欢迎收听董宝珍电台本期节目：【董宝珍电台（380）：央行政策将导致贷款利率下降，恐怕是浅见】点击左边标题链接即可收听。您也可以在微信公众号和蜻蜓FM收听节目

      首先我们看新规导致了什么变化：第一，把报价银行从10家增加到18家；第二，把报价周期从一天增加到30天；第三报价方法，不再依托于法定贷款利率而是MLF利率加点的方式；第四，以后发放的贷款利率，无论多少在利率计价的过程中要变成LPR基础上加点的方式。以上监管部门所做出的调整是一个客观变化，那么从这个客观变化，得出银行贷款利率下降的逻辑依据是什么呢？我找遍互联网上所有认为这一政策将导致银行信贷利率下降的文章，其中都没有给出信服的逻辑，事实上，所以不能给出信服的逻辑，就是这个新的央行政策跟利率下降不发生必然的逻辑关系。所谓不发生必然的逻辑关系，指的是这个政策发生之后这个银行贷款利率也可能降，也可能不降也可能升，它不是只有一个结果.我说一下我的看法：第一，报价主体增加，不影响信贷利率，报价周期改变同样也不影响贷款利率。这是基本逻辑所决定的。以后发放的贷款定价方式都是在LPR基础上加点的计价方式，不必然影响利率下跌，而是影响了所发放贷款利率的随市场供需关系变化的反应灵敏度。所以整个这个新的政策它的设计的目的，以及其所能达到的效果是，使得中国信贷市场上的贷款利率变化的市场化程度增加，变化的灵敏度增加，以后的贷款利率更快地速度与市场资金供需关系联动。        

    以后各家银行报价的时候，它基于的基准利率是一个叫做麻辣粉儿的利率MLF。麻辣粉利率，是各家银行向中央银行寻求资金的利率，这个利率也是市场化的，如果缺钱就会付高利息，不缺钱就付低利息，所以整个这一套改革来说，就是基本上取消了法定贷款利率，完全就是基于一个市场供需关系来决定贷款利率，其整个政策就是强化贷款利率形成的市场化机制，以及它传导的速度更快一些。原来的LPR利率是基于法定贷款利率，法定贷款利率几年也不变一次，所以这个LPR利率也从来不变，从来不变的一个利率放在那儿形同虚设，没有现实指导意义，所以新的改革政策就使得这个LPR 更灵敏的波动，增加它的波动性，以及这个利率波动以后，对所有具体的每一单贷款合同利率的敏感度也要增加，所以以后我们更多的是那种随行就市的利率，不是一次定十几年不变的利率了。就是这个政策的真正意义。     在这个政策下假如说银行的资金成本下降，流动性充足，那么这个时候，中央银行向银行所提供的麻辣粉利率就会下降，而在麻辣粉利率之上加点所形成的LPR报价利率，同样也就下降了，同时这个LPR利率下降以后那些借款合同的利率也会下降。反过来说，如果资金紧张，整个利率体系就快速的向上，每一个借款者支付的利息也快速提升，所以整个这一套改革就是使得利率的传导速度越来越快，每一单信贷合同他都强烈地跟当前的资金供需关系捆绑在了一起。

       央行的最新政策最大的意图以及最根本的改变，是使得中国的基础贷款利率的波动性增加，希望贷款的利率贴近真实的市场资金的供需情况快速的变化，并且快速的传导到窗口贷款端。学术化说法是增加了贷款利率的市场化和波动灵敏度。现在作为LPR报价的基础——麻辣粉利率目前是3.3%，这个利率在过去的一年半的时间里，上升了10%。LPR在过去的一年时间里几乎没有变化。

      这种情况下，到8月20日新的LPR利率形成的过程中，很难说这个利率要向上还是向下很不好说，我们需要到时观察，不管怎么说它都有各种可能都有，有向上的可能，有向下的可能，也有可能不变，但是你现在按照这个政策直接就基于这个政策得出整个信贷利率下降，在逻辑上我找不到这个逻辑，我真不知道那些认为铁板钉钉就必然导致整体贷款利率下降的观点，他这个逻辑是什么？也许我知识结构不够，我很想寻求共同讨论一下，从这个政策上头得出必然在当下发生利率下降这样的结论的依据到底是什么呢？这种利率下降有可能在现实中发生，但是它不是一种逻辑的必然。推出这个政策确实是希望贷款利率下降，因为从2018年中后期中国金融货币当局推行的政策比较宽松了，货币的供给比较充足，导致同业拆借利率下降。按照道理讲，货币供应量充足银行融资成本下降，应该导致贷款利率也同步下降，但事实发生的情况却是从去年下半年开始，银行资金成本因为货币政策宽松下降，同时贷款利率上升，这就是过去半年银行业主营收入大幅飙升的深层次原因。一方面货币供应量充足，银行的筹资成本降低，另一方面，贷款利率又上升，两相作用前半年很多银行的主营收入增长了30%，平均增幅超20%。这使决策层本来的意图是加大货币供应量，降低银行的融资成本，从而在银行融资成本降低后，企业和实体经济贷款利率下降，但事实是银行融资成本下降，同时贷款利率上升。对此决策者认为利率传导出了问题，所以就改革了贷款利率的形成机制，这种改革完全是市场化的改革。那么改革政策会不会压低贷款利率呢？我认为短期不能改变贷款利率继续上升，原因是2014年之后中国银行业的息差和贷款利率降的特别厉害，到今天中国银行业的贷款利率是过去十几年，甚至几十年最低的一个水平，息差也是最近20年最低的，因此贷款利率上升其实是由客观经济金融规律决定的拨乱反正和估值修复，因为贷款利率太低了，银行的息差也是历史上最低的，加上银行本身需要大量冲销不良资产，它需要更多的钱，所以银行的提高贷款利率有其合理性、客观性。但是战略决策层考虑更大的全局，希望企业能够得到成本更低廉的信贷，在这种情况下战略决策层通过市场化的手段来解决矛盾。这样就使得最终贷款利率走向了是由市场决定。我认为在市场决定的过程中，客观的基本的经营原理和经营逻辑决定，银行提升息差、提升贷款利率有合理性，只有当银行的息差回到正常状态，贷款利率回到正常状态，才能够出现最高决策层所需要的那种情况，现在银行的息差太低，贷款利率整体低。银行贷款利率提升、息差提升是一个估值修复，客观上需要等估值修复完了以后，才能出现管理层战略决策层所渴望需要的那个正常的传导。如果银行的息差和贷款利率是几十年最低的，客观上是需要回归正常的，在没有回归正常之前就会出现融资成本下降，贷款利率又上升。政策也不能主观的去让银行在自改革开放以来最低的息差和最低的利差背景下，压低贷款利率。