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董宝珍电台(663):你没有资格居高临下对低估投资人说话

文章来源:董宝珍发布时间:2021-03-23

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过去几年赛道持有者普遍盈利,即使近期发生赛道急速下跌,仍旧在事实层面赛道持有人比低估时有人在利益层面有暂时的领先。过去一段时间,包括我在内的理性投资人对赛道泡沫日益严重会引发系统危机,提出忧虑和批评。某赛道持有人则回敬以:你们没能力挣钱,还嫉妒别人挣钱,可见赛道持有人居高临下之姿态。


今天我就基于最传统最基础的理性价值投资原理,指出赛道持有人没有资格以居高临下的态度对持有低估的投资人说话。因为赛道持有人的利益是来源于非理性的泡沫,那种利益与价值无关、与成长无关、与理性无关、与基本面无关,只与资金推动下的非理性情绪有关。


理性的与基本面有关的上涨,要么是因为极限低估,此时即使业绩不增长过低的估值水平,也会自然的在价值规律推动下回归合理估值,从而带来即使投资人不卖出也不会丢失的永恒的利益。另一种理性的与基本面有关的是,企业业绩增长推动了股价上涨,而在股价上涨的时候市盈率并没有增长,从而这种盈利即便不卖出也不会丢失。


不可辩驳的现实是赛道股的股价上涨是以放大市盈率,是让市盈率无限泡沫化实现的股价上涨,其上涨直接的推动力是市盈率的不断抬升。这种抬升又是在合理估值之上的市盈率抬升。估值修复也是市盈率抬升,但是那种市盈率抬升是在合理估值之下,从而那种抬升是拨乱反正,是回归正确是纠正错误,而赛道股的市盈率本身已经超越了合理估值,然后再进一步向泡沫进发。这种没有基本面成长为推动力,也没有低估为推动力的纯泡沫式市盈率上升埋下了必然崩塌的内在依据。


在一场本质上是完全泡沫化过程中展现出来的财富是危险的,是没有理性的。从而真正理性的投资人和真正懂投资的投资人不会参与这种纯泡沫式的财富幻觉,他会远离,但是那些相对不特别懂或者完全不懂的投资人就会冲进去,比如在白酒已经处于历史最高估值区域疯狂购买基金的90后们。这些人就完全不懂投资,但是它却可以在泡沫破裂之前买入而暂时获利。90后们在获利的时候会侃侃而谈,认为自己比巴菲特不相上下,他们也会看不起没有买入持有泡沫资产的基金的人。


那些因为买入赛道而以居高临下的姿态指责持有低估的投资人批评赛道泡沫时,出于嫉妒的大V和所谓的专业人士与这些90后有什么差别呢?没有差别完全没有差别。


在资本市场上,有一种能力是在没有安全边际的泡沫化上涨的过程中,绝不参与,而心甘情愿持有有巨大安全边际的低估资产,并且心甘情愿的承受这些低估资产暂时不涨,这才是真正的理性,这才是真正的有投资能力。这种现象也反映了资本市场的有趣之处,在资本市场会出现一段时间,越懂行的人越不挣钱越不懂行的人越挣钱,比如2015年杠杆牛破裂之前的那些所谓的专业机构和大妈们完胜当时持有白酒的人。投资能力高低,尤其要看他是不是能够在没有安全边际的已经泡沫化的资产疯狂上涨且不断上涨的过程中,自己所持有的低估一直不涨的压力下,始终保持淡定从容保持对安全边际价值规律的坚信。这个坚信的过程直观的看上去他们不挣钱他们没有挣钱能力,但是从本质上他们才真的有投资能力。


那些持有赛道而暂时挣钱的人,没有资格对持有低估的人居高临下的说话,如果他们认为有资格的话,那意味着他们离懂投资还有一段距离。