点击收听：董宝珍电台（696）：我的理论与凯恩斯选美理论完全不同

尊敬的各位董宝珍电台的听众：

大家好，在上一期节《既要研究客观，也要研究主观》播出后。我意识到有一个问题，听众在听完后会认为我的理论就是凯恩斯的选美理论，我的理论跟凯恩斯选美理论表现上有那么点像，但在本质上完全不同。

先看凯恩斯的选美理论，凯恩斯说一场选美比赛奖励机制是：谁猜中了冠军奖励谁，猜测谁当冠军的人，不能够基于谁长得漂亮来选择谁当冠军，而是要猜测其他人的选择，只有准确的猜测到了其他人的投票才能选中谁当冠军。凯恩斯的选美理论强调的是从众，强调和大多数保持一致，凯恩斯完全不在意事实本身，完全不主张尊重客观事实。我在《既要研究客观，也要研究主观》中强调要理解大众犯错误的机制，要研究人性、研究群体动物的本能，研究人为什么犯错误？而不再把精力完全放在基本面和客观领域了，这个观点跟选美理论表象一致，但本质完全不同。

凯恩斯的选美理论本质上是不考虑客观，不考虑真假，只考虑别人的看法，把别人尤其是绝大部分人的共同选择和共同认知作为自己的行为依据，凯恩斯是要追随绝大部分人，至于这个绝大部分大众对不对？凯恩斯不计较，哪怕大众错了，凯恩斯也要追随大众。我的理论是让人理解人有天生固有的、基于动物本能产生的规律性犯错误的必然性。通过理解这个犯错误的必然性，我是让你坚守是非真假，坚守正确。我是从更好的坚守正确的角度理解人会犯错误，我是让你知道错误会出现，而且错误反而比正确更容易流行，但错误一定不能长期化，必将被正确所取代！错误可以出现，错误可以大流行，错误可以中长期存在，但是错误不能永远存在，最终是被正确取代。我的理论是服务于你坚守正确，坚持正确。

只有理解了错误为什么会出现，才更容易坚守正确了。你的正确和别人的错误都理解，你就能够在错误和正确之间始终站在正确的一方，哪怕你站在正确的一方被大众的错误碾压、羞辱、贬低、嘲笑，你都泰然处之，因为你理解那是一种必然要消退的错误。

巴菲特有句话：我的盈利多少决定于别人的愚蠢程度。挣多少钱不决定于别人的愚蠢程度，所以你必须理解别人会规律性愚蠢，隔三五年就重演一次愚蠢。理解别人为什么会犯错，为什么会愚蠢，犯错的演化规律，产生机制，服务坚持正确这是我的意图，我的意图是通过理解错误坚守正确，拥抱正确，这个既是我的投资观，也是我的人生观。凯恩斯选美理论是拥抱错误，追随群众，不问是非，不在意真假。凯恩斯的选美理论完全是见风使舵，有奶就是娘，谁是大多数就拥抱谁。我反对见风使舵，我要求发现正确、坚守正确，同时在坚守正确时能理解为什么会出现错误，错误产生的机制是什么，为什么正确的不流行，反倒是错误的大流行。从而在对正确和错误都有深刻理解。

格雷厄姆给我们贡献的一个是内在价值，另一个是市场先生，我们对市场先生重视不足，好多人认为格雷厄姆提出的市场先生是为了讲个笑话！格雷厄姆讲市场先生也是理论，他告诉你财富来源于内在价值和市场先生两个角色贡献的，没有市场先生就没有财富，巴菲特说我的盈利多少决定于别人的愚蠢，别人都跟你一样始终是正确的，就没有安全边际，大家都赚不上钱。安全边际其实主要是市场先生造就的！市场先生是格雷厄姆最重要的理论贡献，它跟内在价值的理论重要性是一样的。把市场先生理解为一个笑话，就错的离谱了，理解不了市场先生就理解不了安全边际为什么能产生！安全边际的产生不是由内在价值导致的，内在价值只是安全边际产生的轴心，安全边际能产生是市场先生的疯狂，是别人的愚蠢，大众犯错。安全边际的多少和大小来自于别人的愚蠢，来自于市场先生规律性的疯狂，所以你要理解市场先生发病的规律，发病的原因，发病的机制，对市场先生犯病的深刻理解，要和内在价值放到同样重要的地位。

我不是让你预测疯子什么时候疯狂，什么时候消停，我是让你理解疯人病的这种深刻的机制，实际上疯子的行为带有不可预测性，什么时候疯狂的狂喊乱叫，喜极而泣，什么时候痛哭流涕，这种具体病症的表现是预测不了的，但是市场先生发疯的病理机制还是有规律的。

而且这个市场先生它也不是一个人，有的是机构投资者，有的是意见领袖，有的是韭菜。各种成分你也要理解一下，散户市的市场先生和机构为主的市场先生病理机制不一样，庄家和散户的市场，市场先生的发病机制又是另一码事儿。所以你要理解各类市场先生，理解他们疯狂犯错误的机制，然后你在错误发生的时候坚守正确，能不能凭借正确获利挣钱还决定于别人疯狂不疯狂，愚蠢不愚蠢，犯不犯错误。从这个意义上你非得理解错误的市场先生。