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董宝珍电台(891):董宝珍论道福建--银行利润释放的前提

文章来源:董宝珍发布时间:2022-05-10

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王贤纯:

董老师您好,本周六下午咱们面向福建地区举行的云尊享会议,那么福建地区的朋友他就有一些想法了,他说什么?他说银行业一季报也结束了,目前看只有长三角地区一部分城商行极少的股份行邮储银行营收和利润比较好有所增长。整体来看和董老师之前在演讲说的,行业释放利润周期中业绩会大量释放,从现象看并没有显现出来,给我的感觉分化提前到来,大部分的营收和利润都不影响,与董老师推演的行业逻辑落差比较大,那么本周六的演讲他就对你的期望值有点降低了,来说一说。

 

董老师: 

福建地区投资者他的提问是说董宝珍你不是说接下来的时间是银行的业绩兑现期,兑现期就是银行业绩就是明显的整体性大幅增长是吧?


但是他说是在在现实层面所发生的,除了长江三角洲地区的江浙地区的银行,有以江苏和浙江地区的城商行和一些股份行还有邮储银行增长明显之外,其他行没有出现普遍的增长,所以说我的预测是不是不对?


这个话我要讲两个问题,一个问题就是银行业绩增长比较好的江浙地区邮储银行,这些高增长的银行,它的基础是什么?是因为什么增长了? 第二投资者也说了,除了江浙地区邮储行业以外,其他的不特别好是吧?那么这个现象就是我最著名的关于银行的论断,次第复苏,银行是相对同质化,所以银行是整体都会复苏,但是在时间秩序上是次第性的这两个概念加进去,我的论断它的指导意义就更强了。


接下来我来论证,我们说杭州银行南京银行、常熟银行等,他们在一季报乃至去年底的净利润增速上面都比较好,那么归因一下为什么他们增长比较好,为什么其他的增长不特别明显的原因很简单,最根本的差异是长三角地区的银行的资产质量和拨备覆盖率数据特别好,所以在这里我们看到近期进入利润释放周期的那些银行,实际上是不是建立在资产质量已经完全摆脱这一轮调整的基础上是不是能发现的?


所以这个时候老董的优势就出来了,我是本质主义者。确实看到有一小撮有一些地区的银行利润释放了,另一些银行的利润就没释放,然后我们发现那些没释放的银行的资产质量指标还没有完全回到2012年的水平,2012年是本轮资产质量恶化的起始年,期间银行的拨备覆盖率都超过300%,不良率都是在1%之下。那么这两个指标之下银行业在没有发生资产危机的常态下,正常指标就是不良率在1%左右,拨备率300%。那么我们看今天发生的业绩大规模释放的银行都是拨备覆盖率超300%,有的时候是超500%,然后不良率是0.7%-1%,所以当所有的资产质量指标都已经修复到了本轮资产质量恶化开始的这种状态,也就是根本把资产质量问题解决的银行它是不是自然就进入利润释放了?


是的,好转体现在原来不良率是1.7%现在变成1.5%了,是这个意义上的好转。它正在修复资产质量指标拨备率原来是150%,现在涨到190%了,它的好转是不体现在利润上的是体现在指标首先不恶化,而且是好转,但是好转还没好转到完全跟危机爆发之前一样的阶段,他就不进入利润释放周期,那么他什么时候进入利润释放周期呢?他一段时间后把资产各项指标修复到跟危机爆发前一样,不再计提,回归利润。所以这个是不是次第复苏,这个逻辑就讲清了。


董老师说现在银行进入利润释放周期了,但是它更客观的描述就是说次第利润复苏,次第利润先释放,次第的依据是什么?就是当你的资产质量指标修复到跟危机爆发前一样的时候,你除了释放利润啥都不能干,你只能释放利润,但是这个时候你的经营也好,不良率下降,拨备率上升,不良率下降。股价也应该反映,但是它确实指标还不是最好的,最好是应该达到1%左右,常态不良就1%,那么拨备覆盖率正常情况下300%左右吧你只必须得把指标修复到这个水平,指标怎么修复就是还得加大计提,在加大计提的话利润是释放不出来的,等他把这个指标先修复好了以后,利润自动就释放出来


所以我在自利润释放周期这个逻辑判断是没有问题的,它在现实中的演化是次第化的,那么同时我又讲了一个概念,叫做它能够进入利润释放的前提是它的指标一定已经修复到危机爆发前了,没有必要再往上提指标,所以它只好回归利润。


现在就有我算一下有10家银行左右,但主要是中小银行它的利润已经已经起来了,邮储银行的利润增速也是两位数的,持续两位数就是它邮储银行一直不良率就百分之零点几,邮储银行就没有进入一不良率好像没有超一的。为什么邮储银行就是基于个人零售企业贷款比较少,它是转型来的,所以邮储银行净利润增速,它就是因为本身资产质量就没有严重恶化过,所以它窟窿没有那么大,用于补窟窿的钱很少一点就补助了后续释放,这是它的背后的逻辑。


利润释放一定是资产质量修正到已经非常好了,就开始利润释放,现在有10家银行开始释放,所以福建地区投资人还不能说只有一小部分只是量不多,而那些没有释放的人他什么时候释放的,我都给出公式来了,等他那指标修复到跟12 13年爆发危机资产质量恶化发生时的水平一样,不良率在1%左右,拨备率300-400%,其他几个指标都很低的情况下,他也就释放了。 

 

王贤纯:

董老师我反驳你了,一季度我查了一下有10家银行下降了它的拨备覆盖率,他们也是响应了5月4号就会银保监会说不大型银行降低波被覆盖率释放更多信贷资源的这一些政策,但是我们可以看到一个现象,就是降低拨备覆盖率的幅度从1%~20%降低最高的您知道是哪家银行吗?

 

董老师:

我还真不知道

 

王贤纯:

招商银行。但是问题是它的拨备覆盖率降低了20%,但是它的利润并没有上涨这就是疑问。而且它的资产质量其实也非常好,已经修复到上一轮

 

董宝珍:

招商银行拨备覆盖率降低的时候,它的不良率从0.91%升到0.94%了,在一季报它的不良率稍微上升了0.03%个点,这样就使得拨备覆盖率降低,没有起到拉伸的作用。

 

王贤纯:

对的所以我们就担心到底他们是要释放利润,还是会因为不良的增长而导致利润还是释放不出来。

 

董老师:

对我要讲的很简单,回归逻辑就很清楚,国家现在要有个黑板,我给你画两条线,一条线就是说使银行业资产质量发生深刻变化的根本性因素,就是从2015年的调结构、去产能、去杠杆、去耗能、高污染消除重化工产业转型压制房地产这一套深刻的社会产业结构升级所导致的,这个是各银行不良率增减变化的主要矛盾,是从12 13年开始恶化,然后爬到15 16年最高,然后17 18年消化水平高的银行19年2000年就好了,其他银行就慢慢好转,他画了一个爬坡的山顶,我没有黑板,我用手势跟你讲,这是主要矛盾,这个主要矛盾在下降,不可逆转的下降,因为高耗能高污染去产能去杠杆都在15 16年都去掉了,但是在最近一年它有个矛盾,在主要矛盾它因为那些小矛盾,这些小矛盾是波动的,主趋势是越来越好的,但凡小矛盾的在某一个季度阶段是短期开幕的,比如说近期的疫情期间,本身它就是收入减少,大家都停工待在家里,导致个人信贷他确实就逾期了,这是一些阶段性波动很正常,不是实质性主要矛盾


我们可以做一个形象的不恰当的形象比喻,就是始于13 14 15年那一轮资产质量危机,应该是我们把它理解为是胃癌,胃癌发生以后,说这个人要死,就是中国金融体系要灭亡,但是中国监管上就给他做手术缓释,中西医结合缓释,然后你做点手术缓释,最后就把胃癌给切除控制住了,控制住以后这个人就好了,但是这个人患胃癌,从得病到恢复的过程他感冒发烧拉肚子,这些都是一个现象,是非主要矛盾,它不会影响到它长期的下降的趋势。


我说前期15年的就是胃癌及的病变,是好不容易外国人都说咱们完了,咱们的金融体系就垮了,中国资本上这就是按照人要死得癌症了,但现在他好了活蹦乱跳,运动场上打篮球了,有的还在从医院往后走,慢慢的缓步走,但是在这个过程他又得了感冒了,他又闹了痢疾了,就是这么个事儿。

 

王贤纯:

董老师,我明白了,需要看清楚哪些是规律的,本质的,哪一些只是小小现象,一些短期的波动