一年之计在于春，每个人到年末的结果，相当程度上决定于春天；资本市场同样如此，尤其是在春天资本市场所表现出来的鲜明的变化特征，一般来说预示着全年的发展态势。因此正月十五一过，我认为有必要而且非常迫切，需要跟大家揭示一下，已经于今年1月以及春节后充分反映出来的，可能是贯穿整个2022年全年的变化态势，以使得我们能够对未来有深刻准确的把握。

首先请大家看一下整个2022年过去的一个半月，中国资本市场所发生的变化极其有典型特征，极其与众不同。也许大家记得2021年的年初，基本上是完全自然惯性的沿着上一年的态势滑行，而在2022年的情况是什么？大家看，中间红色的是沪深300指数的走势，而在它的上面，大家无比熟悉的赛道的走势，在它的下面就是以红利指数和中证银行为代表的价值股的走势。

我们看在整个2022年的元旦之后以及春节之后，赛道股无一不是下跌，而价值股无一不是上涨，你可以看到在元旦后一周，主要赛道股无论从新能源还是医药，包括白酒，整体上平均下跌了8%。

春节之后的一周交易，留下的数据特征是赛道股平均下跌了5%~6%，两个节日开盘后一周都是超5%的下跌，而与此同时，过去两年一直趴在地下的价值股，在元旦之后平均有2~3%的涨幅，而到了春节之后，价值股的涨幅加速了，超过了6%，中间是沪深300，价值股首次超越了指数，更超越了赛道，而赛道稳定的下跌。

如果把2022年这一个半月作为一个时段进行统计，今年以来截止到上周五，赛道股最惨的医药跌幅超20%，平均跌幅超15%，而价值股的涨幅超5%。这就是整个2022年一个半月以来的市场特征。

这个特征概括言之：变了，强者不可避免的由于他过度的泡沫化，向下急速回归，而一直趴在地下的价值股，展现出了与过往不同的超指数走势。

这一种特征所引发的结果是什么？当资本市场的一些重要的板块发生变化之后，我们看现在中欧医疗基金与中证银行指数的对比，大家看到没有？中欧医疗指数从近4.4的净值水平跌到了2.4以下。

而中证银行在长期的底部展现出了一种向上的态势，这是市场板块变化引发的不同类基金的走势的变化。

我们画这张图是受到了什么的启发？是受到了重仓美国科技股的木头姐与伯克希尔股价走势的对比图的启发。

自2020年初以来，近两年的时间里，木头姐在绝大部分时间里凭借所谓科技股的某种走势，一直压制着伯克希尔，但是到2022年年初，木头姐的基金净值彻底崩溃，而此时主要持仓对象的伯克希尔的走势稳健上升，目前伯克希尔已经追上木头姐，这个现象发生在美国。

那么我们看中国。中国同样是这个现象，中国这个现象只是说有一个小的特殊性。中欧基金走势和木头姐的走势完全一样，因为木头姐的基金净值从300跌到了150，跌幅50%。

而中欧基金从4.4跌到了2.4，跌幅也是50%。

所以在中国和美国重仓泡沫股的那些基金的走势，在形态上是一样的，在跌幅上也是一样的。

中美两个市场在过去两年的时间里分别出现了各自的泡沫，美国是所谓的科技股，中国是所谓的赛道，这些赛道股在上涨的时候，美国创造了所谓的木头姐秒杀巴菲特，让巴菲特无颜见大众，但是潮水褪去了木头姐50%腰斩，国内中欧基金也是一样，利用所谓的赛道理论，买股票不必看估值，只要赛道好，也是一路狂飙，然而到去年下半年开始稳定的腰斩，潮水退去了。国内的中欧基金的跌幅和木头姐的基金跌幅是一模一样的，但是伯克希尔和木头姐已经交汇了，国内的价值股的典型代表——中证银行指数和中欧基金没有交汇。

由于木头姐的基金和中欧基金跌幅是一样，这种没有交汇的原因是什么呢？是中国的价值股没有和伯克希尔一样稳定的在过去的一年多时间上涨50%以上。

在美国的银行股过去一年整体上是翻倍的，像美国银行、富国银行，其他一些美国著名银行在去年的下半年开始启动，到今年年初的涨幅已经翻倍。这种美国的银行的翻倍是伯克希尔的股价在一年多的时间内超过了50%的上涨，和木头姐这交汇，大有超越木头姐之势，而中国的银行股比美国银行股还要低估值，而且资产质量也比美国的银行我认为是更好的，但是中国没有发生类似和美国同步的银行股在不到一年时间里翻倍，从而使得中国的银行指数没有和泡沫下跌的基金们交汇，这种没有交汇意味着什么？

意味着储存起来的财富和储存起来的上涨能量一直没有爆发，为什么没有爆发？等你呢。

中美银行股在疫情爆发初期的走势是完完全全一样的，美国银行股在疫情爆发初期，美国投资者立即形成了和中国资本市场一样的错误观念，那就是疫情将重创银行股。中国也是疫情一爆发，基金第一减持大户就是银行股，所以在疫情爆发的初期，中美银行股都受到了恐慌情绪的笼罩，都是掉头下跌。

然而从去年中后期开始，美国资本市场开始实事求是的，基于客观现实，他们发现疫情并没有重创实体经济，也不可能重创银行，所以美国去年夏天到今年银行股翻倍了。

中国一样，中国的银行更好，这些数据都展示出银行不会受重创，但是中国银行没有上涨，只是从今年一季度才5%、6%的上涨，这种美国已经给你先走了接近一年，然后以翻倍的方式展现出来，中国还在底部，那是潜在的、巨大的机会和价值没有表现，从而形成更大的价值吗？

所以这两张图首先就告诉你，成长泡沫结束了，下一步是价值，而这种态势不管在美国还是中国都会发生，美国是先行指标，美国是全球第一大经济体，也是全球第一大资本市场，美国的变化特征相当大的程度上会扩散开来，为什么？规律决定的必然。美国资本市场相对于中国要成熟一些，它较早的感受到必然规律，已经使必然规律在现实中出现了。

中国同样的必然规律，同样基本面好转它就没出现，但是中国毕竟也是基本上它高估赛道泡沫，跟木头姐的跌幅是一模一样。古谚说的好，潮水退去的时候才知道谁在裸泳。

今年沙滩上裸泳者之间出现了一些著名的女性，这是今年显著的特征。实现在还没有完全爆发，从而形成了“等你效应”就等你呢。

我们把现象揭示完以后，追问本质原因，为什么是这样？

这种态势对于我们来说意味着什么？

实际上这个问题的答案我刚才也已经点出来，我下面重点谈一下是什么原因造成了今年一个半月里这么鲜明的变化特征，总的直接的原因是进入2022年资本市场上出现了多对矛盾的阴阳转换，是在直接决定于股价涨跌的一些重要的原因层面，发生了阴阳转换。怎么理解这句话？

大家看具体，基金发行由一基难求到无人问津。今年2月一家基金宣布，因为没有达到基金合同的规定，故不能生效，流产了。这是今年2月证券时报网披露的一个新基金无人问津，最终流产。而在一年前，2021年1月，一天之内，4只日光基一基难求，一天就募集近千亿。

而在一年之后的现在，新基金因无法达到成立条件，被迫宣布无法成立，这种基金发行的从阳到阴，实际上是截断抱团，炒赛道机构的弹药库，使得他没有资金继续推升泡沫，因为股价的直接上涨就是资金的买入行为，而资金的买入前提是你要有钱，钱哪来的？募集，现在募集不上，新能源车电池基金，实际上你现在要敢募集医药基金，命运也是如此，那些炙手可热的基金在现在、当下已经没人敢介入了，从而他就没有推动他的力量。

第二，申购与赎回也发生了由阳向阴的转化。这个是2月10号一家体量较小的公募基金发布了大额赎回公告，该小规模基金重仓于医药和白酒，出现了超大约是10%的赎回。

依据基金合同和基金法规，该管理人必须向社会披露，它发生了大额赎回，小规模基金披露遭遇了大幅赎回，实际上是一叶而知秋，为什么首先报出来的是小规模基金？因为小规模体量小，它如果只有一个亿的话，1,000万的赎回，它就触及了大规模赎回必须披露的条件。

假如说它是个大规模集结是1,000亿，它有10个亿的赎回，尚只是1%的赎回率，1%的赎回率并不需要发布大规模赎回公告，而小规模基金出现的公告，实际上是普遍存在着某些热门基金的赎回。赎回普遍存在，只是小规模基金先行爆发，从而形成了申购与赎回的由阳转阴，这就解释了自2022年以来，这些板块普遍出现了下跌。