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董宝珍电台(367):董宝珍问答第九期(1)--白马股回调,抱团取暖失效了?

文章来源:发布时间:2019-08-03

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红周刊:本次节目穿着有非常大的不同有什么含义吗?

董宝珍:虽然背心有个动物,这个动物不是牛,因为它很像牛,我满大街买牛头背心没买到,最后买了个狗头跟牛头是很接近的,我认为现在是一个牛市的起点,是一个历史性投资机会的起点,很多证据能证明,一会节目中我也会穿插这个证据!现在我们要抱着发财机会就在眼前,积极做多积极下手,积极买入中国,积极看多中国的心态,一往无前的下注下注再下注,一定会有得到回报的。

红周刊:其实这两天市场行情特别的不给面子,指数虽然说在一个区间还是呈现了震荡的行情,但是个股它的一个赚钱效应是非常差的,而且在热点轮换的节奏上,近期也是特别的频繁。但说实话其实对于整个A股市场来说,现在的这种外部的环境是有一些转好的,比如说中美贸易这一块,然后包括华为的对它的一个供货也重新恢复了,包括政策也很多暖风频吹似的,但是为什么A股市场到了7月份就突然之间好像有点熄火的样子?

董宝珍:我要讲的几个点,我们看好中国股市。历史性机会绝不是小票和泡沫股,应该是大盘蓝筹股,我甚至于基于我的研究,假设我的研究是正确的,那么未来可能出现蓝筹,蓝筹估值修复所导致的指数牛,有可能就是大盘蓝筹推动指数,大部分股票要么就无所作为,要么还逆势下跌,但是这个时候指数以超越你想象的方式上去了,所以你的目标应该是关注在低估值的大盘蓝筹股,中国资本市场是开张快30年了,没有出现大盘股驱动的大牛市,都是小盘的天下,炒热了天下,30年后三十而立,而那之后的中国股市将有新特征。请大家注意第二个就是说资本市场现在环境并不恶化,像中美贸易关系现在发生了缓和,那么大家一直担心说中美贸易关系会有反复,这种反复肯定会有的,但是中美博弈的终极结果已经出来了,中方是最大赢家,别以为这是个笑话。

大家注意G20峰会前后,美方在贸易上的态度是前硬后软,特别注意,美方是非常强势的国家,他在跟对手进行博弈的时候,突然态度由硬到软,绝不是良心发现,绝不是自我觉醒,是现实利益和中方的强有力反制,使他看到了强行施压无效,他被迫回到了互惠互利的这条正确的路上来。这种转变,一叶而知秋,如果不是原有的那种打压政策无效,他发现中国很难啃,长期来说他也占不到便宜,所以他这种转折也带有战略性,所以未来的过程的曲折只是过程本身的曲折,但战略结论就是中美的博弈决不会是中方一路被打压,最后中国是失去了发展,绝对不会是这样的。第三点我要特别讲一下我董宝珍是穿越未来的迷雾,准确地把握了未来,在2013年准确的把握茅台不会失去成长性,那个是很难很难的,准确地把握了一个产业的未来,一个国家的未来,一个经济体的未来,是赚钱,是资本上获利的必须的能力,你不能准确把握未来,你像足球队员没有腿那是不可能的。由大众构成的资本市场它是没有能力的,大众都是糊涂的,但是大众人多势众,当下的价格就是大众决定的,糊涂的大众所给出的投票和定价,根本与未来必然的中国崛起的潮流不一致,不与中国蓝筹股整体低估值下,且基本面已经转折的背景、产业态势相一致,所以这个时候大众的悲观就导致了市场的低迷,就为那种真正有战略远光,真正能够看得深看得远的人建功立业提供了机会,大众如果都明白了,现在都到6000点了,哪有你的菜,你还得感谢大众。



红周刊:我代投资人问您一下,因为刚才您提到低估值蓝筹股这一块,其实很多股票我们从16年17年走过来,就是好多白马股,他们当时低估值已经开始出现修复,甚至是有些偏高,所以虽然在6月份的时候这些股票它走了一波牛市,然后让这些没有持股的小散很眼馋,但是到了7月份他们又开始出现了一些回撤,所以大家就很担心是不是会引发白马股资金的撤退,白马股资金出来,因为报团报不下去了,现在白马抱团会不会出现抱团维持不下去,最后出现踩踏。

董宝珍:我想关于这个问题我给大家列一组数据。全球资本市场成立以来的统计数据,就是说绝大部分基金跑不赢指数,最著名的一个案例就是巴菲特和五个美国的基金进行打赌,最后巴菲特赢了赌约,说明这五个基金跑不赢标准普尔,最后的结果就是这样的,这五个基金可不是酒囊饭袋,是自信心很好的来应战,要挑战巴菲特,结果五个基金,没有一个跑赢标准普尔,在全球范围内发生的客观事实的确就是绝大部分基金跑不赢指数,所以巴菲特最后推荐是买指数基金,就是这个原因。但是我们要看一个特例,中国资本市场出现的情况是绝大部分公募基金都跑赢了指数,这个就冲成为一个中国特例,全球范围内都跑不赢,但是中国就能跑赢,这个现象我们不得不思考,我的思考不一定对,但是我的思考是这样的,中国的某些基金长期以来抱团取暖,利用资金优势以及抱团带来的更多的优势,把这些板块从低估拉到合理估值,又从合理估值拉到过度泡沫化之后,他们在高位要么是自然的抱团解散,要么是他们集体的撤出,高位扔给散户了,然后就跌下去了。

所以这种中国的资产管理业的整体性跑赢指数的现象不正常,不正常的深层原因可能与抱团取暖有关系。抱团取暖是一种不公平的,是一种对市场有害的现象和情况。我建议中国的监管层应该研究这种现象,如果证据确实是存在着机构投资者抱团取暖,那么应该抑制抱团取暖,因为对个人投资者对于那些不参加报团的机构来说是不公平的,它也是一种不合规的做法,这是我从市场健康发展的角度来讲这个问题。

第二个就是说抱团取暖必然破裂,为什么?投资不可能靠跟大家做一样的事情一起来联合发展,投资就是一赚二平七亏损,投资的成功率非常小,终极成功者一定是走了跟所有人都不一样的路,但抱团就一大帮人抱在一起,这种模式最终不可能成功,他最终要破裂,那么它在破裂的过程中,它因为抱团抱着一直就肯定是高估了,一旦破裂以后就出现急跌的情况,而抱团在逻辑上是不可能不破裂的,所以说如果资本市场确有这种抱团现象,它的破裂是不可避免的,最后中国的机构投资者比较喜欢一些板块,所以那些板块更容易出现抱团现象,大家要注意,尤其是那些板块的估值水平已经很不低了,甚至于它已经连续涨了若干倍了,那么他在这个情况下就可能存在着抱团,股价高估的风险。

我想请大家注意这个现象,我可以100%地宣布大盘蓝筹没有泡沫抱团现象。

红周刊:董老师说了大概有三点,然后其实有一些点是给了我们一些比较新的观点,因为毕竟大家听到白马抱团的时候,大家会认为白马可能还会走更远。

董宝珍:这个东西我认为不见得,白马我比较熟悉的白酒板块,白酒全板块涨了若干倍了,你再抱团再涨百分之百的话,他们这个行业在5、6年涨了20倍,平均接近十倍到20倍的涨幅,挣钱也太容易了,你挣钱那么容易,为啥咱们都亏成这样了?我不认为挣钱到这么容易了,如果是抱团之后总要散开的。没有不散宴席这种抱团现象,当然没有法规限制他,但实际上真的是不应该有的,应该是要政策上要研究,监管层要研究,如果补足政策漏洞,就是要通过某种制度的职责抑制这种抱团取暖。

我觉得应该是考虑这个问题的。

红周刊:刚才我们提了关于低估值蓝筹股,然后我们来看看就是这一块,如果说一家优秀的公司,它的价格是在合理的区间之内,但是它可能没有安全边际,也就是说它的估值高了,这种情况下有没有投资价值?

董宝珍:我认为在这个问题中包含着优质股高估,是不是可以忍受。巴菲特的原话说以合理的价格买入优秀的公司是可以赚钱的,但是我刚才听这个话中它似乎有这个意思,就说一家优秀的公司即使以高估的方式买入它的问题,好像说容忍高估。我不同意这个观点,就是说任何公司不管优秀或者是极端优秀,或者是全世界最优秀的,我都不能接受他高估,如果接受高估你不是一个理性的投资人,包括咱们持股的过程中说我买的时候是八倍市盈率的,现在涨到35倍市盈率了,那么我买的时候没有高估,持股的时候高估也说得过去,我实际上认为巴菲特说价值投资者是极度厌恶风险,其实风险中高估就是最常态的风险,那么从厌恶风险的角度上一个投资人树立一个铁律,我任何时候都不在高估中,任何情况下任何性质的高估,我都脱离他,我觉得看似是保守,太胆小了,但实际上我认为是正确的。至少我就这么做,不管跟我说你多好对吧?你是印钞厂也行,我不接受你高估,哪怕就说我卖了以后你又涨了一千倍,那我也不违反这个原则,因为我这个原则保护下我一生没危险,但是我一旦跨出这个原则,我实际上这次不遭遇风险,我下次也是遭遇风险,但是我确实知道有的大投资家就无所谓了,他也不卖,就高估五倍也不卖。

红周刊:您提到的大投资家其实就巴菲特他就买可口可乐,然后可口可乐就是说当时到30到40倍市盈率的时候,他也没有卖出,这个是怎么解释?

董宝珍:很好解释这个案例不足以反驳我的观点,恰恰证明了我的观点是对的,因为我过去看资料上可口可乐出现了三四十倍市盈率,大概是在2000年前后,此后的20年可口可乐没有创出新高。可口可乐大概是从90年代开始上涨,可90年代上涨了若干倍十多倍,然后到2000年的时候股价也到了高位,估值也到了高位。之后的十多年,实际上股价一直没有上涨,而是业绩增长降低了高估值。所以30倍市盈率巴菲特没卖出,最终的效果上其实是导致他从2000年前后的十多年里是个客户没有赚钱。因为这个案例我是在若干年前看的,记不清图形大家现在可以调出可口可乐的数据,有可能有偏离一些具体细节,但是性质是三四十倍市盈率!巴菲特没卖出之后的可口可乐在十多年没创造财富。另外,如果价值投资者不研究基本面,那不叫价值投资者,所有的价值投资者都要重视基本面,基本面稳固,基本面能长治久安几十年上百年的存续下去,这是必须的,但是价值投资者一定要注意也要考察估值!估值的因素,如果不作为你考评的内容,估值因素和基本面的优秀是合一的,它是双变量函数,价廉物美,或者叫物美价廉,但是你不能物美价高。