点击收听：董宝珍电台（908）——理性是资本，但不是知识

山涛你好，你提出理性作为一种无形的存在，它被视为资本，是不是合适？你的意思是说理性固然对投资成功很关键，但是因为他对投资成败有决定作用，就可以视为资本吗？并且它又是无形的，似乎有点不合适。

对此我认为理性不被认定为资本，或者说在二级市场上，如果理性不能被视为资本，那么就不好理解在二级市场上获取成功投资的本质靠什么？

我们说在二级资本市场上，你如果有一笔钱，同时你又是理性的，那么肯定你在二级市场上就能赚到钱，于是在二级市场上，一定的资本金加上你作为投资人的理性的精神特质，就等于财富。

在这个公式下理性可以带来财富增长，于是理性当然就是资本了。什么是资本？资本就是能给人带来财富和利益的要素，这个资本能不能被视为资本，就看它是否能给人带来财富和利益。过去我们说土地是资本，包括生产工具是资本，包括劳动力也是资本，它主要体现为有形的，后来就发现科技是资本，管理水平是资本，品牌是资本，包括颜值现在都是资本，因为在网红时代，颜值长得很漂亮，或者个性他很幽默，像郭德纲、赵本山，他的个性就能给他带来钱。

你想一想赵本山和郭德纲他们的收入状况超过了很多上市公司，于是超上市公司的收益他依靠的是什么？是二人的个性，郭德纲和赵本山的性格语言能力风趣的特征，于是在这个时候我说郭德纲和赵本山的性格语言能力，个性就是他的最重要的经营资本，这个话能成立不？

肯定是能成立的，你现在说德云社郭德纲丧失继续说相声能力，这个时候德云社的价值怎么了？应该讲就大幅贬损了。

这就是郭德纲本身所具有的个性特征，就是德云社最重要的资本。

同样一个投资人在资本市场上拿着一定的资本金，最后资本金能不能增值，就是决定于这个人的理性不理性的精神状态，所以在这个情况下理性能不能作为资本？肯定是能的，因为理性是获得财富的关键因素，而且是不可或缺的最关键因素，虽然它是无形的，它是一种虚拟的非实有的，但是它客观上的的确确就是在二级市场能不能赚到钱的根本的关键的决定因素。

所以从这个角度上，从在二级市场上，它可以凭借理性获利创造盈利收益这个事实的角度上，理性不被作为资本那才不对，理性必须作为资本。只有理性被视为资本，被视为在二级市场获取财富的关键因素，才能正确的理解价值投资。

我们很多时候都认为投资人的钱是资本，大家没意见，有的时候他也认为标的物的成长能力是资本，增长性是一种利润的获利。但是实际上我现在在否极泰2022年半年报中写的，长期以来人们忽略投资人的理性才是最重要的资本。这个投资人的理性的重要性是超过钱，也同时超过被投资标的物的增长能力和客观经营优势的。如果你没有投资者的理性，你也识别不了哪个有成长优势。

第二你识别出哪个有成长优势，这个成长优势没表现出来之后，股价也上不去，这个时候你自我怀疑，你的情绪波动放弃了，这都是不理性的，所以最后你只有理性才能让客观的企业增长能力，最终成为你获得财富增长，所以最终你在二级市场能不能获得财富的，当然与被投资标的物的基本面的成长是有关系，但是在成长展开演化的过程，你是不是始终矢志不渝，信念坚定，保持理性，那是更关键的。

所以过去的价值投资者他就是否定理性，否定投资人本身的主观精神气质，对于成功的重要性，或者他知道以后没有把它上升到资本，我在否极泰2022年半年报就是把它上升成资本了，而且是最重要的资本。

其重要性超过了你所用的投资本金，也超过了被投资标的的客观成长属性，因为没有你理性的发现这种增长，也没有你理性的在成长没有展现出来时候，矢志不移耐心的等待，那成长对你毫无意义，所以从这个意义上讲，不把理性作为资本那完全是错的，把它作为资本，它才是真正的让这个理论圆满起来了，把这个真相给揭示了。

第二个你又提出我在否极泰半年报中提出理性的三个内涵，包括自己的情绪稳定，欲望不要过度，所以当你自己情绪稳定，欲望不过度的时候，你就不会自乱阵脚，你自身就会行为合理，不会走向极端，不会走向风险，这个就是理性的一部分，就是自我情绪控制，所以伯克希尔接班人条件是情绪稳定，同时欲望也合理，这个是理性的一种表现和一部分，但另一方面人他都不是孤零零的存在于世间的，人类是群体动物，是社会性动物，就几亿人互联网就把这人类所有的人都给连接起来，在这种情况下，人作为群体动物的一员，他必须面对群体和自己的关系，在群体和自己关系中，在人性层面有一种从众本能，从众是什么？

就是无条件和大多数人的想法、行为一样，而不是把事实真相作为自己的行为和认知的依据，所以在这种情况下，要想保持理性，必须克服群体动物的从众本能，所以在处理人际关系上能不能克服从众，以事实为依据，看到什么就是什么，实事求是的是什么就是什么，不用有色眼镜看问题，不会因为别人的观点和自己不一样就放弃了事实，跟别人保持一致，这就是群体关系，自己和别人关系也是理性的一部分。

第三个你也强调了，在理性的过程中，理性不理性是说你这个认知和客观事实是不是一样，和客观规律是不是一样，这样的话理性主要表现在主观对事物、对客观的理解过程中形成的结论和依据自己的认知，支配自己行为的过程中，能不能实事求是和事实一样，这里面就有一个理性的第三个构成，就是人的主观与客观事物之间能不能保持实事求是，所以我在否极泰2022年半年报中，把理性概括为这三个方面你也是认同的，同时我在理性那个图构成图里又加了个其他，所以你认为不应该再加其他了，理性就这三个构成因素。

关于这一点，加不加其他，我还很觉得你追问很有意思，我为啥要加其他？其实并不是我学术严谨的研究出一个其他，所以加其他是因为我也不知道是不是还有别的东西。

你提出，理性是包括知识的，但是我提出理性的几个构成中，知识的占比较小，你认为是知识要占一半，而不是知识的重要性小，知识半壁江山。

二者和人性和自我情绪稳定，还有群体关系不从众，这个是一半对一半的，我个人认为好像不是这样。

我说这个话不是因为我有理论证明，是实践过程中实践告诉我不是这样的，很多人啥都知道，如你看我说一句话，如果这个知识是最重要的话，我就没法在中国股市立足，因为我的知识的水平跟大型研究机构，跟各大基金根本没法比，换句话说，我们凌通盛态团队帮子人加起来的知识总量跟那些机构研究者也比不了，客观上确实就是这样的，如果知识是非常重要的，我基本上没法在这个行当立足了，而且我还真见过很多价值投资做得好的，还都不是知识水平非常高的，主要就是他特立独行，他就是认1+1等于2，你又跟我们说等于8了等于25了，他就不信，哪怕全世界都告诉他1+1=25，他就不信，主要是这种个性。

从某种程度上我能在这个行当吃这碗饭，好像也还就是个个性，其实这个个性我还不能说功劳是我，其实我爷爷和我堂叔就是这样的，我爸是一个知识分子，特别温和，特别坚持己见，当然我爸是有原则的，就是他有一套信仰，就坚持他的原则，但是不表现为特别按个人个性行动，其实我爷爷和我堂叔就是那样的，你说1+1=7，他们就不同意。

我堂叔的命运还与文革有关系。

他是13岁的时候从农村到城市的，我堂叔是40年代生人，现在都快80了，他13岁的时候就是50年代，他从农村到城市，他就上学，上到高中的时候文化大革命，他就老说现在没吃没喝，不如以前。

我堂叔就说，你看现在我买啥东西也没有，我们原来在农村的时候是不存在这个问题，是有吃的，你现在啥也没有吃的，就是不如以前我堂叔就这么说的，最后我堂叔因此就没有被大学录取，录取的老师看了他的档案都不相信说还有这么反动的学生，这学生才10多岁，怎么这么反动，说过去比现在好，现在买东西不方便，老师不相信还专门见了见他，说你这思想是哪来的？谁教给你的，是不是有个反革命组织拉拢你？他说没有，我原来13岁以前在农村的时候就没有饿的时候，没有少粮食吃的时候，然后老师也无可奈何说不能录取，你回家去。

他实际上分数应该已经获得大学的分数线了，但老师调档案说学生这么反动，说现在不如过去好，就是这个性格。

所以我认为还是人性方面的要强于知识，知识他不能没有，你啥也分不清楚，也不行，但是知识的重要性如果跟人性控制的重要性一样的话，基本上颠覆了一句话，巴菲特说过，股市是唯一的一个业余投资者可以击败专业投资者的领域，巴菲特还说别人比我专业，别人比我勤奋，但是我又比别人理性，所以巴菲特也不是赢在知识上，说白了巴菲特的知识也比不过破产的雷曼公司，雷曼公司的知识量要比伯克希尔不知道多多少，雷曼养着几十个上百个博士；包括李录说投资就是秉性，所以在这种情况下，知识的重要性是不可以跟这种个性、个性中的理性比的，我是有实践经验，因为我有时候老是发现一个奇怪现象，就是市场搞错的那个问题，根本就是很简单的，用不着很聪明，用不着上到博士后，你比如说中国的银行业能不能破产，这个东西怎么可能说破产了，这不是常识吗？

谁家的小孩毕业了说给你分配到银行高兴就上班了，要给你分配到宁德时代，你不见得高兴，所以真是这样的，所以是常识。

你最后提到一个问题，希望我在把风险投资、股权投资和价值投资这三个投资概念的本质差别列出来，我认为很对，其实我现在认为风险投资和价值投资是不一样的。

股权投资就是完全靠标的物的内在价值增长的那种投资模式和真正的价值投资也是不一样的。