点击收听：董宝珍将论道福建——越是困难时刻越要进攻

王贤纯：

董老师，您好，本周六下午咱们要和福建地区的合格投资人举行专享会议，这些天我联系他们收集到两个普遍性，但是又比较难的问题想要请教您。

董宝珍 ：

可以。

王贤纯：

第一个问题是疫情从2020年初至今断断续续已经有两年多了，因为中国动态清零的政策，物流停运、风控管理等等对很多的企业，特别是中小微企业影响还是很大的，虽然说革命即将胜利，我们应该有点乐观，但是我这些天和报名周六福建分享会议的企业主聊天的时候，他们表示还是很困难，即使现在银行一季度的业绩持续好转，这些朋友因为对经济的悲观也会联想到疫情会不会影响银行股的估值修复，我想这个问题不仅是福建的朋友，特别是上海地区的朋友也都很想知道答案，您能分享一下您的想法吗？

董宝珍 ：

好的。2020年当时疫情冲击下，在北方地区的投资者，因为商业活动者少，企业主少，他们的焦虑少。2020年春天广东、浙江的投资人压力特别大，因为搞出口贸易全球都风控起来了，这一次疫情爆发之后，福建地区、浙江地区、广东地区的投资者再次产生了一种焦虑和压力，这个与他们的业务特征有关系。

接下来大家看一下，一个比福建地区、浙江地区、广东地区受疫情影响严重10倍百倍的人所展现出来的正确认知。那就是五一期间，我回去看我妈妈，然后返回北京，下了火车后搭乘出租车回公司，司机见了我以后很高兴，他说：“我是在北京火车站等了7个小时，才等到你这一单活儿的。今天早晨出来，到晚上7:00遇到你一共就两单儿生意，第一个单27块钱，然后乘客看我太可怜了，又多给我10块，给了37块钱，您这单是100块钱的业务。”

他说今天也就这两单活儿了，然后就回家喝酒去。我问他为啥不继续干？他说晚上8点以后北京站就没有人了。北京的出租车一天的基本费用大概在300元左右，然而他最近几天的收入每天也就100多。他在首都机场晚上9:00去，到第二天12点多，才拉一单活儿。机场也没有客人，所以整个就是这样。

出租车行业所遇到的疫情冲击压力和挑战要比那些实业经营者的困难要大得多，因为出租车司机是最底层的，他的经济水平低，在这种压力下他始终认为能熬过去。我们所感受到的出租车群体，没有一个说现在不行，永远是这样，要卖车改行，要新学一个技能。都认为或长或短总是要过去，眼前的状态不是长期的。

我们再看从事实业经营的企业者，尤其福建地区的这些企业经营者，我感受到的他们有一个错误认知，他把现在的困难理解成长期不可克服的困难，认为这种困难会使得他做了多年的生意，最后搞不下去了，这就是他焦虑的原因。他错误的把不可持续的短期眼前的困难理解为长期的困难，之所以是错误的理解是因为它没有办法控制有流变的现象作用于自身的感官，并且在感官受到流变的现象刺激之后，引发本能激素的发作，焦虑情绪是体内有一种激素，我称之为焦虑激素作用，使他焦虑想逃离、放弃。

焦虑激素是怎么产生的？它有这么样一个概念和公式，首先是流变的异常现象，在这个里头有三个关键词现象，流变、异常，它一定是不正常的现象。现在疫情是不正常的，导致它的一些产业链有点断裂，运转物流有点断裂，这个现象平时很少发生，所以它是动物对异常现象产生的焦虑。第二个异常是流变的现象，异常的现象作用到感官，这种感官会刺激动物的本能，就是焦虑，于是所有的经营者，所有的投资者，乃至一个理性的人，他首要的问题是要控制本能不让本能牵着自己的鼻子走。出租车司机就是正确的看待这个事情是流变的短期现象，是流变了短期的现象，你挣脱不了它。当触及到你的感官上时候，你不能顺着感官刺激本能，你要理智的考虑这种现象是不是导致产品永远没有客户了？客户因为这个疫情就再也不需要我这个产品了？显然不是，只是由于什么原因暂时性中断了，所以在这种情况下就涉及到一个问题，什么是理性？理性就是在异常现象刺激你的时候，你不能让动物本能自然的产生焦虑，而是对这个异常的现象用理性来分析。

理性怎么分析？我给回答两个观点，一个就是格雷厄姆给提供的“你必须立足于永恒的视角看待当下”，比如说我们说赛道在过去一年前牛的不得了，从50倍市盈率已经涨到100倍市盈率，又从100倍市盈率向150挺进。在这个过程中，确实这种非理性、泡沫式上涨过程中制造了财富效应，只要参与进去，一段时间内你的财富是增加的，然而那是表象。如果你立足于永恒的视角下，没有哪个传统产业的股票可以长期高于50倍市盈率，在永恒的视角下你看到危险。

同样，今天我们看到福建地区的投资者们经营企业遇到的压力，而且资本市场上3000点又开始各种现象发生，它也是很异常的。

但是你如果立足于永恒视角，你会发现在估值已经很低的情况下，完全是过度的波动，基于眼前看就叫鼠目寸光，一定失败的，因为投资和经营企业都需要深谋远虑，这就是理性深谋远虑，如果不能挣脱眼前就不适合于干投资。这就是一个常规的考试和测试，就是测试谁有能力脱离眼前。

芒格说：“很多魔法师把不存在的东西给编造出来，忽悠你，所以保持理性很难。”格雷姆说：“你不能立足于眼前看眼前，应该立足于永恒的视角看眼前”。

我还提供大家一个正确的示范，你必须立足于本质的视角看待当下，比如说现在中国股市3000点了还在下跌的过程中，市场很弱势的，但是如果你从现象中挣脱出来，你回归本质，什么是股市变化的本质？是安全边际，是估值。

下跌创造了更大的安全边际，在基本面不变的情况下，快速下跌创造更大的安全边际，这就是支撑我们十多年的行为依据。下跌是让你有以更便宜价格获得更多的优质公司，所以在这个时候回到本质看，看到的全是机会。

这些问题发生的时候，现象是纷繁复杂的，你要愿意被现象牵着鼻子走，你就被激素控制了，非理性。你应该是立足于永恒的视角，立足于本质的视角，所以当本质的视角我还要讲一下，这是我提出的，我在2020年3月全国疫情爆发，全世界都居家隔离的时候，我率先发表演讲标题叫《疫情防控利多银行》。当时是在2020年3月，疫情爆发之后，中国银行业的不良率最高能上升6%，因为疫情将使银行业再增加6%的不良率，标准普尔等外资都是这么个论调。而且，同步美国银行股都是腰斩了，中国银行股也成为被抛售最严重的。

在那种情况下我就登台发表演讲，我的微博上都有，当时我就说疫情防控会利多银行，为什么得出这个现象？就是立足于本质。当时我就看到一个事情，就是全国停摆，所有经营者的经营性现金流没有了，如果这些企业长期没有经营性现金流肯定要破产，为了不让他破产，必须在没有经营性现金流的时候，银行输入信贷现金流，这样就把它保住了，保住以后因为疫情过两天就过去了。出租车司机说过段时间过去以后，他企业经营正常以后，他把挣的钱还给银行这样。而银行通过超额放贷，既保住了实体，保住资产质量，也增加了业务量，这就是疫情防控利多银行。

这个观点当时发表出来以后被骂的狗血喷头，说我是人品很差，不承认失败还到处骗人，但是时间给了结果，这个观点是对的，因为它是立足于本质的，大众都不是立足于本质，是立足于本能，流变的现象刺激他们的感官，就变成一个纯动物驱动型了。

希腊船王怎么成为世界船王的？他每一次都是在航运院最萧条的时候逆势加仓，而且把这个行为总结出一套理论，这些理论也都是大白话，我把他的行为模式介绍给大家，把他这段话念给大家：每一次航运衰退的时候，他都是逆向大手笔收购同行的船。1929年那种全球大危机下，导致加拿大一家公司把价值200万美元的船以2万卖出，也就是说以1%的价值卖出。当希腊船王买的时候，希腊船王的朋友说，你可不能这么冒进，现在全球航运业已经没有业务了。那些他的竞争者都嘲笑他，这家伙死定了，这个人傻乎乎的买进了，但是随着时间的转折，最后这些船涨了几十倍。这个行为下，他总结了一套机制，他说：经济的复苏和高涨终会到来，终将代替眼前的萧条，危机一旦过去物价就会从暴跌到暴涨，如果能趁机买下便宜货，价格回升后再抛出，转手可得暴利。海运业虽然暂时受冲击，但必有复苏之任，这就是这个伟大的船王。

人类商业是已经有四五千年的历史了，其中杰出的商业大师都有一个逆向逆行者的特征，逆行则是包括我自己研究价值投资。我发现价值投资也有多种流派，他们有共性，绝大部分是逆向的。包括巴菲特、格雷厄姆。巴菲特说：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧都是逆向的，逆向是价值投资最鲜明的特点。

本周六（5月14号）下午2点我跟福建地区投资者交流，我特别用福建地区的一首闽南语著名歌曲爱拼才会赢的一段话——人生可比是海上的波浪，有时起有时落，好运歹用总要起功来行，三分天注定7分靠打拼。在这个歌词里面他反复说，人生包括你经营，包括你投资，就像海上的波浪，你要试图让它去变成一个平线，不波动是不可想象。今天这个问题我就探讨到这儿，你看还有什么补充的？

王贤纯 ：

是的，爱拼才会赢的，这种海洋精神就是福建人的代名词，因为福建是有海上花园的美称。

董老师，听了您刚才的这些谈论，我总结了三点：第一点时机，它有个特点就是说需要熬，只要度过了这段时间就好了，就像疫情期间被困在家里的人，或者说银行股暂时没办法修复，我们只需要的是一个耐心的等待，伟大是熬出来的。第二，需要有逆向的思维。这些都是一个否极泰来的思想。所以如果您还有能力的话，你就是要逆向的去行动，站在永恒的视角看待未来，现在最好的投资机会。

董宝珍 ：

对，刚才你说那个熬字，熬是很被动的，不是那样的。不是熬，第一个就是说当我们遭遇了股价下跌，包括现在3000点还守不住，包括因为疫情实业经营不下去了，现金流终结了，这个现象发生的时候，我们只要一转念就没有那种熬的压力感了，回归本质。

内在价值不变的情况下持续的下跌，在现象上你的财富是越来越少的，但是它的内在价值安全边际是增加的，它的机会度是增加的，这个时候在下跌导致你总资产减少了，你的机会是增加的，这个时候熬是错的。攻是正确的。

王贤纯 ：

这里有两点，可能用耐心的等待这个词更好一点，因为有一些人他有能力的话，那么他要努力进攻，但是有一些人如果现在没有能力进攻的话，他就耐心的等待。就像巴菲特。他喜欢吃汉堡包，以前一个是20美金，现在10美金，他应该是很开心的一个事情，买的更多这种心态。

董宝珍 ：

把这个话题更有利于实践，在实践中摸出来的，我就知道被动的等待不失为一个政策，但是尽可能的创造进攻的条件，大家都很困难的时候，你要能攻出去。

股市百分之八九十的时间里是分不出谁有投资能力，在两端它才能体现出谁有投资能力，差距是在两端拉开的。如果再跌下去，你不攻的话，实际你很难拉开收益率，平时你创造不出超额收益率。

我讲的跟投资主体没有关系，我讲的就是实践。

王贤纯：

我从一个思想来说，可能人他心中是有无限的保障的，他想办法去进攻的话，他想办法自己的保障的时候，他就能心中万法了。

董宝珍 ：

对，当你感觉到被机会包围了，没钱根本就不是问题，你一定能解决。比如说你现在感觉到下跌是一种悲剧和痛苦，你肯定是割肉卖出的，当你最终回归本质，回归安全边际那套逻辑越跌越有安全边际，安全边际越来越大，这个时候不买就是个大傻瓜。人的差别在90%分不出来，总要在关键时刻才能区分了，所以一定要攻出去。

企业经营就是如大海中的波浪，就是爱拼才会赢；就是这么起伏的，你在底部的行为和思维才决定你的命运。原来的成本100万能办的事情，现在100万能办5倍的事情，你就大规模扩张，那个时候大家都没有多少钱，那个时候就要扩张。人类包括金融体系都是这样的，到了顶部钱都可多了，都来让你买股票，到了底部谁都不掏钱。所以这个时候就是理性的投资者最终胜出，就是在这种极端情况下。

王贤纯 ：

好的，董老师，我想您可以在本周六下午跟福建地区的投资者好好畅聊，本次演讲的主题是什么？

董宝珍 ：

主题是：现在的银行就是16年的茅台，然后结合现在大家所关注的，现在到处是机会。

王贤纯 ：

好的，如果想要报名，本周六下午福建地区专享云会议的朋友可以联系董兴龙，手机和微信号是15910771625。

董宝珍 ：

对我自己不是太懂投资，我也没有学过投资，但是我能瞎琢磨，而且爱说。到时候咱们畅所欲言，说的不对的咱们到时候可以辩论，行，就聊到这。