请点击收听：董宝珍电台（655）：【董得】第十二期：董宝珍三击模式

尊敬的各位投资者，大家好，在上一期董得里面，我介绍了全球资本市场上普遍存在的投资机会产生的一般模式和一般原理。就是巴菲特所简略概括的，当优秀的公司遭遇困难的时候，困难它有个限定条件是可跨越的、暂时的困难的时候就是投资机会，用更通俗的说法王子落难的时候，跑到你家敲门，要一口水喝一口稀粥的时候，你给他一口水一口粥，那么他当了皇帝以后，肯定要厚待你，这就是全球范围内投资机会产生的一般模式，我用相对理论化的观点概括为三点：

第一，优秀的公司为前提；

第二，遭遇可克服的暂时困难；

第三，市场大众误以为是不可克服的，并引发情绪恐慌和错误判断。

于是在这三个条件下，股价就会大幅下跌，大幅下跌所带来的机会往往是成就你人生的重大投资机会。

以上三点，揭示了在资本市场上机会产生的客观原理和本质模式，于是我们更进一步：假如在资本市场上，这三个条件具备了，出现在你眼前这样一个机会，比如说2013年到2015年期间的白酒就是这样，机会出现了，活生生摆在资本市场上。

那么你该怎么做呢？你在这个机会出现的时候该怎么做？投资首先是要找到机会，第二，找到机会以后，你怎么利用这个机会呢？买100股？或者说下个重注，买5%？这样的机会兑现之后，你小小的一点下注对你有意义吗？所以本期董得，我将和大家讨论，当机会出现了的时候，你该怎么做才对得起这个机会，才能够对得起自己，让自己真正的利用机会实现有意义的成功。

这个话题我概括为一个观点：那就是董宝珍三击模式。我所以用董宝珍三击模式，是因为我历经20多年求索，最终反复比对形成的一种重大机会出现后该怎么做的普遍做法。

以后我也将长期坚持这个做法，一方面寻找那三个条件满足后的机会，另一方面当机会出现的时候，我就会用这个模式来迎接、占有、利用这个机会。

董宝珍三击模式概括成文字：在永续经营的战略产业（也就是优秀公司的另一种说法），遭遇阶段性可克服困难时，怎么办？三点：

1、集中；

2、重注；

3、加杠杆。

如果说还要进一步描述：坚决逆向重仓买入，重到什么仓位，很多人说我重仓买入，5%，因为他从来买股票就1%，然后1%提到5%，它称之为重仓，我认为这种持仓量纯粹是起哄，这是撒胡椒面，比胡椒面多一点。我所说的重仓是多少呢？要么是100%，要么是超100%，集中、逆向、重仓、重注，还要加安全杠杆。

在这样的操作下，客观机会就可以被你充分的抓住、利用，成就自己，有一个股市的段子说：有一个人所看好和买入的股票涨了100倍，在股票涨了100倍之后他自杀了，原因是因为他只买了100股。这是董宝珍三击模式的核心特点，超级重仓，在超级重仓之后，最终形成业绩、估值和由安全杠杆带来的三击效应。

我想跟大分享一个客观事实，就是在2013年茅台和白酒出现重大千年不遇投资机会，资本市场上买茅台的人特别多，有若干人买的比较多。而且这些买茅台的他在1000甚至2000块钱也没有卖出。

于是按道理相比较，我是在700块钱卖的，我们都是在一、二百块钱买，我在700就卖掉了，但是很多人一二百买了，他到2000也没卖，那么这个时候按理2000块钱没卖的投资回报应该更高，但实际上根据资本市场公开的数据和公开的信息看，我700块钱卖出的茅台，所取得的回报似乎是比较高的，明显的高于其他的那些2000块钱没卖的投资人，这是为什么？

因为我买的是超100%，我在一二百块钱的持有量是超100%的，其他投资人他当然也看好，他可能买30%，买50%，这样持仓量的有限，就导致这个上涨对你没有意义或者意义打折了，这就是董宝珍三击模式所强调的：机会不常有，而且千年不遇的重大机会更难得。当这个机会出现的时候，要饿虎扑食，占有占有再占有，这就是我的行为特征或者说实际上也是一种真正要想获利所必须的行为特征。

资本市场有一句话说投资比的是谁看的深，看的远，能穿透未来看到本质。

第二更要比的是谁敢下重注，其实这个下重注也是一种能力。

今天讲的董宝珍三击模式，它的核心特点就是超级重注，当一个投资机会，市场情绪导致的投资机会，优秀的公司遭遇阶段性困难，被市场大众理解为不可克服的困难，于是市场大众恐慌后抛空卖出，破产价卖出这个机会出现时，你逆势重注买入。

完成了这些操作后，等待一个或长或短的时间，最终会迎来三击效应。三击效应就是三大利润来源。

第一击效益，业绩从否到泰。因为优秀的公司遇到了暂时的困难，在暂时的困难发生的时候，业绩一定是衰退的，甚至比较严峻的衰退，如果说业绩不衰退，对于企业来说那不叫困难。所谓的困难对于上市公司来说，最终就是体现在对业绩的影响，如果这种业绩的影响是长期衰退，那就没有价值，如果是短期的衰退，那么又被市场大众理解为长期衰退，这个时候这个下跌是假摔，是制造机会。

所以当你买入之后，它是短期困难，随着时间推移，困难度过后，业绩就必定由否到泰，那你不就获利了吗？直截了当说分红就多了。

第二，更重要的是情绪由恐到贪。作为价值投资者，大家都知道买股票就是买公司，是买客观标的物，但其实并没有人特别意识到你买好公司的买价，更多的时候，甚至完全决定于市场大众的情绪，公司很难在短期内发生根本性的重大变化，但是市场的情绪跟窜天猴一样，上蹿下跳的。在这种情绪上蹿下跳的时候，它实际上情绪的状态就是股价的估值水平，情绪恐慌的时候、悲观的时候，它价格就很低，就按破产价给你了。

王子落难，要一碗稀粥，要的代价很低，这个时候情绪低的时候，估值也低。

当基本面好转的时候，人这个动物是很奇怪的，他很快就贪婪了，贪婪的时候价格就在天上，所以在资本市场上规律性存在着情绪由恐到贪所带来的财富，其直观表现就是市盈率波动，一会我还要举案例，很多时候资本市场上所获财富的主要贡献者来自于情绪由恐到贪的变化，这个情绪由恐到贪的变化，就是市盈率波动，市盈率波动是表象，本质上是情绪由恐到贪，那么情绪为啥恐为啥贪呢？

又是由基本面经营状态，不是基本面、内在价值，经营状态是流变的表象：比如说我哪一天感冒了，满脸病容，那是一种感冒六七天就好了，不意味着说我从此以后一蹶不振，然后玩完了，不是那样的，但是有时候人说我感冒了，病容憔悴，感觉要死，这是误判，所以这个状态就是外观的表象，在表象层面他是老变的，是基本面的表现变化，大众他没有能力超越现象，它就随着基本面现象，情绪起伏波动，起伏波动就导致估值变化，估值变化就带来了低估，低估带来的机会，这个时候，一段时间以后他就又乐观了，这时候有个巨大的财富回报。所以第二个利润来源是情绪由恐到贪。

之后，我们说如果你持仓量足够大，业绩由否到泰，情绪由恐到贪带来的利润就可以增加你的收益。如果你在确定性下加入安全杠杆的话，它可以再一次放大你的收益。

这是我要跟大家说的，芒格在2018年5月接受红周刊专访，他说我们伯克希尔是使用杠杆的，伯克希尔使用了杠杆，大家肯定说不对吧？你是那种不深入研究，你看一下伯克希尔的年报你就知道，伯克希尔的负债率是1:1的，有一块钱净资产负债一块钱，他在资本市场投资也大量的使用浮存金，还发了很多债券，当股价下跌的时候，他就发债券进行融资。

2008年金融危机，后半年伯克希尔发了很多债券，为什么？机会太好了，股市下跌了赶快买股票，所以伯克希尔是使用了杠杆的，当确定的机会来临的时候，把自有资金全部投入再加一个安全杠杆。

我原来看过一本书叫做《对冲基金风云录》，介绍了一位著名的成功投资家，他在招聘基金经理的时候就和应聘者进行交流，他对分散投资的都要淘汰，然后他就会说：在你真正理解和懂得的股票上下重注并加一个杠杆，他的投资模式就是这样的。

为什么？只要是你真理解，并且客观上真的低估，那么它就没有风险了，没有风险就是扩大收益。天上下金子，你要用大桶接，自己桶不够借一个桶，有什么大不了的，这就是三击模式的利润来源。

第一击，业绩由否到泰变化；

第二击，情绪由恐到贪变化；

第三击，安全杠杆助力。

这样当一个投资机会出现的时候，你就可以充分的完全的占有机会。这一行为模式，第一你要找投资机会，于是为了找投资机会，你需要知道投资机会产生的机制和原理。当你找到了投资机会，你该怎么做？也是一个很重要的课题。

所以现在我跟大家分享的董宝珍三击模式，就是当你找到了这个机会，而且这个机会是客观真实的，你该怎么做呢？大家说占有这个机会，对我完全同意，问题是怎么占有呢？买100股吗？买5%吗？不。要大量的买入。所以董宝珍三基模式有两个核心特点：一个核心的超级重仓；第二个核心特点，绝对逆反。

我自己老研究上市公司，研究资本市场，实际上我也研究投资模式，我还研究我自己属于哪个投资流派，其实我既不是成长派，就是以合理的价格买入优秀的公司，也不是烟头派。

其实我本质上我认为我是一个逆向派，是以价值投资内在价值安全边际理念，能力圈原则为基础的逆向派，我所有的投资行为中最核心最鲜明甚至最独特的特点是：逆向。

我准确地分析了白酒的走势，当然所有价值投资人，在茅台投资上获利的价值投资者都得分析，我跟大家都是一样的，但到后期我是一个典型的逆向，100块钱别人不要我买，700块钱我卖出，我跟主流总是相逆、相反的，所以绝对逆反，包括银行也是，2018年底我就重仓买入银行，到现在三年了，在这个过程中，我是逆大众的，人们都不买银行，都是银行要倒霉，要崩溃。

所以我不听这个，就逆向买入。第二在我认定的机会出现超级重仓，所以我的投资模式概括起来当然是建立在芒格、巴菲特、格雷厄姆的理论基础上，安全边际、内在价值、能力圈、竞争优势，这些都是基础，但是在行为特征上，最鲜明的是超级重仓，绝对逆反，我是从来不搞分散投资，我认为如果一个专业人士搞分散投资，他就没有专业性了，因为分散投资谁都会，任何人都会，甚至兔子也会，狡兔三窟，不用学，那东西多打几次回车键就可以了。

真正的投资能力是重仓能力，是不分散的能力，重仓集中是能力，分散是本能，谁都会；同时要逆反，逆反是逆大众而动，是反人性的，集中重仓也是反人性的，逆大众而动也是反人性的，所以投资根本就是做着一个反人性的工作。

为什么投资很难呢？为什么投资成功率很低？为什么很多企业家也不挣钱，很多金融学教授学者也不挣钱，因为什么？它不是知识的比赛，它不是人际关系的比赛，它就是人性的比赛，他都是要反人性，所有的投资的关键时点上，决定投资者成败的关键课题，其实追根溯源就是反人性，反从众，都是这样的。

这也就是为什么有些投资人他一生很努力不能成功，因为反人性是天生的，是个性性格。

接下来具体来看董宝珍三击投资模式中的两个核心特点：为什么我超级重仓，而且还绝对逆势。为什么？这里面有我的投资理念和投资哲学，所谓投资理念就要思考什么是价值，什么是机会，什么是风险？

任何一个投资者，尤其是任何一个资产管理者，他实际上是管理风险，或者叫发现机会、规避风险的，于是它必须从理念上、从哲理上回答一个问题：什么是风险？什么是机会？你如果解决不了这个概念，你风险管理和机会把握就无从谈起，你认为什么是机会？你认为什么是风险？这个问题是基础，不回答这个问题，你没法进行风险管控，没有办法进行价值发现。

我基于长期的求索，最终形成了完全是独立思考自己构建起来的概念。我认为投资机会或者说投资价值和投资风险：都是市场上的大部分投资人对基本面、客观事实的扭曲和误判。

在董宝珍的投资哲学中，投资机会和投资风险同一个定义。投资机会和投资风险都是市场主流大众对客观基本面事实的扭曲和误判，是人在研究基本面中把基本面理解错了，理解偏了，理解歪了。

所以，董宝珍认为的投资机会和投资风险都是人错误地看待客观事实，这是我的一个长期求索之后形成的观点。

于是再进一步追问，投资机会和投资风险被董宝珍定义成一模一样的，很显然现实中投资机会和投资风险是不一样的，怎么能被定义成一样呢？它不一样是体现在下一步：投资机会，如果市场大众对基本面客观事实的扭曲和误判体现在低估，它就是投资机会；如果这种市场大众对基本面事实的扭曲和误判体现在高估，它就是风险。因此投资机会和投资风险在基本的定义上是一样，都是市场大众对事实的扭曲。这种扭曲是哪些类型？一共有两种类型，扭曲或错误包括两种，10块钱的内在价值被市场大众理解为2块钱。那么这个时候的扭曲和误判就构成了低估，就构成了投资机会；反过来10块钱的内在价值被市场大众在乐观情绪错误地扭曲误判为1000块钱。那么这个时候的错误就体现为高估和风险，这就是我的机会观和风险观。

在这个机会观和风险观之中，包含着一个重要的哲学性判断：无论是机会，无论是风险，均不是由客观的基本面这一个要素构成的，机会和风险是市场大众对基本面的判断和估算。

在估算的过程中就有两个主体，一个是被估算、被研究对象、客观基本面，一个是主观主体、研究者、判断者、分析者，这二者，人在研究物的过程中，人这个动物它就没有可能100%地正确理解物，总有偏差，尤其是这个人不是一个人，是1亿人来共同研究一个复杂的基本面，所以这个偏差就非常大。

所以高估也罢，低估也罢，总是两个要素，估定者和被估定者。所以机会和风险就不再是由客观基本面决定的，是由主观在理解客观中，主客观两个因素决定，这就是我的长期求索中形成的基础的投资理念，脱离了人，机会和风险都不会发生。

如果更严谨一些的话，在有上千万、上亿人参与的资本市场上脱离了投资人，是无所谓机会和风险的，也可以说脱离了投资人，谈不上机会和风险的产生，机会和风险的产生是人在理解基本面过程中的一种误判，这种误判的幅度与大小以及方向，就是机会和风险。

如果误判是高估，那就是风险；误判是低估，那就是机会；如果高估得特别高，是重大风险；如果低估得特别低，就是千年不遇的投资机会。

在这种过程中，错误是关键，而错误所以产生又往往不是基本面很难，而是人的情绪不理性。这个时候就又形成了我的投资哲学：人在投资机会产生中的作用大于物，也就是说投资人的情绪在投资机会产生的过程中，要大于客观企业基本面的贡献和作用。

大家想一想，2013年的贵州茅台基本面，它只是净利润增长从百分之几十降到零增长，变化不大，但是股价跌了百分之六七十，总市值大幅减少了一半还多。这么大变化是什么原因呢？是情绪导致的。那么这些具体的事实抽象之后就是一个由董宝珍提出的三击模式。

我查阅资料好像国内、国际没有人总结出这种理论，所以我再次把这个理论讲出来。脱离了投资人在股票市场、在二级市场上是不可能产生机会和风险的，纯粹的赛道派认为赛道是一切的机会和风险的唯一来源，并不客观。

这个时候你就可以理解，巴菲特给伯克希尔招接班人的条件，他说接班人必须情绪稳定，要理解机构投资者的特征，行为特征，这就是情绪。为啥巴菲特要求这个？巴菲特他们其实也知道人是机会和风险产生的关键因素。

另外芒格不是说过吗？投资最重要的是理性。我的问题是：理性是存在于基本面上？还是存在于投资人身上？理性只能是投资人的理性，理性就能挣钱，不理性就不挣钱，所以在芒格说出投资最重要的是理性，其实也是更抽象的：投资最重要的是投资人本身。

人生在世，你的命运是决定于你自己的，芒格不是说：如果你不理性就必须接受糟糕的人生，如果你不理性就要接受失败的投资，甚至要接受糟糕的人生，如果你想有成功的投资必须理性，理性就是人，你自己的精神状态，而不是说要决定于基本面的，基本面也有关系，但是它不是主要的关系。

这个理论是我为中国投资界，甚至我为更广泛的全球投资界的一个理论贡献：脱离了人，机会和风险都不能产生，所谓的机会和风险，是一种主观对客观的认知过程中的错误和偏差。这种偏差的幅度与大小构成了一个重大机会，当然它偏差的是高估，那就是风险，低估就是机会。

所以在这里面，没有人就没有高低估，估定它的价值的主体是人，而不是客观基本面。客观基本面是一个很被动的对象，他就放在那让你估，真正的关键性活跃因素是人，这是我的贡献。

再更进一步地说，在由大众参与的、数亿人参与的资本市场上，投资人创造的价值是远大于基本面的，很多人听不下去了，老董在胡说，不是基本面创造财富和价值吗？基本面也创造财富和价值，但是更多时候在大众参与的资本市场上，投资机会更多的来自于投资人，其实投资人创造价值远远大于基本面。

举个例子，比如说资本市场就4个人：巴菲特、芒格、李嘉诚和你，这个时候，资本市场投资人的获利唯一来自于基本面，甚至都没有超额利润，因为另三个人太理性了，你不理性都没关系，他们的定价是非常准的，所以你最后回报是很少的，没有超额回报，但事实资本市场不是就这几个人，有上亿人，王大妈王老五都有。

他们这种定价能力特别离谱，忽高忽低，在这个过程中，你如果是理性的，你就能发现他们是错的，利用他们的错误可以获得更多的投资机会，这就是我为什么是逆向的原因。

大家看我这么多年所投资的标的物都是别人卖的时候，企业有点毛病、有点事儿，短期危机卖出的时候，我买过伊利，三聚氰胺时候我买过伊利，平安巨亏我买平安，很多企业正常经营，突然出个事我就买。

茅台限三公我买入，银行有不良资产的时候我买入，所以我总是逆向的，因为大众是投资机会创造的主要力量，大众的错误是投资机会的主要来源；而跟大家不一样，你才能利用这种错误，在大众错误的时候你是正确的，你就可以获得利润。

这个时候就在外观和形式上表现为逆向，逆向是个表象，本质上它在深层次哲理上：投资机会来源于人和物的互动过程的误判和扭曲，这是行为特征背后是核心理念。我的核心理念是不承认标的物是价值和风险的唯一来源的，我只是承认标的物被市场扭曲才是价值的源泉，而扭曲的主体是市场大众，于是你就逆着市场大众，他把好的扭曲成错误的、坏的，你就逆着他来。

所以我的投资理论——董宝珍三级模式的核心特点是逆大众。

现在我再论述资本市场大众所贡献的机会远大于基本面，现在咱们看到的图是茅台财富传奇，我已经多次展示这个图片了，某种程度上这个图片对我的投资哲学的建立很重要。我在思考茅台财富来源的过程中，所形成的思考观点就是我投资哲学的初始来源，我投资了茅台，通过茅台也获得一定的利润，但是我还在思考获利的财富来源是哪里的，主要不是基本面，主要是市盈率，市盈率为什么由低到高，市场大众的情绪，所以主要的财富来源于市场大众。

茅台的股价涨了20倍，但是在这个期间茅台的每股收益只涨了两倍多一点，远远不能支撑股价的上涨。股价的上涨是主要由什么导致：市盈率从8倍涨到了50倍，但是我讲这个话的时候，茅台市盈率已经涨到60倍了，是8倍市盈率涨到了50倍，所以80%的财富来源是由市盈率导致的，而市盈率是市场大众的情绪，是不是铁板钉钉的证明了我的观点？财富的主要来源是市场大众的情绪，来自于人，茅台这个就是铁板钉钉，如果你不相信，咱俩就讨论，我拿出这个数据表格来，你给我拿出一个能证明我的观点是错的，没有的。因为事实就是这样的。

再往下看，茅台是不是特例呢？不是特例，大家看一下，这是白酒财富传奇过程中，贵州茅台、五粮液、洋河、泸州老窖，他们的财富主要普遍都是来自于市盈率，市盈率是他们财富来源主要方面，特别要看一下洋河，洋河在2013年的时候，它的股价跌幅不像五粮液他们那么大，所以你看一下最终洋河的回报相对少，为什么？市场误判少。

洋河当时的市场经营水平比较高，受政务需求的影响比较小，所以当时给洋河的估值不是特别低，这就导致后期他回报也少。这也是更经典的证明市场大众如果错误程度弱的话，它的回报就少。当时在6年前2013年前后，市场大众对洋河的误判的程度远小于五粮液、贵州茅台、泸州老窖，所以他最后回报就小，这是进一步的证据。

我们看更直接的证据就是巴菲特在2003年于香港重仓买入5亿美元的中国石油，然后在2007年以10多块钱卖出获利7倍，4年就获利7倍，这个幅度是非常的大的。那么我们就追问了，这4年的7倍利润主要来源于哪呢？我又一次把它区分为每股收益的贡献和市盈率的贡献。

现在你看到的巴菲特投资中国石油的7倍收益中，绝大部分2/3来自于市盈率变化，净利润的变化是次要，不超过1/3。

所以你可以把重大投资机会你就把它分解一下，它是每股收益变了多少，市盈率变了多少，最后你会发现主要贡献就是市盈率，市盈率背后是情绪，所以又回到我那句话：人是财富的主要贡献者。

如果你说我不看市盈率，我就是看净利润增长，也是一种投资模式，就是长期持股派，长期持有派，他的回报就是完全与企业所能实现的净利润增长率合一。而这种情况下的回报，相对是少的。

中国恒大在2015年前后他们创造了一个财富传奇，一年之内股价涨幅10倍，为什么呢？因为当时很多人认为在香港上市的中国恒大，包括融创将要破产，而中国当时的房地产调控很紧张，最后就导致中国恒大的市盈率是三倍，只用可怜的三倍市盈率，三倍市盈率应该讲是极限市盈率了。

在2020年春节前后，中信银行、民生银行好几个银行在香港H股上就三倍市盈率，好像是重庆农商行也是三倍市盈率，三倍市盈率是人类资本市场上还在正常经营的公司所能达到的最低估值了。

当然也有一倍市盈率的，那是烂公司，正常的像这种大型公司，三倍市盈率，实际上市场是按照破产价估的，当时市场就那么悲观，把中国在香港上市的主要房地产公司，给估到三倍市盈率，就像他们在2020年底把中国大型银行的估值也给拉到三倍，这是最低估值。

然而到了2017年，过了一年，恒大的业绩增长了，最后市盈率涨到了27倍，涨了八九倍，所以最后恒大一年之内创造了股价10倍的上涨，主要是情绪从恐到贪，他太恐惧了，按破产价给了三倍市盈率，最后没破产反而业绩增长，结果市盈率涨八九倍，净利润才涨了一倍。一个企业经营在几年之内净利润翻一倍太难了。所以真正发生大幅度变化的是情绪以及由情绪变化所导致的市盈率变化。

这种普遍的投资模式，我冠以“董宝珍三击”，这个倒不是说只有董宝珍能用，其实只要你理解这个道理，人人都能做到，这个模式是有客观合理性的，是可复制的，可重复的。那么在董宝珍三击模式下，我们用一个图，多次展现过，是我的行为模式，就是没有好现象，大众也不买，机构也不买，严重低估了，好，董宝珍逆势买入；当董宝珍逆势买入的时候，不好意思，大家一看就知道我买入以后会发生什么？我买入以后又跌了，很有意思，我现在也知道为什么我买入以后跌了，因为我确实是比大众看的深远，穿透力强，所以我很早的时候不依赖于好现象，就能知道最终会有好现象，有可能是太超前了，这个是优势，你在资本市场具有更超前的预判能力，可能就出现你买了就套，卖了就涨的现象，但是这个是优秀的能力，是优势，你千万别说我要变得笨一点，我要和大众走得近一点，那你完了。

你跟大众走得近一点，比大众超前的幅度小一点，这个是错误的，你要保证你比大众的认知超前度要越来越大。这会导致你买了以后大众没醒过来，你就又被套了，套有什么关系？巴菲特不是一生都是买了以后跌，巴菲特有句名言：如果你买入股票不能承受其下跌50%，你不适合做这个游戏。

巴菲特说这句话意味着他买入以后就下跌，事实上确实是这样的。你下跌我怎么了？我高兴。再买，融资，加安全杠杆。彼得·林奇说过一句话，彼得·林奇说如果我买的股票在我买之后又下跌了50%，我可以赚的更多，因为你买入了以后他又下跌，就可以给你提供一个更持续的建仓机会，给你提供一个更宽裕的谋篇布局的机会，你买了以后立即涨了，你还没买上足够的量，尤其是如果你管理的资金更多的话，其实你买了以后继续跌是有好处的。这是一个优势。

由于你是正确的，所以它下跌是假摔，等你买入后推移一段时间，就有好现象了，基本面上有好现象了，业绩增长了，不再衰退了，有好现象大众眼睛看见了，看见以后他就不再悲观、不再恐惧，不恐惧以后就买入，股价就上去了，上去以后董宝珍这边就不动。

到高位的时候出现了“天下皆知美之为美，斯恶已，天下皆知善之为善，斯不善矣。”也就是好现象，谁都知道了。这个时候我就撤了。但是这个时候恰恰是机构疯狂涌入、抱团，大众也疯狂涌入，购买基金疯狂涌入，在疯狂来临的时候董宝珍撤退了。逆向投资者都是这样。董宝珍撤退以后这股价还上涨，但是最终他扛不过规律，最终跌下来。这个周期一般是5年一次，5年一个投资周期。

逆势加重仓，然后以认知能力准确地发现大众没有发现的真相之后，凭借人性管控能力，我就是逆向买入，耐心等待。逆向买入是反人性的，等待也是反人性的，动物不能等，动物都是着急的，靠人性博弈，最终获得财富。我原来在茅台上就是这样实现的，今天我在银行上一样，完全是靠认知能力加上人性控制能力，最终获得必然的财富回报。

在这个模式下我概括起来就是一个口诀和歌词：

第一：慎战少决，只打定战。不要老打仗，频繁打仗国家就亡了，百战百胜必亡国。要少决策，只打定战，什么叫定战？对你的人生有意义的战场，你不要频繁的打仗，但是你要打就要打出一个战略效果来，对你的人生有意义，买茅台，买白酒对你人生有意义，买银行对你人生也有意义，这是大机会；少决定，我10年中就买了两类股票。但是这两类股票至少茅台没亏钱，一下子给了若干倍的回报。银行我们走着瞧。

第二，先胜后战，买前风控。我强调投资它的风险管理是认知，认知是什么？先别管他好不好，买了以后再说，这就是非理性的。我是买之前我就先研究，等我研究透了，我得到结论认为绝对没问题，大家很反感——绝对没问题——这个说法，其实我就认为是只有绝对没问题才下注，我研究完了以后再买。

买完我不管，我们所有的风控放在买之前，叫做买前风控，也叫前端风控，“先胜后战”是孙子兵法的原话，先胜思想，庙算，孙子兵法一开篇就是庙算，庙算是在庙堂之上反复的算，得算多也，少算必败。

第三，集中用兵，大桶接金。你没有足够的持仓量，哪怕你是正确的，这种正确对你没有意义，一点意义也没有。集中大桶接金。

第四，无为而治，不管过程。你重仓买完了，但是好的基本面暂时没出来，怎么办呢？无为而治，别拔苗助长，不要管过程，过程你管不了，最终的过程是价值决定的。

在最终的结果来临之前，中间过程是市场先生的情绪，市场先生是个疯子，你预测不了疯子的情绪，就不要管他。这里的不要管，我补充一下，不管的过程中，如果它跌多了还得买，所以不管过程不是说他进一步又下跌了，你就不管了，不是，我如果已经100%仓位了，它又跌了百分之二三十，我就可以加到150%的仓位。如果再跌，我再可以加，大家说你会爆仓，浅见，它跌到那种几倍市盈率它就跌不下去了。

前段时间2020年三季度的时候，香港H股0.3倍市净率、3倍市盈率的中国内地银行，它按破产价卖给你，破了产你都能赚钱。所以不要老说不确定，某些状态下是不确定的，另一些状态下是确定的，所以过程不干预，但是你要跌多了，我买你。

第五，极限低估，借桶接金。我为什么说借钱也没有风险，就是极限低估是没风险的，不要老说不确定，巴菲特有句话，中间我看不清楚，两端我能看得清楚，两端是必定要反转的，它在极限低估，人类金融市场就有一个规律，就是极限突不破，极限低估借桶接金，这个时候已经只有反转了。

最后，知行合一，矢志不移。怎么想就怎么做。矢志不移，中间过程你预测不了，因为过程是市场先生的情绪，在市场疯狂的时候，你要矢志不移，就是一种内圣——内部精神气质。我让你市场表演，你随便放开表演，你想怎么表演就怎么表演。我矢志不移，知行合一。

知行合一，在中国资本市场上很稀缺，人们都是说的都很懂，但是很多人做不到，这个是不能知行合一，知行合一是核心能力，你做不到，你也不要怨别人，怨你自己。他有的人他做不到知行合一，因为他从众，别人老说你这股票不涨，老为难你，老贬低你，人受不了，这个活不是谁都能干得了的，这是一个人性的障碍。

第二个就是中国资产管理业的一些人物在知行合一上尤其做的不好，说一套做一套，我就理解不了他们为什么说一套做一套，给知行合一做出了很多坏的表率，在茅台身上有，在银行身上也有，所谓银行是“死娃子”，后来发现他管的基金里有银行，对吧？有的人说看好茅台，结果把茅台卖了，对吧？而且他还信仰的是长期拥有核心资产优秀公司，知行不合一，既是能力问题，也是个道德问题，说对不起，我做不到，我很痛苦，那是能力不足，但是比能力不如更糟糕的是他揣着明白装糊涂，这个就是不好的。

所以总结起来三击模式的核心特点是：表面是认知博弈，一开始你必须是认知上超越大众；第二在人性管控上还要超越大众，核心能力是自我人性管控能力。

投资不是搞企业，很多企业家不见得能投资成功，因为自我管控很复杂，董宝珍的核心能力是不从众，别人说我错，我也无所谓，关键是我自己评判我做得对不对。

在这个行业吃饭，谁都得靠人性控制能力，当然你人性控制能力很强，你分不清是非也不行，所以既要分清是非，又要坚持是非。这就是投资成功的必要和必须的。

最后，春节前后有一个窗口期，赛道由于高估了，上百倍市盈率，你起啥哄，你是传统产业，怎么可以长期享受上百倍市盈率呢？价值规律决定了百倍市盈率不能长期存续。这是价值规律定死的，你可以在一段时间里出现百倍市盈率，但是你不可能长久，价值规律决定了百倍市盈率肯定玩不下去了，而中国资本市场在2021年春节这个时段，百变市盈率确实在高位，有点横向走不下去了，要转折了，要有变了，这种变是价值规律决定的必然。你不变不可能，股市可能在一段时间由资金方操纵，但是根本的主宰是价值规律，这是窗口期的含义之一。赛道有问题了，赛道要变。

第二个就是低估派。低估必估值修复，同样是价值规律决定的。春节前的窗口期，立春了，低估的春天来了。

低估现在都是什么？大家伙，大盘股，大蓝筹，蓝筹低估的幅度太大了，所以它这个低估幅度大，体量大，它展开的周期是一个长周期，一个类似五年前白酒、形成很大的一个估值修复，这就是春节前后有窗口期的概念。

关于这一点我请大家看一下。就是我把价值规律给分解了。

咱们中国人都知道这个价值规律，其实价值规律这个曲线图它可以分为两部分。

一部分是双击过程，一部分是双杀过程，这个就是双击，整个价值规律，就是双击和双杀的不断交替，整个价值规律，我作为一个理论爱好者，我闲着没事就研究价值规律，就像他们闲着没事就研究一些喝茅台怎么喝，展示茅台酒瓶子一样，我没事干就研究价值规律，我就看曲线，这个曲线可以分为两部分，一部分是双击，另一部分是双杀。

而且整个价值规律曲线就是双击和双杀的不断交替。双击完了是双杀，双杀完了是双击。

所以我最后说，2021年春节前窗口期，它有两个含义，中国资本市场出现了严重的分化，前几年“赛道们”完成了过度双击，击的都上天了。所以双击过程完成以后，它必定是双杀的，为啥必定是双杀了，我都不用看股价。那是价值规律注定的，是注定的最大的主宰，最大的确定性，双击完了，因此它必定是双杀，赛道们必定是双杀。反过来在价值规律上双杀完了，底部横了很长时间的一定是双击。

所以中国资本市场在2021年春节前后，就是一部分要双击，一部分要双杀，价值规律决定，问我为什么，看价值规律去，如果看不懂价值规律，看我这个图去。如果你说这个图是错的，你可以跟我辩论，我可以跟你打任何赌，你辩不过我，因为我这是事实，你那不是事实，就是双击双杀的交替。