理和客观数据，首先展示一组数据，这组数据记录了从1969年12月到1979年12月10多年中标普500指数和漂亮50指数的收益率对比：

1969年12月底标普和漂亮50的都是1，1970年12月底，标普和漂亮50还是1，到了1971年底，漂亮50的指数值是1.4，同期标普是1.1，这个阶段美国股市走牛了，也就是说在牛市中漂亮50的涨幅比较大，高于标普500。到了1972年12月底，标普是1.4，漂亮50是2，可以看得出牛市里漂亮50涨幅要明显快于标普500。到了1973年12月，牛市已经终结了，股价开始下跌，标普500从1.4跌到1.2，而漂亮50从2跌到了1.75，到1974年12月底，下跌更加凌厉，标普500指数从1.2跌到了0.9，而漂亮50的跌幅是多少？从1.75跌到了1.1，跌幅巨大。到了1975年，股市开始反弹，这个时候标普500的指数只从0.9涨到1.4，同期漂亮50从1.1涨到1.6。可以看得出来，这个时候漂亮50和标普又趋相对趋同。

到了1976年的12月底，标普500是1.5，而漂亮50是1.6。请注意这个时候这一年从1975年底到1976年底漂亮50的指数没有任何变化，而同期标普500从1.4涨到1.5，到1977年底，标普500从1.5跌到1.4，而漂亮50从1.6跌到1.45，之后进入1978年底标普500从1.4又涨到1.5，漂亮50从1.45涨到1.65，进入1979年12月，标普500从1.5涨到1.7，而漂亮50从1.65涨到1.75。

总结一下，从1969年12月到1979年12月这10多年的时间里，标普500和漂亮50这两个指数的回报率几乎完全一样。标普500从1涨到了1.7，10年涨了70%，漂亮50从1涨到1.75，10年的时间内，两个指数的涨幅几乎是一样的，没有什么差异。那么漂亮50漂亮到哪了？漂亮50的漂亮体现在从1971年开始的一个牛市的上升阶段，在上升阶段。漂亮50从1涨到了2翻了一倍，而标普500只是从一涨到了1.4，只涨了40%，所以牛市中漂亮50风骚的特点就起来了。

到了1972年12月底，漂亮50创下最高点以后，漂亮50就再也没有办法超越标普，跌的时候比标普500跌的多，涨的时候比标普500涨的少。漂亮50只漂亮了两三年，在80%的时间里比标普丑陋。1973年到1979年标普500的指数从1.2涨到1.7，但是漂亮50同期一分钱收入也没有，因为1973年漂亮50的指数值是1.75，到1979年，也是1.75。在1972年底买下漂亮50，到1979年还还没有解套，1972年12月底如果买上标标普500是获利的。

这就是历史数据和客观数据。

客观数据说明了什么呢？说明了高估值是风险的最重要的来源。任何在高估值、高人气、高泡沫的情况下买入被大家追捧的股票，最后就是漂亮50的结果，漂亮50无论从长期看它没有贡献超额收益，而且在一段时间它贡献了超额损失和超额风险，这种超额风险来自于：你在它最高估最热闹的时候买入，就会6、7年，7、8年一直就解不了套。这就是我说的通过美国漂亮50，看中国漂亮50。

网上也有人陆陆续续说中国漂亮50，消费医药白酒，还有所谓的科网的市盈率估值水平比美国漂亮50在最疯狂的时候的估值还要高，还要有过之而无不及。

我们看一下1972年漂亮50最疯狂的时候，漂亮50成分股的估值：

中国的漂亮50们的结局会是这样吗？华尔街没有新事物，只有贪婪到恐惧的重演，股市表象是不同的本质，逻辑是相同的。现在中国资本市场上，绝大部分所谓的有头脸的人，都告诉你2021年还是消费医药白酒吃肉，推荐投资人买入消费医药白酒，鼓吹这些泡沫股将在2021年获得机会。就像1972年73年漂亮50泡沫破裂前，美国的机构投资者说的一样，未来还是漂亮50的天下。那时候美国投资机构投资者就认为漂亮50因为漂亮，所以永远要上涨，90倍市盈率算什么900倍都可以，但是美国的机构投资者玩不过天道，无法突破天理的约束。中国的机构投资者可以不受天道的束缚吗？

进入2021年之后是一个转折点。美国漂亮50既然能崩溃，能泡沫破裂，中国的赛道们凭什么可以不破裂？虽然赛道的始作俑者们反复论证赛道将永远单边向上。事实上那些漂亮50的始作俑者也是说漂亮50永远向上，但最终他扛不住天道。所以是低估蓝筹的崛起。接下来是低估蓝筹的舞台，是低估蓝筹的高光时刻，也是漂亮50的是中国版漂亮50的现原形时刻。

最后我还是那句话：投资就是惨烈的人性博弈，你得扛得住，你要坚定的相信常识，相信价值规律，同时你要识别谁在忽悠，谁在传播真理和真相。