点击收听：投资中如何克服人的非理性

问题1：请问董老师如何培养孩子？我希望让孩子也学习价值投资，如何培养孩子的理性思维。

董宝珍：让孩子做投资有可能适得其反。因为投资尤其是二级市场投资，它是有天赋的，因为二级市场投资的本质不是知识博弈，认知与知识博弈是二级市场投资的一个基础技能，但是关键的技能是一种逆大众的人性管控，一种独立思考，一种能够脱离非理性。这种能力，相当程度上是天赋个性。

有的孩子他应该是适合搞音乐，搞投资的对天赋的依赖特别高，如果你真的是说逆向投资，别人恐惧你贪婪，这就是一种个性，就是一种秉性。如果孩子的秉性，你观察他确实有这个特点，那就可以引导，如果他不是性格特征，你是教不会的，你把他闹进来他很痛苦，他甚至于出现问题，所以有天赋性。

如何培养孩子理性？可能感性是他的优势，他可以成为演员，还是应该甄别孩子到底是一个理性的人，他有的时候理性人他不用培养，他慢慢一点拨就会，一点拨就走上了理性，但是有的孩子他就是感性的，他可以成为演员，他可以成为表演艺术家，他可以作诗人，写诗的那些人，他恰恰不是理性的，理性的写不了诗，一般来说理性写不了诗，所以还是因人施教，还是真正的理解你还的个性禀赋特征优势，在其个性特征基础上进行针对性的培养和塑造。

如果说只是觉得我作为他的长辈喜欢投资，一定要让他的孩子学投资可能不客观。巴菲特、芒格、索罗斯、格雷厄姆都没有把孩子培养成投资大师，但是人家费雪和戴维斯家族是传承了，所以传承率并不高。为什么？孩子禀赋太重要了，这是我的理解，投资是逆人性的个性，根本不是能教会的，就是一种天生的。谢谢。

问题2 ：您在投资历史中有没有犯过的一些错误，或者是走过的弯路，能不能跟我们介绍一下？

董宝珍：我的印象中我投资的标的物不多，但是也有失败的案例，我失败的案例是我投资的公司，我接触不到它的产品和服务，从而我的研究就是间接研究，看别人的观点。最终在看别人的观点的过程中，因为不能直接接触到它的商品和服务，使得我没有准确的把握公司的基本面走向，自然也就遭遇了失败。

所以你投资标的一定要求它在逻辑上就是非常简单的，比如说苏伊士运河，你也没去过苏伊士运河，苏伊士运河上市公司你也从来没去过埃及，你也是可以投的，像巴菲特投中国石油，他还是看了报表以后就决定买入，因为他认为中国石油跟美国著名石油公司的业务量是一样的，报表数据一样，怎么比美国石油公司低了那么多，他就买了，这个是可以不去看的，但是另一些情况也相对不是这么简单、明晰的话，你一定要是在身边可接触的。

问题3：请问董老师如何克服人性？当然他没有说完，我想是如何克服非理性或者动物性。

董宝珍：这就是要有点信仰。我录了一条节目叫做说从认知博弈到人性博弈，最后到正邪博弈。其实有的时候抱团资金就是万恶的，恒瑞医药是很好的医药公司，怎么就能飙升到100倍市盈率了，100倍市盈率是制造了一个高位堰塞湖，堰塞湖必然决堤，决堤以后下面是生灵涂炭，所以真的就是一种是非。

最后的价值投资者为啥相对都比较长寿呢？他实际上最后就是精神的觉醒，对是非的执着，对真假的执着，对正义的执着，对不对？有成语叫指鹿为马，人们说这是鹿还是马？那些大臣们都昧的良心话，他也没有求真的心，没有是非，没有正义感，所以说如何培养理性，清华北大我估计不能培养，因为清华北大是知识灌输型的，甚至是科学研究型的，牛顿是最伟大的科学家，也不理性对吧？也不行了，所以最后还是人的人格、精神、境界，是非知识非智力的。我现在奉献给大家一本书，这本书我正在也看叫《灵商》，是两对外国夫妻写的，我感觉也是挺好的，我感觉要寻找意义，说给你一座金山，那座金山跟你就是物质关系，要寻找意义。

作为投资者，我坚持了我认为正确的东西，最后是资本市场抱团，人家抱了1万年，最后那些正确的东西1万年都没兑现，我就可以失败，我凭什么不可以失败呢？当我坚持正确，但是这个市场就一直是黑暗的，难道我就因为这个市场一直是黑暗的，所以我就不要正确了吗？不，如果这个市场一直是黑暗的，我坚持正确的，而且人家告诉我，老董你坚持正确你将粉身碎骨，而且你还将遗臭万年，好了，我就粉身碎骨之后还遗臭万年，因为正确对我来说是最高意义，而且价值规律也就告诉你了，理性会迟到，不会缺席。

格雷厄姆也说了，我知道迟早这个估值会修复的，巴、芒都实践过了，每一次牛市过程中巴菲特让嘲笑成个小丑，什么纽约时报：沃伦哪出问题了，总是嘲笑。这次木头姐揪住巴菲特，吊打巴菲特，巴菲特也是哑口无言，但是最后潮水退去了，沙滩上出现了几个女的裸泳者，巴菲特依旧慢慢的绽放他的光芒，所以也不会让你坚持正确没有结果，但是最后真正理性坚持下就得有这个心态。我是坚持正确，结果是粉身碎骨遗臭万年，但是不重要。重要是我一定是要坚持正确的，这就是一种气质，气质很重要。

问题4：请问董老师您估计银行股修复到多少是合理的？

董宝珍：我上次跟大家分享的时候已经讲过了，说招商银行现在从它的底部上涨已经涨了6倍，全行业的平均涨幅恐怕是招商银行的一半，过分不过分？大家自己来体会。招商银行是一个银行，在这一轮资产质量危机中，它的问题小，较早的解决了，从而率先估值修复，在率先估值修复之后已经涨了6倍了，那么从行业整体的角度上讲，涨幅在招商银行的一半难道过分吗？谢谢。

问题5：请问您研究一个行业或公司，您是前后看5年或者看10年还是看永恒的视角？

董宝珍：我主要是看他的业务模式的本质特征，用巴菲特语言就是经济特征优势，经济特征的本质。比如说我买过一个股票，这个股票大家可能还知道就大秦铁路，那是2010年时候买的，我当时买了大秦铁路和贵州茅台，后来贵州茅台老是下跌，我就把大秦铁路卖掉了，然后转战了贵州茅台，那么我借大秦铁路讲讲，当时我就研究了中国的能源结构，我发现中国是工业在东南，能源在西北，所以中国的能源必须是从西北运到东南，那么在运输的过程中，汽车是不经济的，铁路很普遍，所以我认为大秦铁路是沟通了一种结构性的能源分布和工业分布的空间的不同步，不同区域，所以我认为不管怎么说它都是需要的，所以这就是我的研究的思维的起点，我并不在意它的短期的业绩报表什么的收入这些。

当然我也看收入，也看这个报表，但是我看深刻的东西，比如说很多人问：老董你买中国的银行是不是看见中国政府会支持中国？我说错了，中国政府也是人，政府不可靠，我是买银行是什么？就是人类金融史已经证明这样一个铁律：当一个银行在一次资产质量危机的时候，它的估值肯定是下降的，因为业绩不好，可是随着时间推移，他把不良问题解决掉之后，在那个时候他必然走向成长，银行的规律，铁律，除非银行破了产，只要不破产就是这样的。

从而在他把资产质量问题处理掉的时候，估值还没有兴起的时候，买入银行是规律性获利的必然模式，是铁律，所以我是依从铁律，所以这是我愿意跟大家分享的。

问题6：老师请问您我们如何学习您的思考方式和投资方法呢？

董宝珍：我还真不太知道你怎么学习我的思考方式，我每天是思考我感兴趣的问题，我还真没思考过谁怎么样学习我，我每天的思考量应该是超过12个小时的，思考范围从宇宙产生到灵魂起源，到外星人我都研究，所以忙得不亦乐乎，包括标的物这些的都研究，人性，包括我现在也研究正义邪恶，我是知无不言，言无不尽，爱演讲、爱写东西、爱说、爱表达，我还有电台，董宝珍电台，电台的听众都挺多的，书和电台是捷径，因为我在那里阐述的比较系统，还有长文章，大家现在都看短文章短视频短的，我就挺讨厌这短的，说不清，我建议大家看书，理论巨著，大块头的，还是听电台，还要看演讲，那些大块头的。