点击收听：江苏地区线上直播——回归理性、回归常识实现投资质的飞跃

陈奇：

尊敬的江苏地区的各位投资人，大家好，我是来自北京凌通盛泰的陈奇，今天我们请到了董老师为大家做分享。

董老师，您好，我们观察到当下的投资人对我们风云变幻的这样一个投资的市场显得无所适从，有的投资人选择了逃离，有的投资人选择了躺平，更有投资人在承受着身心的考验和煎熬。我们也选择了部分江苏地区投资人非常关心的问题来请教您，由您为大家来谈谈您的看法。

第一位江苏的投资人问到，如果未来的十年银行股还可能处于低位震荡，那该怎么办？人生有几个10年呢？董老师，我的理解这位投资人实际的问题，可能是现在低估的银行股会长期都不涨吗？您怎么看待这个问题？

董宝珍：

如果未来10年不涨，这是一个主观的忧虑。未来10年是未来的，客观还没有发生，投资人担忧未来10年出现一直不涨的现象。未来10年将要发生的情况，它本身不是随机的，它受到的逻辑的控制，未来会不会低估的继续低估是有道理决定的。这个道理格雷厄姆曾经在回答美国国会议员咨询时说：“你问我为什么这个低估的会上涨？我没有具体原因，但是我可以给你保证一定会上涨，只要低估一定上涨。”

格雷厄姆提供保证的时候，给我搞得也很糊涂，我没有办法找到原因就觉得不可信。所以，我专门在2018年5月通过证券市场红周刊问芒哥，我说：格雷厄姆说的低估一定会回归具体的原因是什么，如果没有具体原因，这个理论就太苍白了，没有论证。

芒格说：很简单，当好的现象被人们看见之后，人们自然就会把它看成好的。原来认为一文不值，但是随着时间推移，好现象越来越多了，这时候人就会自然的在好现象层出不穷的情况下，放弃错误的恐慌情绪和错误的认为要破产，自然就发生了低估值的修复。所以，芒格给出的理由是好的现象一旦出现，估值修复就会发生。

于是我们有了理论后，现在大家恐惧未来10年会继续低估的银行股的客观事实是，2021年几乎所有的银行的净利润增长数率都是两位数，其中有10多家银行的净利润增长率超过了20%，到2022年仍旧是延续这个现象。与此同时，我们看到20%净利润增长率的那些银行对应的市盈率就几倍，就是说破产价的低估值与20%以上的净利润增长同时出现了。20%以上的净利润增长，是成长股的增长速度。茅台好也没有达到比20%更高，所以茅台是几十倍市盈率，银行是几倍市盈率，

在这种情况下,发生估值修复的条件完全具备了，但普遍在银行股的估值修复却没有发生。这是什么含义？这就相当于是你看了考题已经知道答案以后入考场，任何不确定都消除了，没有任何不确定，这就是现在咱们江苏地区投资者交流的积极意义和价值。

同一个话题在什么时候讲是不一样的，茅台有投资价，2013年讲是对的，到2021年2000多块钱讲就不一定对了，这是我的思考。

陈奇:

好的，董老师，我想追问一下，现在万事俱备，可能只欠东风，您认为东风是什么呢？

董宝珍:

抱团的瓦解以及抱团的重新形成，到时候咱们在江苏具体交流。现在没有发生估值修复，唯一的原因就是钱，不是基本面不具备，钱在抱团里面，抱团已经瓦解了，3000点守不住就是抱团瓦解以后大规模卖出，瓦解以后这些钱要重新寻找新的方向，去往哪里是一目了然的。

陈奇:

好，谢谢董老师，我们第二位江苏的投资者问您，我也投资了银行股，但没有更多的闲置资金继续追加银行股了。我现在除了选择躺平以外，我还可以做点什么？

董宝珍:

我对这个问题给予鼓掌，因为在这个问题上我能看到他还想再接再厉，还想扩张持有量，只是说他没有资金了，于是他提出躺平，躺平也是一种能力，躺平等待自然法则、自然规律的兑现，然后把本属于你的钱拿回去。

陈奇:

感谢董老师。第三位江苏的投资者问，银行股估值修复我是相信的，但中间的这个过程实在是太难熬了，我们怎么样去以更好的心态去面对这一个跌宕起伏的过程？

董宝珍:

如果你真正理解价值投资，你就没有熬。巴菲特原话说我：“像一个好色的小伙子进入女儿国”，巴菲特每一次特难受，就是股市泡沫了，巴菲特1969年说我已无法理解这个市场了，所以我解散我的合伙基金。茅台六七百块钱时我就很难受了。在几倍市盈率的银行，我在很多股票下跌之后，真是心情为之一振，又是我建功立业的时候到了。

所以这位投资者，他实际上没有理解真正的价值投资，真正价值投资是要搞清内在价值值多少，如果内在价值是金子，它的内在价值是很贵重的，但是由于某种原因，这块金子以黄瓜价格交易，这个时候你用黄瓜价买了金条，有啥可熬的，你有啥可焦虑的，有啥可难受的，我就理解不了这个心态。为啥有熬的感受，因为他不知道这个东西本身是金条，就是价值连城，是不该焦虑的。

买的时候你肯定高兴，买上以后长期不涨，这个时候该更高兴可以有更多的钱买入。

不要老看价格，会每天刺激你。格雷厄姆说有个市场先生每天跟你报价，你要被报价所干扰，你的情绪一旦有痛苦熬的感觉，你是无论如何走不下去的。你必须从内心深处改变这个观念。当你觉得没有危险，而是有财富和利益的时候，你等待的估值修复一定来，没有来可以再买，这是我的思考。

陈奇:

好的，董老师。非常的感谢您。

江苏的5月18号的这场交流会也快开始了，您能不能先给大家讲一讲关于当下的环境下投资方面，他们应该以怎么样的心态去面对？

董宝珍:

5月18号晚上7点，咱们在线上进行江苏地区的投资者交流，我带去的最大的礼物是当下的低估金融蓝筹就是2016年的茅台，我将用大约一个小时左右的时间，用数据事实、常识性逻辑论证这一点，到时候大家可以互动交流。

另一方面就是股市在90%的时间分不出谁有投资能力，因为市场是平稳的，合理估值的情况下分不出谁有投资能力。股市里的机会总是在两端停的时间比较短，就是百分之二三十，这个时候才是分得清谁有投资能力。就像这两天市场动荡3000点上下起起伏伏的过程中，如果你想做到杰出性的成绩，积极的到处筹集资金入市，就可以创造好的未来人生。但如果你不是这样的，巴菲特、芒格、格雷厄姆是头头是道，倒背如流，但一到市场下跌，你还是焦虑心态的话，实际上是没有理解投资的真谛，或者是没有真正的投资能力。

真正投资能力根本不是认知，就是一种在下跌的时候回归传统，回归最朴实的常识，就是说越跌它越安全，只有合理估值之下的下跌才创造机会和财富，然后积极买入，这才是核心投资能力。投资能力无关于知识，因为它所涉及的知识就是一个小常识，是一种理性的精神气质，理性是一种精神气质。

所以芒格说投资最重要是理性。因此，我给江苏地区投资人说要保持理性，现在资本市场正动荡，只要你保持领先，你就可以获得财富。平时市场是合理估值，就没有你建功立业的时机，谢谢大家。

陈奇:

好的。感谢董老师。各位江苏地区的投资人听到了吗？董老师给您的建议是回归理性，保持理性，回归常识，精神气质。

5月18号晚上的19点，我们江苏地区的合格投资人是有一场专场的交流会，董老师会亲自为大家解开这个投资的难题，助力您在萧条市场中实现投资的飞跃，找回投资的心智力与大道口，让我们共同期待。非常感谢董老师。

董宝珍:

谢谢大家，再见好。