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董宝珍电台(454):董宝珍问答音频第十四期—2020年我不改变的继续乐观

文章来源:董宝珍发布时间:2020-01-04

欢迎收听董宝珍电台本期节目董宝珍电台(454),点击左边标题链接即可收听。

红周刊:各位投资者,大家好,欢迎收看2019年最后一期董宝珍问答的节目,我们其实想问一下董老师对于2020年您有怎样的一个看法?

董宝珍:对于2020年的看法,我就照搬2019年的看法。在一年前,我的看法没有兑现,因为一年之前,我认为2019年将是蓝筹崛起,蓝筹的估值修复将会引发一次市场的甚至引发指数的变化。

到岁末回看,我于一年前的预测结论是错得离谱,我就原封不动加一年!我认为2020年兑现的概率要大幅高于2019年,不至于到一年之后我再加1,当然他如果再加1也无所谓,咱们都很年轻是吧?还来得及,2020年马上来了,我也阐述一下,我们要知道当下的中国确实有一些新的情况,传统的中低端制造业真的比较困难,你看我在董宝珍电台里面有一段话就介绍了,在珠江三角洲和长江三角洲中低端制造业从业者的现实的状态,真的都是不好的,就是产业转型是升级,那么在转型产业升级的过程中,很多资金从中低端制造业它退出来了。现在的中国社会出现一种资金不缺乏,一定程度上是资金过剩。

在有资金的情况下,自然的就有投资需要。现在投资需要什么标的以满足投资需要,你可以看一下大类资产----房子。房子的全国范围内的市盈率大概就是四、五十倍,某些地区的房子是100倍市盈率的。所以房子不特别是很好的投资标的了,因为我周边接触到的很多人他都出现不特别好卖,挂出去好长时间不成交,但是他很高兴说突然说我成交了,然后就入股市来了。实际上包括我在江浙地区,温州的资金原来是著名的炒房团,他现在不进去了,因为他那么高的市盈率,对吧?所以全社会大类资产的房子,不再能够容纳资金了。传统中低端制造业又有退出的这种转型的引发的制造业资金退出,所以大类资产中还是股市。中国股市过去10年没涨,过去10年没有任何的明显的上涨,实际上这种10年没涨,其实是存储的机会,给你留了10年!而且留的十年,它这个时间过久以后,它日益兑现的就更临近了,所以在这种情况下,股市是社会大类资产中的最佳投资机会。它实际上就是一堆干柴,但是火星一旦出现的话,干柴的能量就会燃放,这是一点。

第二、假如说刚才那套逻辑是对的,在某个时间点会有资金本着福利来到了中国资本市场,那么他站在资本市场的门槛,他扫视了一下资本市场,他会发现创业板、科创板40倍市盈率以上,大体上跟房市他不愿意再投入也差不了多少。

他再扭头一看,人见人爱的消费30多倍市盈率以上,过去两年中国资本市场上指数没涨,其实出现了一个消费牛。所谓的市场给出一个概念叫核心资产牛,牛两年了,那么他也就没有什么资金的吸引力。他再回头一看,医药股40多倍市盈率,都是四五十倍市盈率,个别股票要六七十倍市盈率,基本上没有估值优势。那么当这些股票因估值不再对资金有吸引力的时候,最后他会发现有一个板块市场容量巨大,又是社会的基础产业,长期社会发展不可或缺。它的市盈率只有6、7倍。那么面对6、7倍的市盈率,这些资产投不投不好说。但是逻辑上如果这些钱是逐利的,是想挣钱应该打主意的,就是这一类东西对资金有吸引力,所以2019年末2020年初,我继续坚持我的2019年看多蓝筹的观点,那么今天我还在给看多增加一个观点,全社会的一个价值洼地,全社会的一个估值洼地。你要说讲估值的话,你谁也比不了,这是一个支撑我观点的新的逻辑依据。

另外我还跟大家讲一下全世界的资本市场上,过去10年只有极少数的一两个国家是没有上涨的。有一个冰岛是国家破产了,包括有个希腊,包括冰岛,希腊在大幅暴跌之后,也在向上。其他的国家,除了这些冰岛、希腊这些极个别的困难会员,绝大部分主要经济体主要国家的指数,都已经超越或者接近于08年金融危机的最高点。只有中国,包括俄罗斯经历了乌克兰危机、经历了本国的金融危机,2014年引发了俄罗斯经济危机,经受经济危机重大打击的俄罗斯的指数也接近08年最高点了,唯独我们中国股市还在半山腰。最高6124,现在不到3000点,全世界的一个估值比较优势集中于中国的大盘蓝筹,所以说如果我多次没有准确预测估值修复的具体时间,体现出水平很差,但是就方向选择,如果这个选择是错误的话,那么意味着价值规律是无效的。因为意味着价值规律是无效的,也意味着金钱永远分不出高低上下好坏了。所以我在这个时刻仍旧坚持原有认知,并且为原有认知又补充了两个证据全球比较优势和全球估值优势,以及全中国社会各类资产最有优势。

在这种情况下,大家自己来考虑这些证据,这些观点对与不对,我相信2020年是一个足以给看好大蓝筹的那个人有更好回报的一年,为什么这么说?刚才我在自己的微博上就发了一条微博,这是我的一些投资人他们写的,他说过去两年,过去两年伟大的腾讯股价跌了16%。同期过去两年民生银行下跌了7%,强烈跑赢腾讯控股。2019年,腾讯控股上涨了5.8%。民生银行上升了5.98%,仍旧跑赢。所以这个案例就是说,它实际上也可以作为在各类资产中,你要说腾讯控股跟民生银行比基本面,民生银行乘以5都比不过腾讯控股,腾讯独家垄断即时通讯,所以它是比不上的。但是高估值之下,使得基本面优势不能表现为安全边际和财富,而那些确实有困难的公司,由于它的低估值导致过去两年就是明显的跑赢了,而2020年乃至2021年这种态势,绝不会削弱,而是加强。这种现象很深远,在过去两年民生银行的阶段性回报,你要是从长期是比不过腾讯的,过去两年民生银行的回报,无论从两年还是一年的时间,都是超了腾讯这个现象,不是孤立的个案,这实际上是有深刻的原因,就是超低估值的价值股们已经否极泰来了,已经开始风头逆转了

过去两年是大牛是成长股,所以30倍市盈率给你拉到40倍,但现在风水轮流转,已经开转了。民生银行的回报超腾讯就是表象,反映了这种态势,强化了我的观点。

红周刊:董老师对于2020年的期盼,还是在蓝筹股这一块,其实我觉得董老师谦虚了,因为2018年底我们在做董宝珍问答这个节目的时候,其实您那会说蓝筹股将迎来价值修复的机会,确实是在春季的时候A股大盘是迎来了一波比较大的反弹机会。

董宝珍:但是现在就是说整体上蓝筹在过去的两年中回报不大,过去两年消费医药回报很大,但是我也不羡慕,实际上是制造泡沫,他本质上如果你的股价上涨,总是市盈率上涨,你要能给我证明这不是泡沫型上涨,我就能生孩子。价值投资者的股票是市盈率上涨,而是就股价上涨,市盈率不涨,它是价值驱动的,对吧?但是我们实际上看到由高举价值投资的大旗那些人所推动的医药、消费上涨始终没有挣脱市盈率上涨本质动力原因,所以他就注定是泡沫式上涨,或者并不是100%有基本面利多的包含着泡沫,这个事实你否定不了,你要能否定得了,你就能否定1+1=2了。

在这种情况下,实际上很多搞这个的东西,他总会说我们这就是价值投资,我知道什么是价值投资,什么不是价值投资,这事我有把握的。那不是价值投资,那是市盈率驱动你已经玩了两年了,现在玩不下去了,那不是价值投资,价值投资就是股价怎么涨,它市盈率不涨。

就是说中国资本市场上出现了一种有的公司就是靠市盈率推动下的上涨,从而有一些回报,这些回报不值得羡慕,那么我们这些买的蓝筹不涨,而且有时候反跌的人才是好汉一条了,我们信念坚定,我们始终不因为暂时的不上涨、自己的预期不兑现而改变自己的认知,我们才是真正的理性,我们这些蓝筹的困难户才是真正的理性,你不要以为说赚了钱就是好汉,实际上不赚钱的人更懂投资。我不太认为你赚钱没赚钱,宣布你有没有投资能力,这我是善于制造概念的,容易讲歪理邪说,但是话说到根上就是这个道理,你知道我们这些原来曾经买过茅台的人,最后兑现是在17、18年,实际上他真正的能力体现在14、15年不涨和下跌的时候,真正有能力是体现在那个时候,他淡定不计较下跌。所以说回顾2019年我自己认为,拥有蓝筹低估的那些人的收益并不佳,但是我们依旧保持着乐观,保持着自信,我都不认为你有投资能力,你靠拉升泡沫涨了几倍,我认为你不懂投资,你迟早要吐回去。

你看我多不讲理,我一个不挣钱的人宣布挣大钱的人不懂投资,你看我多不讲理,这个事我可能是胡说八道,也有可能真理就是这样的,我们这些不赚钱的,拿着低估值有价值的这些人,才是真正懂价值投资的。那些在30倍市盈率拉到40倍市盈率,天天数钱的阶段性盈利的,他实际上并不懂价值投资,他也不知道那种上涨不是来自基本面,他搞不清他的钱是从哪来的,这才是我要说的,所以我想给我们的蓝筹股观众该鼓鼓掌了。