点击收听：双重泡沫和双重低估

我早就知道转折，一直就围绕着转折设计观点，今天转折现实化了，而且转折的分水岭就是12月31号，当客观市场环境发生转折的时候，它还引发了另一个转折，就是第4个转折，这个转折跟别人没有太大的关系，跟我们有关系，这种转折就是12月31号之前，我们这些人只有付出，没有回报，只有被非理性踩踏，而没有相应的由价值规律所决定的财富的兑现。

而在12月31号之后，我们只有回报，再也没有付出，再也不需要经历此前让人感同身受的那种残酷的经历，再也没有了，而是什么？只有回报，没有付出，付出已经付完了。去年前年再往前年，这么几年来，资本市场完全是非理性的，那些坚持价值规律，按照估值投资，按照真相投资的人一直处于碾压和被践踏的状况，在这个过程中没有放弃的人最终迎来了回报期。

其实我谈来谈去我还是重点谈其实世界上万事万物，它都是付出和回报是不同时发生的。规律性的就是先期是艰辛的付出，在艰辛的付出时候是没有回报的，在付出到足够程度的时候，回报会出现，那么在回报期就基本没有付出了。所以第4个分水岭是付出与回报的分水岭，我们特别就讲一下，价值投资有一句话叫做在80%的时间不挣钱，只有20%的时间挣钱。

所以第4个分水岭的含义就是：这80%的时间过去了，已经结束了，进入到那20%的兑现期了。

整个2021年就是高估在上涨，低估在下跌，到2022年新的一年的交易时间到今天，6个交易日突然就变了。

去年一个年轻美貌的大姑娘，一转身就是一个行将就木的老太太；而去年看上去奄奄一息的突然就变成了健壮的小伙子，就6个交易日，我早预期到一定是这样的，因为12月31号之前的走势，是骗子们造的假象，是骗老百姓了，我是非常知道的，而且我也知道12月31号骗子们就就结束了诈骗，然后回归正确，那么我既知道也感到还是很快的，比我预期的还快。

你看一下银保地三傻，往年三傻可怜巴巴到什么程度了，银保地成为今年指数上涨的前几名，而去年的那些热门已经完全是两个样子，所以在不到六七个交易之后，咱大家看一下，在667个交易日的时间突然就变了。

为了让大家深刻的理解整个2022年是个什么态势，为什么2022年是我们的兑现期？我给大家介绍一个理论，叫做全息理论：在局部中是包含着整体的，比如说在广东地区的经济形势，其实也包含着全国地区的经济形势；在人的脉搏上，中医通过号脉感受你局部脉搏的变化，知道你心脏的状态，知道你肺脏的状态，五脏六腑都知道，那么为什么通过号脉就知道你的五脏六腑，他认为这个脉搏局部包含着整体信息，局部包含着整体就是全息理论，局部全息了整体的信息。

这个理论它还有一个含义，就是在短期之内发生的某种规律性变化现象，其实也是长期的变化的规律，也就是说在2022年第一周的交易特征，规律性的也是2022年1月份的交易特征，也是2022年全年的交易特征，这就是全息理论叫局部中包含着整体，短期中包含着长期，这个理论很抽象。

一周的变化是未来的一个较长时间的趋势性变化的预兆和表现。

现在这个现象是规律性的出现，而这种规律性的现象将会延展相当长的时间，恐怕很有可能很像2018年那一波赛道走势，所以大家看这个图形我展现给大家，就是说前面的就是高估的上涨，低估的下跌，这个就完全是违道的，所以它是假的，可是大家问假的为啥能出现？

因为有操纵资金，因为某些基金它就可以控制，它是垄断定价的，这种现象就会导致市场更失真，这就是为什么中国大力发展机构投资者之后，中国股市的非理性波动比原来庄家时代更更加严重了。

你发展机构投资者发展出了更大的一个垄断定价利益集团，那么垄断定价利益集团确实是有垄断力量，但是它扛不过价值规律，他只能在2021年扛一年，但是最终的主宰是价值规律，2021年他们硬拉起来，他也没有办法再创新高，为什么？他们扛不住价值规律，到了2021年12月31号他也不扛了，规律继续有效，他也重新起炉灶了，所以我这画俩问号。

我认为整个2022年以及2023年应该是这样的。

讲了背景，讲了金融环境，讲了市场环境特征，咱们的持仓是做空赛道，做多低估，为什么做空赛道？为什么做多低估？本质原因一模一样，做空赛道的根本原因和诸多低估的根本原因是一样的，因为这两类资产都出现了有双重错误所引发的双重安全边际。什么意思？2013年5月我写的文章，《茅台处于双重错误造就的双重安全边际之中》。

今天无论我们做空的标的，还是我们做多的标的，都处于有双重错误导致的双重安全边际中。我们所做空的赛道，我买的时候它是100倍市盈率的，那么100倍市盈率作为一个传统的消费类公司，不可能不高估，高估就是一种错误，错误就是一种机会，所以我们凭借高估拥有第一层机会，高估的错误导致了高估的做空机会。

但是我还要告诉大家，我们做空的标的物现在是70倍左右的市盈率，显然是高估的，显然是错误的，然而给他用于计算70倍市盈率的当期净利润也是错的，因为他的当期净利润同比去年上升了接近100%。

我所熟悉的自中国股市有了白酒类上市公司以后，根本没有任何一个白酒公司能够以100%的净利润增长持续两年，更不用说长期持续了，而且我们所做空的这个赛道，它的净利润100%增长，不是建立在动销的基础上，是建立在压货和渠道扩张所导致的铺货的基础上，也就是说连净利润都是不可持续的，短期的，以违反行业经营规律，用压货的手段实现，从而作为估值基础的净利润，本身就是不可持续的，本身就是错的，所以错误的净利润需要下跌。但是市场它没能力识别这个基本面经营数据的错误，他把错误的不可持续的短期的净利润增长理解为长期的，以这种短期的经营增长再给予高估值，从而形成双重错误。

此种双重错误如果用现存的市场理论来描述，就叫做戴维斯双杀。