点击收听：买到早会获得超额收益

陆先生：

早买的和晚买的，其实可能在最终的财富收益上是差不多的，但是早买的这些人，可能他经历这个过程更曲折，早买的人经历了更曲折的过程之后，他对投资的理解，以及他投资能力的成长，有什么帮助吗？

董宝珍：

当你进来的早，在这个过程中他又一直不涨，老是下跌，跟你的主观认知总是相反的过程中，常识性的变化就是你不得不必须追问我的主观认知是对的还是错的？但这个追问的过程是形势逼迫你深入研究，形势逼迫你深思，深刻的思考得出正确的结论。当持续好几年处于深思状态中，最终也认定自己是对的时候，这种情况你敢下重注，抓住的安全边际更大了，在最后估值修复来临的时候，你要敢于持股，既敢于下重注，又敢于持股，而这一切都是因为深思造成的，深思是发生在你持股几年都不兑现的时间窗口，最后敢于重注敢于持股，在一定的价位上你的获得更高，这符合自然法则，因为你承受的多，所以最终回报多，这是自然法则，一定是这样的，我就补充到这儿。

早买的人更纯粹，早买的人深刻的理解了投资的本质、财富来源，甚至更深刻的理解了人生。早买的人他就是早发现早认识早下注，他是个纯而又纯的基于理性驱动自身行为的理性的价值投资者。因为早买他遭遇到的非理性的局面会很多。在更多的非理性局面作用下颇有点曾经沧海难为水的味道。有的人平时跟你称兄道弟，一看你买的股票下跌了，转而背后捅你两刀，公开到处说：“我早知道他这种人肯定要赔钱”所以你接触的人类社会的那种丑陋的现象就多，困难的局面就多。在这个过程中你顿悟觉醒了，超越了利益，也看淡了某些世俗的东西，也理解了财富，理解了朋友，理解了人生，理解了曲折，理解了荣辱，理解了得失，这种理解已经超越了金钱本身了，这是一种财富的额外赋予。

我投资茅台除了妻离子散没有经历过，都经历过了，我因此理解了人生收益更大，我中间丢掉了多少伪朋友，平时称兄道弟，困难时候都弃我而去，我庆幸于这些人跟我再也不发生联系了，否则我后半生迟早跟他们交往出事儿。这是超额收益，超额利得，等一切都水落石出，有了结果你回头一看，这些曲折充实了咱们的人生，让咱们更加升华了，而且更深刻，相当于是完成了一次研究生的学习。

当然身处于其中，作为人来说有时候也挺难受，人身处于其中，每天你买的股票下跌，别人嘿嘿笑的，难以理解的那种诡异的笑，给你甩过几张那种脸表情，你也不太舒服，但是这个过程它历史的看，长期的看，整体的看，必定是对人生的更高的境界和成就，我都很怀念过往，你要每天让我每天抓两个涨停板，我倒觉得也很没意思。

陆先生：

我自己的感受是在求证的过程中，最终把我引向的是哪？是对于价值规律的坚信。因为你求证之后，你得到的结果是什么？原来确实是这样的，确实是规律性的发生一些事情，然后规律性的消失，然后又轮到下一个事件，一直到最终的估值修复，虽然现在我还没有经历到那一段估值修复。但是我认为今天通过跟董老师交流，我认为当你经历了一次完整的价值规律，一次完整的价值投资之后，你所获得的除了财富之外，还有对价值投资对价值规律更深的理解，以及对人生更透彻的一种体悟，人是需要经历这个过程的，如果在中途放弃或者是在中途再进来的，比如说现在才买入低估的银行，而且是尝试性的买入，可能就没有完整的经历过程，最终获得的这种对投资的理解和体悟，可能会在后期的投资当中会造成一些隐患。

所以今天我也是感觉收获颇丰，这也更激励我对接下来投资过程中，我认为我有自信能够保持对投资的一个价值规律的坚信，还有保持一颗相对理性的态度的心。所以现在我对什么是财富源于心灵有了一个更深的理解，也谢谢董老师，谢谢大家。

陆先生：

我可不可以这样理解说作为一个价值投资者，就当他的投资经历累积到一定的程度，它的投资能力达到一定程度的时候，他对价值规律的发生，他已经不再去参考标的物，不能说绝对不参考，就是形成一种无条件的反应，当标的物还在基本面很差的时候，它估值很低的时候，市场给予它的标价也很低的时候，它没有形成一个好的条件，但是价值投资者他自己的内心已经形成了一种好的条件反射，这个条件反射是什么？他不参考现实的东西，他参考的是价值规律，其实就是对价值观的坚信，因为坚信了，所以它就形成了一个条件反射，它的条件是对价值规律的坚信。我可不可以这样理解。

董宝珍：

我的历史经验：2018年贸易战的时候，我卖掉了香港h股的股票，（最初建仓）因为香港h股股票比大陆银行要低30%，我是买更低的，但是我在香港没有办法加融资，因为用h股没办法作为抵押物，于是为了在贸易战中，我扩张持有量，我卖掉估值更低的，然后在2018年底加杠杆，当时为啥这么做？我就是本能决策，我就是认为：伟大的中华民族被美国一个傻乎乎的贸易战就击倒了，我就不信，我就加杠杆。

疫情是2020年2月23号，我扩张了杠杆之后，马上股市涨停，可是没有想到第二轮下跌开始了，因为全球疫情扩散了，我的杠杆也受到了这个压力，但是我一直不动，到什么时候？2020年7月7号所有的银行都涨停了，那时候因为我使用的是特殊杠杆，所以那时候我们立即在第二天兑现，获得了很真实的回报，这两笔操作根本就跟研究基本面没关系，我就不是基于基本面研究，我就不信那种贸易战把中国打残，我也不信疫情能把人类经济打残。

今天在乌克兰战争危机下，我又做了同样的事情。人类总要发生战争，人这个动物就是闲着没事就去打。打仗之后一开始人的心理不适应，整体估值就下来了，但是他过两天就又恢复了，哪有老打仗的，长期打下去大家心里也适应了。美国的疫情，现在还很严重，但是美国人已经适应了股市创新高了。所以你看一下疫情爆发之后，看一下你要投资欧洲股市，你是什么水平？回报就相当高，乌克兰危机你在俄罗斯腰斩投资俄罗斯回报是非常高的，所以这个操作跟具体标的没有关系了，就是你对这种道理的相信，但是在这个里面没有一个意思说否定基本面研究，因为你要说因此而否定基本面研究，你就把价值投资的一个重要的基石给拔掉了，所以你这个基本面研究它是基础，你说这个人啥也不懂基本面，他也很难说，但是真懂基本面，企业家最懂基本面了，你要没有人性对价值规律的坚信也不行，所以两者不可偏废。