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董宝珍电台(899-2):董宝珍江苏地区投资者互动问答2(2022年5月18日)

文章来源:董宝珍发布时间:2022-05-18

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问题5:我想请教董老师,银行跟政府有千丝万缕的关系,现在政府要求银行要让利,现在银行的利差已经又缩小了,然后缩到2%了,还有4月份社融好像是降低了不少,对这两个问题董老师你看有什么看法?

董宝珍:问题的共性是关注的周期太短。

第二关注的问题的表面化更多一些。

你说4月份社融增加还是减少,跟我今天讲的数据哪些决定了中长期变化?我展现数据都是基于深层次产业特征的趋势性变化,它阻挡不住,但是它有个波动,你一个月都不让它波动,国际知名投资家都认为季报没有意义,季报的波动都是可以忽略的,季报是噪音,所以整个问题是关注的比较短的,4月份波动能怎么样?

其实你看3月份猛增的很厉害,所以3月和4月又有什么关系?

第二政府要求让利,实际上这个话题可能投资者需要看,我去年底讲的一个就是在说银行是未来经济的中流砥柱,因为经济不行,那么就是要放贷,它的让利是不全面,全面的是什么?放大信贷规模,适度降低信贷价格。我去年演讲的视频中就讲了,如果息差降低百分之二三,息差现在已经2%了,基本上从规律层面已经很难再往下压了,信贷总量增加10%,最终如果其他的数据不变的话,净利润可以增加20%。

因为息差它有它自身的规律,把银行的息差压的过低,会引发系统风险,会导致银行抵补能力不够,毕竟银行是经营风险的,银行必须维持足够的利润,这种利润的存续是他承担社会责任的前提,否则相当于是卸磨杀驴了,那就把驴杀的那就没有长期利益了,所以息差的降幅不会太大。

根据我们的统计,2020年3月疫情爆发,中央要求降息差的时候息差降了5%,未来两年不可能再降5%,压不下去了。

最近美国加息了,其实中国慢慢膨胀也起来了,欧洲也加息了,南美洲巴西他们印度他们慢慢也都加息,全球性通胀引发的全球性加息,它使得继续往下走的空间被相对的封住了,这个应该是这个问题不大。

战略态势是有利于银行的。疫情防控利多银行,这是我在2020年3月的演讲,最终被事实证明是对的,经济衰退,他会利多银行的,因为银行是逆周期宏观调控,你越困难我越放水。

问题6:请问董老师疫情封锁,经济停滞对银行有没有影响?

董宝珍:疫情防控利多银行,那个视频应该大规模传播,因为那个是经得起历史检验的,它的基本机制就是说当疫情当任何事情导致经济整体性出现困难的时候,为了使经济能够克服、跨越这个困难,就必须增加流动性。美国不就这样,巴菲特的原话:在飞机上撒钱跨越的危机。中国也一样,所以当社会矛盾严峻的时候,需要用流动性支撑企业。

那么随着疫情的发展,如果确实有必要的话,就是宽松,就是做大银行业务量。

当然你可以说疫情如果要是导致长期封闭,不良率也是上升的,当然也是事实,但是它的综合效果是有利于银行的,因为它大规模放水,企业的不良率也会抑制住了,同时大规模放水,信贷的净利息收入就增加了,所以是有利的,但是实际上实质上讲就是说疫情到了尾声了,中国疫情也不可能折腾出2020年初的那种冲击来了,最后它也就消散于无形了。

虽然说最近又出现了一些,因为我们在北京我们生活也不是很方便,每天捅嗓子,它慢慢应该会解决的。

问题7:请问董老师,巴菲特为什么在好几百家上市银行中只投资了美国银行等几家银行?能结合中国银行的情况说明一下吗?

董宝珍:巴菲特投资的美国银行业,美国银行也有特殊性,美国银行是券商和银行的混合体,美国是这个叫做投资银行,巴菲特主要投资的是信贷银行,像富国银行,美国银行主要的业务是信贷银行,所以巴菲特较少投资投行业务比较多的银行,所以巴菲特更重视信贷,他认为信贷这种模式是一种永续增长的模式。

至于巴菲特在信贷银行中选择的标的,实际上就是美国的几大银行,美国的银行有1万多家,但是真正的大银行不多,几乎他把美国著名的几个大银行都投了,所以基本上在银行层面上讲,他也有一些重点选择,但是基本上是对美国社会银行的指数化投资,就像保险公司一样,他基本上是把行业中的龙头,行业中的佼佼者都投了。

问题8:是不是银行股它的问题就是价格它是需要别人去出价,但是有之人有能量之人,他其实没有定价权的。您同意他的观点吗?

董宝珍:银行整体板块的流动性是10万亿,板块我认为三年前就具有了估值修复的逻辑依据就可以估值修复,但是一直没有估值修复,它一定是资金问题。

资金问题从一般常识上就是流动性大,所以需要的资金大,普通的社会上的铁杆价投是扛不住的,就是说我们现在看中国投资银行的应该都是纯而又纯的真价投,价投就是很小众的,真价投更小众,所以他们改变不了态势,那么谁能改变资金?

主流资金,就是抱团资金,那么抱团资金为啥不参与?价值发现了,因为他们一直抱着赛道,一直抱着消费医药,所以在内在的逻辑上就是当主流资金最终从旧的抱团中崩塌脱身出来的时候,可能是他进入新的抱团的开始,新的抱团的开始,现在的事实是旧的抱团已经崩塌了,新的低估值的板块的数据增长这些都展现出来了,所以应该是主流资金转向正在发生。

问题9:银行现在分化。

董宝珍:时间问题,我自己提出一个鲜明的观点:银行是同质化的,经营能力的差异是导致了他们复苏的时间差异,不会发生某一个银行不复苏,不会的,而且这个时间差异确实是真实的。

因为中国有44家上市银行,那么40多家估值发生修复的确实已经拉开了时序了,经营数据的表现也确实拉开了差距,有上市银行的拨备覆盖率500%以上,有的上市银行的拨备覆盖率140%,所以这个差距就大到天壤之别。

所以所谓的就是说谁的数据差是说这个时点上的数据差,但是你给他时间他也会变好,只是时间问题,差是与时间关联的,要有时间的观念。

问题10一次配股就拿回了三年的分红,先让你分红之后要把钱需要再投进去。

董宝珍:我在主演讲中列了一个数据,叫做银行和消费股的对比,就是从银行的净利润增速上,银行是明显的战胜了消费股,但是有一个数据我需要补充,消费股的股本扩张是相对于银行要小一些的,银行它有一个行业规定,就是你的自有资金必须跟放贷有一个比例关系,所以如果你要想发展的话,必须不断的壮大自有资金。

那么在这种情况下,银行的整个的股份扩张确实就是它的一个特点,尤其是中国社会这个高增长的过程中,信贷都是每年以10%以上的速度增加,那么在这种情况下,它就老是在股本扩张下,银行的每股收益增长率略微逊色于消费股,大概银行的每股收益复合增长率是15%,有些消费股的每股收益的复合增长率16%甚至20%,但是15%的长期复合每股收益增长率也是很牛的。