请点击收听：等到知更鸟叫时下注，你什么也得不到

尊敬的各位董宝珍电台的投资者朋友：

大家好，今天我回答一位投资者的关切，他说现在招商银行发布了2020年的年报，但数据上并没有展现出比过去更强劲的复苏和增长，所以信心不足，心里发虚。这个问题背后关联的是：理性的投资者对标的物的信心和投资决策的基础，是基于好的经营数据充分展现，被我们的感官用肉眼看见之后才有信心下注，还是不等好的现象发生，基于逻辑和道理理性预测到将来必然发生好现象？

如果一个投资人的投资决策和投资信心总是来自于可用肉眼感知到的好现象，他就很难赚到钱，因为如果你用肉眼和感官都看出来公司好转了，别人也能看见，大家都能看见的好现象面前人们一哄而上哪有什么机会！真正的理性投资应该基于永不改变的逻辑规律、道理，用自己的理性思维，在好现象没有发生之前，就根据事物发展的普遍规律、原理预测到一定会发生好现象，在没有好现象的时候就下注，这时才能赚到足够多的回报。因为当没有好现象时，你用理性分析预测到将来必然发生好现象，这的判断不是来自感官，从而超越了大众，大众不会理性分析，大众都在等好现象，你能够不等到好现象出现下注，价格就很低，你趁着大众还没有因为好现象而涌入低价入，等待大众被好现象召唤而来，这就是价值投资的全部逻辑。

关于这一点巴菲特说：“如果等到知更鸟到来的时候，春天已经结束了。所以不能等到知更鸟叫的时候再买股票。以当前经济状况来决定是否购买或出售股票的方式并不明智。”当前的经济状况就是你和大众都看到的好现象或者坏现象，已经不能再影响股价的变化了，影响股价变化是现在没有出现，但是将要出现的好现象。于是问题来了，凭什么好现象没出现有些人就能理性预期到呢？答案是规律，对规律的深刻理解。事物的发展它不是旋风，它是按照一个确定无疑的规律在自然地散开。过去、现在、将来是按照确定无疑的规律控制下逐级展开的。

美国股市上有波音公司、美国航空、达美航空都是亏损的，但是，波音公司过去一年从最低点股价到现在涨了4倍，4倍的上涨都是在亏损的状态下展开的。达美航空和美国航空，在过去一年涨了三倍。这三家公司都是亏损下股价创造出了大幅上涨。为什么？因为市场可以理性预期到不远的未来三家公司会恢复经营正常。根据航空业自身发展的规律，根据疫情的走向，人们可以基于逻辑在航空业欣欣向荣没有出现前，预测得到航空业恢复正常经营，预测到航空业的扭亏为盈只是个时间问题。理性预期还没有出现的经营好转让股价涨三、四倍。这是投资真正的有趣之处，股价常常不是由现实的好现象推动，而是由预期推动。

我们假设社会上有一个期货交易——预测气温的变化，你准确地预测了气温将会上升就可以获利。怎么预测气温的上升？气温变化过程本质的原因是地球斜着身子绕着太阳转，在绕着太阳转的过程中形成了四季交替。所以你在预测的过程中，要考察地球围着太阳转到哪个位置。按照地球公转规律，每年的12月22日冬至后，北半球所获太阳投射的热量开始由减少走向上升。所以作为一个参与预期气温变化的人，要知道地球围绕太阳公转的规律，利用规律在每年的12月底就可以下注气温会上升，但是实际情况是冬至之后的一个月最冷的，如果你真的在12月底1月左右下注气温上升，在现实层面是没有气温上升的，在现实感官所能感到的是气温反而是全年最冷的时候。如果你用感官决策就等这个好现象，你就不敢在12月底1月初下注。事实上12月底1月初下注，从1月到3月，北方地区的温度要上升30多度，是全年气温上升最快的时段。假如你不按规律决策，按感官决策到3月看到了春暖花开，这个时候的全年气温上升最快的一个阶段就过去了。

这就我说的不要根据现象决定投资，要基于逻辑来预测未来的现象变化。以银行为例，中国银行业受困于资产质量恶化。资产质量恶化到计提出清跟地球温度变化一样是有规律，严重的不良以后一定是几年之后就出清了，投资于银行因资产质量恶化而产生的机会的最佳窗口期，绝对不是银行各项指标好转了，而是银行的各项指标不恶化了，只要银行的各项涉及资产质量的指标不恶化了，那个时候就可以投资。因为规律决定不恶化以后，要么在底部横盘，要么就会上升了。中国银行业的各项指标不恶化发生在2016年底2017年初。在底部横了两三年到2018年底就已经明显的上升了。中国的特色就是时间换空间，上升的速度要缓慢一些，但是已经处于规律性的上升态势了。

投资决策者的信心和决策本身不能基于好现象和坏现象，应该超现象，应该提前于现象。要专注于逻辑规律，从逻辑和规律层面，你来预测到现象，然后你不等好现象下注，投资水平的高低就是看谁能够不等好现象发生之前就能预测到好现象将要出现，这就是所谓的认知博弈，认知博弈不是说等这个事情发生出来，看谁的眼睛好，认知博弈是带有预测性、提前性的。投资最重要的是理性，理性就是你不等好现象发生，基于规律就能够预测到它将要必然发生好现象。这就是所谓“智者察于未萌。”