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董宝珍电台(379):最困难银行成功切除肿瘤康复

文章来源:凌通盛泰发布时间:2019-08-14

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      转眼立秋了,秋高气爽。半个月前天气闷热,恨不得钻入冰箱,几天前我录了一个音《三伏天和估值修复的关联性》。那篇录音包含了一个哲理,万物变化在现象层面相对于决定变化的本质因素的变化都有滞后性。因为太阳直射点已经南移了,所以北半球得到的热量减少之后,它一定就要气温下降。现在迟滞了一个多月,到8月中旬的时候,至少我在北京的气温已经降下来了。青山遮不住,毕竟东流去。  


       内在的规律作为终极的主宰,内在的规律发生了深刻的变化,现象层面不立马反应,它要有一个延期,然而内在深层规律质变后,现象的发生变化是不可避免的,一定要发生。最终从6月22号北半球得到的热量减少之后,延迟了不到两个月,北半球也开始变凉了。


现在银行业的中报陆陆续续发布了,到现在已经发布了十二三家业绩快报,两家上市公司的正式的半年报,其中有一家是股份制的华夏银行,8月12日晚间,华夏银行公布了它的半年报,我用了一个多小时看完之后,我认为华夏银行的癌症被手术成功切除。华夏银行的半年报给我的主观感受就是他已经获得新生。


       大概在一年多前,我们团队在一起讨论的时候,我就跟大家说,华夏银行可能要出大事,大规模数据统计之后我发现一个奇特的现象,所有银行的变化都出现了好转,差别就是它的好转的幅度不同,但是有一个特例——华夏银行,各项指标都不好转。华夏银行的数据放在全行业的类比,还是画成曲线单独看,就没有办法看出好转的迹象了,这种特征的银行就这一家,其他都有同向的好转。以当时我就说如果说上市的银行哪个银行出大事,恐怕就是华夏银行。今天华夏银行的中报发布以后,主营收入增长了20%,净利润增长了5%,主营收入的增幅和已公布的所有公布业绩快报的银行的特征完全一样,这样华夏银行数据跟同行又都趋同发生好转变化,唯一的与众不同点就是它的净利润增长率只有百分之几,非常小,这是唯一不同。截止到我这篇文章发布的时候,所有上市银行公布业绩预报的银行的平均净利率增长率是15%,华夏银行只有5%,现在他在净利润增速上是很低的。第二是拨备覆盖率是145%,也很低。这个特征仍旧是华夏银行看上去还是所有上市股份银行中最差的,但是它内在发生了一种革命性变化,华夏银行肿瘤被切除了。


      如何知道上市银行的不良资产是不是真实的?就很简单计算偏离率,用90天以上逾期额除以不良资产额,或者用90天以上逾期率除以不良资产率,得出来的数据必须要小于1,这是中国银监会的监管要求。小于1的含义,就是你有一块钱90天以上逾期,就至少计提一块钱的不良资产,但是华夏银行在2018年半年报发布的时候,它是有2块钱的90天以上逾期他才记得1块钱,所以不良资产严重失真。到2019年中报发布后,华夏银行的90天以上逾期和不良资产的比例是95:100,也就是说所有90天逾期百分之百计入不良,以至于在华夏银行的半年报中,明确的写到,本年度我们的偏离率降低了一百个百分点,原来是200%,现在降成95%了,所以华夏银行在2019年半年报发布之后,它的不良率的真实性飙升了。净利润增速可怜巴巴的5%。但是这个和去年的5%性质上完全不一样,去年的5%就是它大量不计提。所以净利润是不可信赖的,但今年就真实了,今年计提的减值损失可能增长了90%多,去年前半年华夏银行计提了79亿的减值损失,19前半年计提了140多亿的减值损失,多计提了69亿,也就是说他通过减值损失计提额度倍增,改善了数据真实性。


      这就是我说的一刀下去,把肿瘤给切了,靠主营收入20%以上增长所形成的结余的利润还了历史欠账!大家都知道刚做完肿瘤切除手术的人固然是保住了一条命,但是也很虚弱,不能像一个正常人活蹦乱跳,街上打篮球,所以华夏银行的拨备覆盖率还不到150%。它的拨备覆盖率很低,它的净利润增长率很低,但是性质上就是一个肿瘤给切除了,没有生命危险的人做完手术也还弱,它还需要缓一缓,但是这个缓一缓就只剩下时间,问题只是时间问题了,肿瘤已经切除了,而且不会短期内再复发了,你只要养一段时间,它就所有的指标就好了。我们就又回到价值投资最根本的灵魂——价值投资是确定性为本,确定性变好,我才投你,华夏银行确定好转了,因为它切除了高达200%的偏离率,它的很多指标跟原来看上去没啥差别,但是相同的数据背后的实质资产质量已经不同了。它的资产质量真实性已经革命性变化了。



                 

      在革命性的变化之后,慢慢好转是确定的。只是时间上或长或短,在这种情况下,这就是我们价值投资所追求的,出现了确定性,对价值投资确定性最根本,现在华夏银行有确定性了。我把这个观点发到微博上,有个同学非常焦虑地说:老师华夏银行拨备覆盖率能提升吗?现在它的数据只有145%的拨备覆盖率。我用道德经“天下皆知美之为美,斯恶已!”就是天下人都知道这个东西是好东西,就变成不好了,这就是在道德经里面反变的思想,我们投资人一定不要小胡同赶猪——直来直去,一定要反着想,总是反着想,逆向思维这是咱们中国文化的特点!咱们中国文化是最注意阴阳反辩、辩证思维,好的能变成坏的,坏的也就变成好的。所有人都知道那个公司好,就高估了,所有人都知道公司坏,那就往往容易低估。


     道德经说天下皆知美之为美,斯恶矣,天下皆知善之为善,斯不善矣!要坚持反辩思维。不要僵化看问题!


     今年下半年,我认为出现在中国银行业中新的战略转折,已经清晰到任何一个人只要不是眼睛有毛病,就能看到中国银行业的基本面数据已经发生了革命性的转折,战略反转已经发生。无限清晰的基本面战略转折,是估值修复和戴维斯双击所需要的预期反转日益临近,伴随着预期反转,中国银行业将会上演几年前白酒那样的走势,我将在下半年就此观点在以下城市发表新的演讲。


主题:

全球机会在中国,中国机会在蓝筹


时间及地点:

2019年09月14日:北京

2019年10月13日:上海

2019年10月19日:宁波

2019年10月26日:杭州

2019年11月16日:深圳

2019年11月23日:广州

2019年12月07日:郑州

 

报名条件:

金融净资产不低于300万

 

报名人数:每个城市限50人

 

报名联系人:

根据您的居住城市与工作人员联系(电话同微信)

孙女士: 18301144198(上海、浙江,安徽,贵州,云南,内蒙古)

孙女士孙女士

孙女士

 

王女士15901382524(广东、海南,福建,湖南,广西,港澳)

王女士王女士

王女士

吕先生:13426106808(北京,天津、江苏,宁夏、青海、甘肃、西藏、新疆、东三省、山西、陕西)

吕先生吕先生

吕先生

杨女士:18310446756(北京,天津、江苏,河南、河北、山东、湖北、四川、重庆、江西)

杨女士杨女士

杨女士


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