点击收听：站在2022年这个时点投资人如何选择

问题7：请问董老师，银行股的上涨，您认为是结构性的上涨还是会一起前进？

董宝珍：时序有差异，整体都上涨。我是中国最早一个提出银行不是只有招商银行估值修复，招商银行在过去几年一骑绝尘，单独估值修复，这个现象引发一个错误认知，认为只有招商银行能估值利息，其他行，哈哈不行了，我当时就断然不同意，我认为它只是早，它是春天里树林中第一个发芽的那棵树，这棵树能发芽，实际上预示着春天来了，春天来后树林都要披上绿色的新的树叶，只是说有的树早感知到春天的气息，所以结论整体性的，第二时间次序有差异，这是我的结论。

但是也有可能幅度也有点差异，但是总体上整体性是好的。

问题8：请问董老师，您即将出版的精神经济学可以作为我们的创业指导吗？

董宝珍：没法作为创业指导，我《精神经济学》纯学术，我是草根一苗，我是土生土长的，但是我《精神经济学》真的是纯学术，就讲了人类在物质需求和精神需求这两大需求下，精神需求的定价机制价值原理完全不一样。

它是一个纯经济学学术，但是它有很大的启发意义。很多领域包括网红打赏这些现象它都能解释的了，它可以知道很多新兴产业，你比如说未来很多服务业，新兴服务业绝大部分是精神产业，比如说宠物产业，现在宠物不仅要看病，还要狗粮还要美容。

那么为什么宠物产业是狗和猫，不是猪和羊呢？人类一头猪一只羊的价格是全球大体一致的，但是狗、猫的价格是千差万别的，什么定价机制让狗的价格跟猪的定价机制不一样，我那理论就能解释，所以什么宠物经济、时尚产业，包括电影、娱乐业都可以借鉴，大概是这样的，我的《精神经济学》还没有触及到应用层，我就是提出了精神产品的价值本质跟亚当斯密说的完全不一样，跟成本几乎一毛钱关系没有，只跟心灵感受有关系。

问题9：高估赛道时不时出现短期冲高，低估价值时不时又在下探，请问董老师能不能介绍一下背后的机构行为特征？我的理解就是他认为是为什么极限高估的赛道不是线性的下跌，极限低估的银行为什么不是线性一下子就上涨？

董宝珍：我给大家说一下，高估赛道是下跌抵抗或叫抵抗下跌，低估价值是上涨过程中的抵抗和犹疑。

因为大家如果说中国2/3的人的想法，听了我的想法，其中有10%的人接受了，明天银行就翻倍了。人的接受的过程中它有个过程，所以低估过程是在早期启动的时候就有这个特征，但是高估赛道它在崩塌的确定性下，它还短期冲高，我要重点讲一下，完全万恶化了，完全流氓化了，完全邪恶化了，因为他在引诱接盘侠，接盘侠是谁？

是咱们的中国人民群众，他在榨干中国人民群众，就是中国发展的公共基金，实际上也有社会责任，但是他们已经成为明庄，在这个明庄的过程中，抱团比庄家的实力大得很，那么在这个过程中，他们因为是明庄了，明庄必然有个对手，你跟对手博弈，你是认知博弈，人性博弈都可以，它就是操纵博弈，直接拿资金操作，再加上他的家丁和走狗，研究报告是他的家丁、走狗和打手。

在这种情况下，确实是一种邪恶的力量，我不得不研究邪恶与正义的关系，我认为我代表了正义。老董草根出身，我认为我真的我有一个铁肩担道义，我还有捍卫正义的责任。邪恶和正义在交织在一起，最后正义战胜了邪恶，邪恶有时候会反扑等等，就是这么个意思。而低估的价值崛起的过程中，它就是人性，著名的一句话：行情在犹豫中诞生，在半信半疑中成长，在充满希望中毁灭，它就是个过程，谢谢。

问题10：请问董老师，长期持有中国的低估优秀银行股是不是个好主意呢？

董宝珍：格雷厄姆认为是个好主意，芒格也认为是个好主意，巴菲特也认为是个好主意，我作为格雷厄姆、巴菲特、芒格他们的信徒，我认为我们的老师们说的是对的，为什么要怀疑这个观点？低估不是好主意，难道高估是好主意吗？过去几年是感觉让人晕晕乎乎的，说怎么的不买高估就是穷命？

人家骂的一点都不为过，你们这些穷命，老董你这个穷命你领的那些穷鬼穷成啥了？你看我们买的高估多富有，所以过去扭曲成这样了，是这样，但是它可以扭曲几天，也可以扭曲几个月，他给我扭曲一辈子，不可能，对吧？

宇宙是由道理决定的，天下最大的是道理，这是赵匡胤跟他的丞相的对话吗？赵匡胤问他的丞相，“天下谁最大？”，赵匡胤的意思你应该说皇帝最大，他的丞相想了一下，说道理最大，赵匡胤很失落，他本来期待是皇帝最大，但是他最后接受了，他说你说的对，所以宋朝对文人很开放，因为他不认为皇帝最大，道理最大。到底是谁在研究道理？读书人，所以宋朝读书人都可以批皇帝。道理最大，我就说到这。

问题11：银行股的估值修复很艰难，我如何保持在这个过程当中保持一颗坚定的心？

董宝珍：一个是说你对客观标的物的判断，你就像谷爱凌似的，得了金牌以后一定要拿牙咬，咬动的那是韭菜盒子，咬不动是真金，你一定要测试，重仓持有的银行到底是金子还是不这样，你用牙咬用榔头敲，反正你得搞清楚，这家伙到底是不是真金，值多少钱，对标的物一定要理解到透。这个就是认知，真的是认清了，你确实是掉到金矿里了，周边都是金子，所以你就能有人性稳定的基础；但另一方面有的人虽然知道自己抱的是金子，他发现这个金子不涨，什么东西涨？擦屁股纸涨了，擦屁股纸的价格天天创新高，它有时候他也会自我怀疑自我否定，最后扔下金条就拥抱擦屁股纸，最后他一进去擦屁股纸崩了，所以这个时候就是一个人性，人性就是说你的真正的文化境界，就是你的一种境界，只要是金子我一定要持有你。

价值规律，格雷厄姆、巴菲特、芒格说了，只要金子一定是会发光的，他们说的道理也是这样，甚至为了让自己真正的理解，你甚至做一个假设，即便是我拿着金子，最后终其一生都是个乞丐，我认了，因为我这个人就是有能力分清楚金子和擦屁股纸。这是一种能力，最后是一种人生观和价值观，最后价值投资是用价值观进行投资、赚钱的，最后你赚的钱是你的价值观的变现。

所以我老董在我写的《熊市价值投资的春天》的书里面，我说财富源于心灵，心灵的什么？心灵的价值观，你看巴菲特、芒格心灵状态，那种人格境界，那就是价值投资者都应该有的，有很多人说我们要研究价值，研究巴菲特，学习巴菲特，但是学的什么，都是技巧、知识，但是唯独不学巴菲特的做人，不学芒格的做人，中国是个巴菲特大国，每年都有n个巴菲特，你们看那些巴菲特满嘴跑车轱辘，为了自身的利益，基于自身利益说话，像巴菲特、芒格吗？芒格、巴菲特那都是弘道的，尤其是芒格，讲的很多社会道理，让人们走正路。

所以还是自己内心是什么样的，自己在资本市场上的结果就是什么样子的，一心想着投机致富，然后娶20个老婆的人，最终被资本市场彻底打入地狱，心正，走正路，正义、善良、正直、实事求是的人，最终历经风雨，得到了灵魂的升华和财富的增加。财富的增加是第二位的，灵魂的升华才是第一位的，说我灵魂我要他升华啥了，我就要财富，你要能得到的话，我就能够提着头发离地，你得不到的。

问题12：您觉得当下，就是2022年的2月，这个时间点对于我们投资人来说，最重要的事情就是投资当中您认为是什么？应该做什么样的动作或者是思想？

董宝珍：我用最简单的话回答买入价值股，天下变了，价值股和成长股跷跷板就跷过来了。过去从中国到日本到美国都是成长泡沫，大家注意最近美国要加息，你瞧美国一加息谁拉稀了？

是科技股拉稀了，一般来说一个国家要加息是房地产先崩，因为信贷成本上升，房地产是最受不了的，但是这次美国要加息是科技股最受不了，为什么？

科技股的泡泡太大了，一加息流动性回收，科技股完全是流动性，荷塘涨水鸭子浮上来了，所以美国的科技股纳斯达克跌的比较迅猛一些，所以这个现象也是木头姐败在伯克希尔面前；国内也是，有点风吹草动，医药完了，赛道完了，所以它还是高估了，高估的这些理由还是成长，都是说成长，所以成长也就终结了。

成长和价值在人类金融史上就是个跷跷板，跷过来了，而且现在刚跷过来。

动作要帅，行动要快。《银行大博弈》是两年前构思的，一年前出版的，今天你就有机会校验，他说的是胡说八道的？还是说真的是跟实践一样？如果真的跟实践一样，它就有指导意义了。所以你们大家去看一下。我真的是渴望大家去看一看，我觉得不看一下真的是损失。