时间演化到2018年持续的下跌，再加上特朗普引发了贸易战恐慌，情绪大崩溃，导致了很低的低估值。

到这个时候请看第二次庞氏骗局周期开始，它的起点是2018年底，随着价格下跌已经跌出安全边际，那个时候2018年年底大概应该跟现在也差不多，悲观情绪大规模扩张，这个阶段就是到处是安全边际，于是资金来了，来到这里的早期是价值发现，然后价值发现大概我们可以把它说从这发现到这个区域，因为它长期有一个价值区间，价值发现到这结束了，这个时候就应该700块钱卖茅台，没有安全边际了，但是利益集团需要更多的人投入他的基金，那么怎么办？

必须刺激大众的贪欲，用每年100~200%的年利润率刺激大众，继续拉高，所以第二周期第二次旁骗周期开始，然后骗到顶上，2021年崩塌，然后又高位引诱接盘侠，这是“英雄所见略同”，“没有泡沫”，2021年春天指数是很高的，他说“没有泡沫”。当很低的时候他说有系统危险。

“庞骗”兴起以后，因为它是“庞骗”恶意推泡沫，地球引力又不同意了，这就我说的股价最终是由价值规律决定的，但是这个价值决定它就是决定最后的方向，只有在这两端的时候价值才一言九鼎的出现，到高位就维持不住了，维持不住就高位引诱接盘侠引诱差不多了，啪啪啪下来，所以走到今天2022年4月底崩塌的原因和脉络我讲清楚没？你听明白没？它是二轮“庞骗”破裂与崩溃的表现。

二轮“庞骗”破裂，最终向何处去？从哪找答案呢？回一轮“庞骗”。崩溃下来以后跌的太惨了，政策救市，所以我们看到这儿3月中旬是不是金融委各位领导都发言了，结果没挡住，然后又进入地狱模式，所以我们看到为什么总需要救市？咱们中国资本市场上很多人说，老董你小子不是老说天道吗？怎么这两天又忽悠开就是了？

我说过，我在资本市场上工作二十六七年，我就没有见过哪一次下跌，不是用政策干预扶起来的，从来在中国没有发生过自然的反转。为什么呢？中金公司董事长聂庆平解密2015年股灾原因及应对，救市是唯一选择，不救市就全部玩完。天崩地裂，2015年是什么，抵押危机，质押危机，还有就是银行危机，因为大量的融资是来自于银行的，还有实体危机，所以救市是必须的，不救就整个金融风险外溢到实体经济引发了社会矛盾。

于是问题来了，为什么中金公司说救市是唯一的选择？因为咱们这个市场内在的没有自我平衡机制，为什么内在的没有自我平衡机制？因为一家独大，根本就一开始就没有制衡，价格必然是失真的，他一家独大没有制衡，他想制造出一哥二哥股神的时候，他就拼命的拉100倍市盈率，谁都制衡不了，然后把泡沫做下来，当他种种原因维系不下去，一哄而散，泡沫抱团瓦解，泡沫崩溃的时候，就是一哄而散，没有人能挡住。

这个市场是畸形的，内在的没有稳定机制，你市场的管理人没有发现吗？就一直不管，所以说一定程度上如果证监会愿意，我一分钱不要我给他当顾问，在聘了我当顾问后，整个证监会对市场的理解，对稳定性的维护上面应该有质的飞跃，谁在证监会有关系给带个话，姓董的要到证监会免费当到顾问。

你老说要市场自己解决，不干预、敬畏市场，2015年你敬畏他，他制造出杠杆牛来，你敬畏他2021年抱团赛道，你怎么敬畏他？你敬畏他能跌的止不住？

如果市场是理性的值得敬畏的，巴菲特说过我只能是乞讨，从来没有一个投资大师是靠相信市场是聪明的，从来没有投资大师敬畏市场，一个监管层要是老天天说敬畏市场，他一定要制造风险的，如果市场聪明到值得敬畏，实际直接可以解散监管层，没有必要用监管。市场失灵的时候必须出手。

所以明白了吧？为啥必须救市？市场内在的没有稳定机制，没有制衡机制，没有纠偏机制，涨的时候涨死，跌的时候跌死，涨的时候人人挣钱，除了真价值投资者，除了董宝珍和董宝珍的认同者不挣钱，都挣钱，王老五、王大妈，公募12345678哥，还有一姐，一姐现在麻凉麻凉的了。

等它高位泡沫破裂的时候，它越跌越安全，越低安全边际越大，但是他市场没有这种资金和信仰的，成不了主流。

所以必须就是个本质原因，就是庞氏骗局历来就是伤害社会利益，你看一下人类社会所发生的那种庞氏骗局，哪一个不是最后政府擦屁股，在资本市场之外的庞氏骗局的组织者大部分被抓起来了，但是在资本市场组了上万亿的庞氏骗局，他也没有抓过谁。所以庞氏骗局本来就是以伤害社会利益为生存基础的，因为庞氏骗局必须要制造出一个超常的高收益，这种高收益一定是假的，不可能是真的，所以他一开始假的就是伤害社会的。那么在这种社会利益被伤害的时候，社会的管理者一定必然出手，不出手就不行。

第二个具体原因我要给大家讲一下，具体原因是什么？“庞骗”崩溃的时候，它在本质上是超卖，就没有买的了，买卖失衡，在“庞骗”兴起的时候本质上是超买，用资本市场的语言讲，大幅度的超买，超买就能推升单边上涨。

当他崩溃的时候，在很短的时间内，所有抱团资金瞬间发现坐的是火山口上纷纷夺路而逃，这个时候超卖的时候就没有买盘，没有足以平衡这么巨量卖盘的买盘，所以它只能急速下跌，这个观点在2015年最经典，2015年杠杆牛崩溃10个跌停板都没有买家。

用金融技术语言就是超卖了，市场内部就没有买盘，都是卖盘，由于主流资金在大幅度超卖，他们是主导方，就带动了其他的股票也下跌，这样就制造了全市场的恐慌，全市场的恐慌一发生，那就全市场超卖。

这种超卖情况下，必须输入买盘，必须输入流动性，必须在场外有一个以社会利益，以资本上稳定为基本目标的主体，不断的向市场输入买盘，挡住这种下跌，消除恐惧，这个是内在规律，你看老董讲东西是不是越来越从现象到规律，我谈一个现象，然后就分析这个现象的逻辑结构，然后再从常识上推导规律，当我已经分析到旁片崩塌以后，就是超卖没有买盘市场内部没办法产生出足以接得住的那种集中超量卖盘，他就必须场外输入买盘提供流动性。

这个就是2015年为啥救市了，你不救他就持续下去了。

那么现在的情况是啥？现在情况就是相关监管层到今天没有救，3000点也不守。2018年10月我给证监会写了一封信，我说那个时候必须救市，三年半以后回头看一下那个观点对不对？如果当时执行那个观点，想尽办法提供流动性，他能走到今天吗？

我2018年的观点放到今天，一个字不改都一样有用，因为市场发生的现象都是结构性的，是深层次结构导致的周期性循环，华尔街没有新事物，结构不变的情况下，每隔三五年必须救市，不救市就全玩完。

然后说老董你这是市场经济。

市场经济原来市场主体自我平衡政策不要干预，我的天您要实事求是的看待中国股市的具体情况，你别拿着课本跟我闹。必须输入流动性，你不输入他就死给你看，死的时候把你所有的其他人都带死，你明白吧？

我画一个示意图，庞氏骗局上升阶段风险积累不爆发，上升阶段就是制造泡沫，它在制造泡沫期段阶段它是超买，在这个阶段除了真价值投资者，除了老董和老董的信徒都赚钱都高兴，在下跌阶段风险爆发了转为超卖，没有买家或者买家的力量根本就平衡不住，瞬间崩塌过来，从泡沫破裂中狂杀出来的那帮人，所以你这个时候他就带崩了。

庞氏骗局必须管，他们是牺牲中华民族的根本利益的。

不干预是教条主义，不干预是本本主义，是对中国资本市场的结构性缺陷一无所知的，是主观主义、官僚主义，敬畏市场，这个政策一定是失败的。

巴菲特说了市场如果有效，我只能去乞讨，敬畏市场就是承认市场是有效的，市场怎么可能有效的呢？中国资本市场是有效的，不用管自己就能平衡，你真敢这么说话，胆子大到什么程度。

2022年这一次下跌本质原因是“庞骗”进入崩溃期，然后他们一崩溃把所有人带下来，带下来就恐慌了，恐慌的就刹不住，刹不住就得外部来稳定，看见了吗？基金重仓指数整个下跌30%，上一次发生是2008金融危机。

就这么单边下跌，它单边下跌是因为崩溃了，抱团操纵崩溃以后，他们都疯狂逃离，这个时候就祸害国家系统稳定，所以这次下跌的根本原因跟乌克兰有啥关系了。

普京和司机肯定说我们不负责中国股市下跌，跟我们俩没关系，你看现在全世界股市都基本上回去了。

我假设战争明天下午结束了，疫情明天下午结束了，它也改变不了，它最终的归宿中间最多是波动几次，最多是还能折腾几次再给你高位诱多，完了以后，中间也诱多，就是这么回事。

那么国家队救没救市？3月16日金融委几大金融监管部门发声，包括股市指数起来，他实际上已经开始救市了，那个时候出现了一个错误叫做什么？他高估了场内资金的理性度。

对庞氏骗局资金特征不了解，他以为把处于万丈深渊的中国股市拉到悬崖边一点，这个悬崖边的被拉回来的人，自己会走向安全方向，但他根本不知道，根本就不知道我前面那一套，所以说我前面那一套如果有机会谁能让高层们看到，我觉得是对中国有好处的。

他实际上下场干预了，他就说把他从悬崖边拉回来以后，希望他自己走到安全区域，但实际上这个市场是结构性缺陷，他走不到，所以第二次干预必须一次性把它拉到到位，一次性把它彻底拉到绝对安全区域，不救市不行。

你如果要放任他，自己就恢复不了，它是什么呢？就是下跌会导致融资盘爆仓，融资盘爆仓就引发一系列的强制卖出，强制卖出就多米诺循环就开始了，一溜下去了。

强制卖出，他不卖是违法的，很多基金产品的止损线，清盘线就一路就下去，所以你不就是越跌越快，因为它市场有一些特殊的结构和制度安排，还有很多复杂的商品，它就约定了一旦跌到什么程度必须依法卖出，你不卖都违约，所以这个时候你不救根本就不行，它是越跌越快，你会发现的，按理说越跌越值钱了，就应该止跌了，不！越跌越快，因为强制卖出的出来了。

所以这次我认为是有救的，只是他不坚决，那么这一次救市的主体是国家队，把国家队有平准基金，国家队资金加社保养老保险和银行资管。

前段时间不是有一次会议要求这些加大权益类资产的配置，以这些资金主体进入资本市场，大家知道2015年救市是普遍的撒胡椒面，因为所有的股票都没有流动性了，所有的股票都高估，所有的股票都涉及质押问题，尤其是中小市值都涉及质押问题，所以逼得没办法国家拿出上万亿，一方面证金公司买，另一方面大规模认购基金，拿了几千亿认购基金，解救基金的燃眉之急。所以当时2015年很多银行很多股票的十大重仓股是中金公司中投公司，国家队成为主要的市场参与者，当时是全面开花的，这一次的救市主体是这些人。

再谈救市对象，我给大家讲一个这一次的市场特征，那就是这一次跟2015年还不一样，2018是普遍高估，普遍没有流动性，普遍泡沫化，所以它是撒胡椒面，最后实际没扛住，没有挡住，只是抑制了下跌，最终也没有立竿见影。

这次救市的估值特征和泡沫特征。这个图还是基金重仓与红利指数的对比，红利指数就是价值股，价值股和赛道股的对比。

基金重仓股已经泡沫化非崩溃不可，地球引力不允许，然后价值股在地下趴着，所以本次救市的估值特征，所以这一次提供了两个保障，一个就是他能救起来，因为存在一个大规模的低估板块，第二个也为本次救市的资金投放提供了方向。

本次救市的目标对象，价值股大金融，拉升低估的对冲高估的。

我给你讲个场景，比如说某个地方有雪崩，消防队赶到了，消防队看到雪崩的时候，不可能走到雪崩里面，因为你敢走进去就崩的就把你埋了，消防队来了以后你雪崩我也管不了，我就弄一个隔离带把旁边的人撤了就行了，他已经太猖狂了，旁氏骗局，他崩了以后谁也挡不住，地球上没有力量能挡住。

所以在这种情况下，本次救市的目标对象价值股大金融，本次救市的主导战略拉低估对冲高估下跌，因为这个市场给了你一个基本的估值特征。

既然你把事做了，最后你们都得吃不了兜着走，所以市场进入新时代，因为这次是转折，他崩了以后他就结束了，始于2018年抱团周期已经结束了，所以会出现新的冰火两重天代替旧的冰火两重天。

将是赛道往下价值崛起，前边这是旧的冰火两重天，赛道天天大块的吃肉，大碗的喝酒，价值股继续回归，就是新冰火两重天代替旧冰火两重天。