点击收听：董宝珍电台（907）——十八层地狱的估值与正在好转的基本面

问题一：关于浦发银行的半年报如何评价的问题。

浦发银行的基本面经营绝对没有任何恶化，证据在哪？就是我们可以看到浦发银行的不良率、关注率，这些核心资产质量的指标它是在下降，它的比率在下降，更值得注意的是，不良额也在下降。过去的几个季度里，浦发银行的不良额下降了接近100亿人民币，不良额的下降实际上是相对的已经实质性的好转和不恶化了，同样它的关注余额也是下降的。

所以在这种情况下，它的主要资产质量指标是好转的。

现在浦发银行的现实问题就是各项指标比较低，比如说净利润增速只有1%，拨备率只有150%，成为各上市银行中最低的之一，所以它这个指标比较低，需要时间来修复指标，一方面通过时间要把存在的不良不断的通过计提给它处理掉，那么处理完了这些存量不良的话，它还得维持一段时间的计提高水平，用于修复指标。

所以浦发银行的主要问题就是绝没有恶化，而且是在微弱的好转，而这种微弱的好转过程中指标水平偏低，所以需要进一步的经历时间，经历一段时间的继续加大计提，最终这些指标就又好了。

在基本面的基本判断之下，我们再看另一方面与基本面状态没有恶化，还缓慢好转，逐步用时间化解存量问题，在修复指标的过程中，浦发银行的估值水平崩塌了，过去浦发银行的股价接近于腰斩，市净率现在是0.3倍多一些，市盈率三倍多一些，这个过度的发生了背离。

浦发银行基本面没有恶化，数据还在好转，只是指标低一些，所以它按道理估值本身就五六倍，没有必要再下跌，但是竟然在这个情况下估值又跌了接近一半。

估值和它的资产质量和基本面状况严重不匹配。

指标修正需要时间。

问题二：有的银行特别强，尤其是出现了区域分化，为什么？

中国是全球第二大经济体，中国幅员太辽阔了，在中国经济体里头其实它有很明显的区域，东部其实已经是发达经济体，中西部还在发展中水平，所以经济发展阶段的客观差异导致不同区域的银行的经济背景不一样。

你看现在东南沿海的银行明显的比中西部地区的银行的经营数据要好，还要注意的是东南沿海的经济它经济水平高，它的经济结构通过最近几年的调整，相对来说也是以新经济为主，像东北地区都还是几十年前的老工业，中西部地区也是一些以能源资源一些旧的经济比较多，所以一些发达的东部地区，它本身经济状况就好。

第二它经济结构也比较好，银行的不良既决定于经济状况，更决定于经济结构。在经济结构优势下，它应该讲出现了某些东部地区的银行经营数据明显好于中西部，这个是合理的反映中国经济的特点，所以经济背景的差异就决定了银行有的很好，有的还很困难。

银行业本身确实是他经营的时间差距是很真实的，我们说任何一次危机打击下，银行只要不破产，总能走出危机，然后走向新的增长，这是铁定的，这是铁律，但是他走出危机的时间有早有晚有快有慢。

梯队，早的中的晚的。东部依托于东部那种发达经济体，中西部立足于相对不发达的经济体，所以经济背景差异特别大。

经济背景差异和本身各银行它的经营水平能力就表现出它处理存量问题的快慢，时间长短有差异，所以它在资本市场上确实会出现一个次第复苏。我很早就说过一个观点，银行业是相对同质化的，都能走出调整，除非他破了产；其次它是次第复苏的，它不可能同步的，同步也不客观，所以现在就发现一个现象，次第性拉大了，而拉大既有客观背景，又有经济数据经营指标确实是差距很大，所以这也是正常的关于你问的其他具体的。

从估值的角度上，国有大行、股份行、城商行的历史分位是在什么区间？

不用回答，那是最底部，是在地下室的地下室，在18层地狱之下的地下室，为什么这么说？

因为一目了然，历史的市盈率估值水平放在那了，现在就是历史最低的。我是一个老证券，我自己还愿意负责任的披露一个问题就是说，没有人在基础的金融产业基础的行业，可以长期永续经营的基础行业的估值处于历史最低水平之下，还弄了个地下室，买入股票可以不挣钱，这是没有发生过的，这是我的观点，我就说到这儿。