欢迎收听董宝珍电台本期节目：【董宝珍电台（414）：茅台、银行背后的芒格思想（下）】点击左边标题链接即可收听。您也可以在微信公众号和蜻蜓FM收听节目

      芒格说过一句话非常耐人寻味，我用了很长时间才思索清楚，后来我还通过中国的媒体记者专门问芒格先生，芒格说投资不容易，因为你看到的都是假象。为什么很难被我们理解？现在我就来谈这个问题，实际上我们作为投资者安生立命的依靠是什么？资本市场风险如此之多，多少人上吊自杀，倾家荡产，大型投资机构破产，何以能避免这不幸的悲剧性结果呢？其实很简单，就是做到把你的主观认知和现在的客观事实，以及将要发生的未来的客观事实保持一致，你一定不失败，只要你对事实的主观认知和事实本身以及事实未来的变化是一致的，你一定不失败。那么我为什么不说，你和现实是一致的，并且现实未来的变化也和你的主观认知一致，你一定能赚钱。为啥我不说，因为道理就不是这样的。

     只有你对客观事实的理解是正确的，且也准确地预测了未来的事实变化，同时大家都是错误的预期，错误的认知的时候，这个时候你的正确认知才能赚钱，如果大家和你一样都正确的认知了，那你是赚不到钱的，但是只要你是正确的，就百分之百不赔钱，只要你是正确的就是不赔钱的。这是我说的一个基础的资本市场逻辑，你避免不赔钱的绝对的手段，就是使自己的主观认知和客观事实是一样的。这就是我们探讨的基本概念。

     怎么样让自己的认知和客观事实一样？这里面有两个环节，一个环节就是你的感官，一定要充分全面地感觉到触及到接触到最真实的客观事实，否则你连感知客观事实这个环节都没有做到正确的感知。第二，你感知到了全面的客观事实之后，人这个动物具有它的高级性，体现在他能够理解客观事实，对自己的意义。以投资者来说，一个客观事实对投资者所持有的标的是利多还是利空，这是投资者需要解读的一个问题，其实就是判断现实中的基本面事件对自己的意义。

     判断这个意义的过程，它不是靠感官，而感官说公司亏损，这个公司又新建了个工厂，这个公司又搞了一项兼并，这个现象你要靠胆量，靠阅读，靠调查，靠接触企业，这是个感知的过程，但是你感知回来，你知道这个公司又开发了新产品，又兼并了同行，又提价了。那么这种现实的事实对你的投资的意义是什么？这个时候有一个对意义的判断，这个时候就是最重要的。芒格说的最重要的理性，首先理性包含两点，就是在感知客观事实的时候，就是看到什么是什么。但另一方面看到了一个真实的事实，它到底是利多和利空，进行判断的时候，这个时候理性更重要，就是维持客观上的看到什么就是什么，当时问芒格什么是理性，芒格说一句话，你说看到什么就是什么。这个时候我就觉得有人肯定会提问题，说芒格这不是废话吗？我看到三角形还能说成是四方形吗？你看到什么就是什么，表面上还说还有那种人说看到了一个树林，说成硬说是一片白菜地，那些人指鹿为马，皇帝的新衣都是那些人，所以看到什么是什么这个话，很多人就觉得也没有什么深奥性。但确实有很多人就能曲解，所以芒格说的看到什么就是什么？指的是从意义上。你肯定眼睛不出问题，你都能看到一个事实。但是你在解读这个事实对你的意义的时候，对你的投资标的的影响的时候，你的解读要做到客观公正理性，要实事求是。不是说指的是感官层面的事，意义层面的，他对你的意义的解读过程中主观的认定的过程中要理性。

       我举一个例子，比如说吸毒者对自身的伤害，他就是对毒品客观存在物对自身的意义的判断发生了错误。毒品能要了他的命，但是她就基于眼前的一丝感觉，他就吸毒，最后死掉了。吸毒者不能够正确的判断这个事情对自己的意义，所以投资过程中真正难的有两点：

第一你要真实的知道这个现实。那么关于真实的知道现实的过程中，我们有一个困境，就是我们的现代投资人没有办法频繁的接触所投资的公司，都在异地，有的在海外。在这个过程中，我们接触到的事实都不是一手资料，有的是N手资料。

       真正的投资，你必须是直接接触的事务，就格物穷理，你一定要接触到企业，但是现代资本市场上就导致很难接触到！大量的信息是媒体提供的，专家提供的，研究员提供的，网络提供的，还有马路上给你提供的，这样就导致你没有办法感知到真实的状态，所以芒格说你看到的都是假象，专家说的是假像，记者媒体说的是假像，分析师说的是假像。所以投资的过程中，其实我们都是投资人，就应该知道我们做一个决策过程中，投资人说我所有投资过程中的信息和数据50%是自己采集的，我认为是没有的，连20%是自己采集的都不够。都是道听途说，都是从网上听人家说的，他的信息是客观的还是他的主观想象？这些芒格说的，你看到的都是假象，当这个信息不是你直接接触那个事物，而是根本你没接触事物，通过别人通过社会大众传媒电影电视互联网得到的，一定就排除不了假象了。所以对事实是什么就很难理解。为什么第一把钥匙直接接触事物，一定要直接接触，一定要直接沟通，我自己给上市公司打一场电话，你就知道打电话的人很诚恳的说，要比那些大V媒体记者不知道要有价值的几千倍，但是大部分人不打电话，天天扒在那网上看怎么能得到呢！所以一定要直接感知上市公司，脱离媒体舆论大v。这就是芒格说的，你看到都是假象，只要是从别人那获得资料信息都是假象，只要是从别人或者只要是大量依赖间接信息，而不是自己去调研，自己去接触，那一定是假象。

       第二个就是芒格还说理性最重要，理性就是说你看到什么就是什么，这就是从意义判断的层面上，你必须是客观公正的。咱们就回到上一段说的茅台和银行，茅台所有的利空利所有的事件都是利多。

网上都有段子出来了，这个现象说明什么？市场的参与者已经不能正确地解读所接触到的事实了。所有的事实都被解除成利多。因为他已经丧失理性了。它在这个问题的解读过程中，完全从愿望出发，从自己的欲望出发，从自己的人性出发，而不是使自己变得理性，保持自己的主观认知和客观事实的一致性。我们保持自己的主观认知和客观事实一致性就包含两点。第一真的是感知到了企业的状况就是增收，而各种策略都是真实的，而不是道听途说的谎言，这是一个含义。第二个含义就是你感知到的意义的解读也是合乎逻辑的，也是符合客观。而在解读过程中，人更容易犯下凭想象，凭愿望、人性、欲望解读的错误，所以前一个问题就说不能正确感知现实。你看到的都是假象，被别人制造的迷局和给干扰了，这个他真的只是认知层面的，那你就是迈开两腿跑上市公司调查研究分析思考接触，这当然就避免了这个问题了，是你属于认知范畴的。

      第二个就比较难难的，你确实把它都收集到了，也没有间接信息，你怎么样正确解读的时候，你受到了股价的影响。股价跌的时候，你本身就有恐惧情绪了，所以这个世界上股价跌了，不恐惧的人不太多，反正我算一个，但是绝大部分是不是这样的，99%的人下跌时候，他总是郁闷的，下跌的之后马上歌舞，唱歌又跳舞的人应该是极少数，绝大部分是紧张再紧张的时候你就有情绪了，情绪下他就不能得其正，心有情绪就不得其正，他就不能正确解读这个意义了。就会出现银行的我。什么是两个相反的事情，都是利多都被解释成利空了，都被解释成利空了，这不可能，客观上两个相反的事情不可能是同一意义的。

       为什么出现这种错误？就是这个时候解读者受到了股价的影响，受到了社会情绪的影响，于是这个时候的投资能力就是芒格说的维持理性，维持理性就是为消除你的情绪。狗也有情绪，什么都有情绪，你就要克服这种动物性。回到理性。所以说芒格说理性就是维持自己实事求是的能力，你看到的是鹿，硬说成这是马。你看到皇帝没穿衣服，硬说成穿衣服，就你自己对他看到的是真的，这两个案例，指鹿为马和皇帝新衣中那个人看到的是真实的，它感官没出问题，但是他在认定这个事实这个意义判断上面，他就错了。因为他就是个动物，怕被说成傻瓜，怕被自己的利益受损。所以这也是我说的，投资最重要的是战胜人性，战胜人性的本质就战胜你的动物性。你首先是一个动物，哪能想象出一个动物什么时候都理性那是上帝才能做到那样的。

       回到具体关于银行的利空，作为一种到处传播的观点不是客观的，那么多利空是因为股价不涨或者是某种原因导致了一个群体性恐慌情绪和悲观情绪，当围绕着银行的情绪都是恐慌和悲观的时候，那么在基本面发生的任何力度都会被解释成利空。前半年银行业33家上市银行的主营收入的平均值是超过了茅台的，这是个事实，平均主营收入增长率已经接近20%，同期茅台只有18%。这是个客观是数据。这种增长数据几乎是成长股，但是他们仍旧以五六倍市盈率交易，市场不反映是为什么？这个不是说这个数据不真实，不能延续市场，说这个数据不能延续，客观上的解读是在一种全面恐慌和群体性悲观的情况下做出的，所以这个解读的结果都是错误的，就像所有的事件对茅台都是利多一样，那只是人的情绪的反应，那么你在做身处于其中，你就要做到绝对的理性客观，保持自己正确的解读。