欢迎收听董宝珍电台，本期录音录制时间为2019年12月22日，点击董宝珍电台（460）即可收听。    

各位投资者大家好，今天是2019年12月22日，今天我参加了证券市场红周刊的年会，会上钟兆民先生在演讲中说到一个事实，企业家转战资本市场的成功率都不高的，企业家成功的经营企业之后，转战股票市场后，他的成功率不高于普通大众。国际排得上号的投资家巴菲特、芒格、索罗斯、费雪、戴维斯、还有彼得林奇，他们都没有一开始是经营企业的，一些国际知名的企业家，也有转战股票市场的，但没有大范围成功，个别人成功，其成功率也不比普通大众的成功率更高，这就是一个非常值得思考的问题，因为这里面有一个重大的逻辑上的矛盾，假如价值投资就是投企业，价值投资就是认识了解企业，预测企业的未来。那么，没有谁比企业家更了解企业了，企业家就是对企业最了解并且驾驭管理企业取得成功的人。而我们又知道，至少在中国价值投资圈，流行着价值投资的全部工作，就是研究企业，预测企业，靠预判企业、了解企业，获得投资成功。

这里面是矛盾的，如果价值投资就是投企业，那么企业家规律性就必然就是投资家。然而实际情况是企业家最了解基本面、最了解企业，几乎就生活在企业中的人，但他不必然比普通大众的投资成功率更高，其实这个矛盾证明了所谓的价值投资就是了解企业，靠企业挣钱。这个说法是错的，我们假设价值投资就是投企业，就是靠企业的成长获利，如果这个观点是对的话，那么在事实层面就一定会出现大量的企业家，自然是投资家，企业家和投资家是互通互换的。但现实的事实是企业家作为最了解企业的群体，他不必然在资本市场上成为有杰出投资收益的群体。企业家并没有大量成为投资家，客观事实已经长期存在了。这就说明认知错了，事实不可能错，所以真正错误的是所谓的价值投资就是投企业，就是靠对企业的精确的把握，然后利用企业的成长赚钱，这个话应该是错的。

我真的不愿意说这种话，但是我如果尊重常识，我只能这么说，因为你回头看我刚才说的那一段话，逻辑上没有任何毛病。企业家已经非常了解企业了，没有人比企业家更了解企业。但是最了解企业的企业家都不能在资本市场规律性地必然成功，有一个什么企业家所不具备的东西，阻挡了企业家非常了解企业的情况下，不能在资本市场上成功，两个字——人性。企业家如果控制不了自己的人性，或者在人性管理上没有天赋优势的话，他是做不成投资的。换句话说，可能是这样的，一个不能管理自己人性，在人性管理上缺乏优势的人，他是有可能成为企业家的。换句话说，企业家的成功不必须要求是否善于管理你的人性，企业家必须是有进取心，必须是懂一些经营方面的知识，但是不特别要求控制自己的人性，然而资本市场上最关键的成功要素是人性管理能力。所以大部分企业家在认知能力，包括掌控能力、执行能力上都是全社会最顶尖的，但是他们应该是不具备人性管理能力。由于大量的企业家具备了所有经营能力和企业运作能力，但是仍旧不能成功也，由此证明人性管控能力是最关键的。

不要以为人性管控能力跟会计学能力，企业管理能力、运作能力是平级的，它是一票否决的1，其它能力是背后的0。而这个结论跟我一以贯之，过去几年一直阐述的关于投资主要的挑战是战胜人性的观点自然吻合了。换句话说，今天钟兆民在红周刊2019年年会上所讲的一个事实，企业家不必然有投资优势，这个事实证明我的理论是正确的，我的理论是投资首先是认知博弈，但是本质上是人性博弈。认知博弈企业家是有优势的，跟企业家比赛理解企业，是找不痛快。企业家在认识企业、认识基本面上有认知优势，但是认知能力不是核心能力，主要是人性博弈能力。人性博弈的前提是自我人性管控能力。所以什么能力都可以没有，人性管控能力不可以没有。

90后投资人可能不太知道的，早年的证券营业部很大。我原来上班时候，我们证券营业部是电影院改的，放进1000多个人，宽宽堂堂的。所以那时候的证券营业部开始之前至少有八九百人挤进去，因此证券部外面必须有一个大的自行车停放区，从而也必有几个存自行车的大爷大妈。在中国证券发展史的早期就有一句话，证券部的看自行车的大妈总是挣钱的，因为她不自觉地践行了巴菲特所说的，别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。证券所很火爆，每天放自行车的人络绎不绝，那就顾不上买股票了，精心照看着自行车，股市火爆靠存自行车赚钱，股市是周期性的，进入熊市后，证券部门口是门可罗雀，存自行车大爷大妈没活可干，闲着也是闲着，买点股票，于是存自行车大妈在业务冷清的情况下，买了股票，这样的操作模式，周而复始坚持若干年后，博士、硕士赔得惨不忍睹，高级工程师、高级知识分子赔得惨不忍睹，大爷大妈非常自豪地说我在股市一直挣钱，这就是股市的自行车理论。我认识证券部门口卖报纸的也是这样，我原来在证券公司管着营业部的电脑，证券部门口的卖报纸的都不赔钱。他根据报纸销量买股票，没人买报纸就买股票，因为人多卖报纸就忙得不亦乐乎，卖报纸和看自行车的他们都谈不上有知识，有文化，也不懂经济，但是他们完胜了知识分子，完胜了工程师。  

我说投资表面上是认知博弈，本质上是人性博弈。我现在把这句话消减一词，你可以消减掉知识，可以什么都不懂，只要跟存车子的大妈一样低买高卖，熊市里买入，牛市里卖出，在不知道标的物的情况下，就能赚钱。不知道基本面都可以赚钱，就根据市场的恐惧和贪婪都可以赚钱，恐惧和贪婪就是逆人性，只要你逆着人性来，你就可以在不知道基本面情况下挣钱。

前天我们召开了一个交流会，有投资者问我，你每天到处演讲，你的想法全部告诉了所有的人，你还去哪吃饭？你不是一个私募资产管理公司吗？人们都知道你的想法了，你不就饿死了吗？事实我还没饿死，为什么没饿死？因为认知是可以通过阅读报告或者是从别人那儿得来的，但是你需要知行合一，你跨越艰难的持有过程做到知行合一很难从别人身上学到。股票投资它首先是认知博弈，这个认知它跟科学认知即像也不像，比如说物理学上两个两个铁球会同时落地，当认知产生的时候，你当天就能做实验，你当天拿两个大球和小球从高处往下扔，当时就能看出来。科学认知它是当时就证实或证伪。投资是关于未来的一种预测，我预测银行要大幅上涨，那我的预测对与不对，短时间内没有办法有证据证实，必须等待若干年之后，未来发生了变为现实，才能证明我的观点对还是错。从现在演化到未来的漫长的时间段内，我的认知不兑现的过程中，我的体内被压力产生了很多激素，这种激素就是让我焦虑，让我放弃自己的认知逃离。我如果战胜不了自己体内，因为自己的认知没有兑现，而被分泌出来的激素的控制和刺激的话，我就坚持不到最后，做不到知行合一。

所以认知形成之后，必须战胜自己体内的激素，控制住激素，让时间自然推移，推移到某一天，你的想法变成了现实，那么你就赚钱了。然而人克服激素是相当难的，戒毒所以很难。戒毒的本质跟控制激素是一模一样的，戒毒难成功的原因跟投资者做不到知行合一一样，明明知道股票是有机会的，但是最后坚持不下去，就是你控制不了激素，激素对你行为的控制，就跟毒品对你行为控制一样。

企业怎么管理产供销人财物，怎么样布局，怎么样组织这些要素，但是他也没有把自己的激素控制住，所以真正的投资成功者，他主要是体现在对自己的激素的控制，控制不住激素，做不到知行合一，做不到逆大众，做不到别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。投资表面是认知博弈，关键是人性博弈，人性博弈要比认知博弈难10倍。

我在2010年就买上茅台了，到2016年的6月之前，我就一直没赚过钱，6年不赚钱，但是在16年之后就赚了很多。谁不知道茅台好，但是6年不赚钱，你一直可以等下去的人就没有了。这就是真的是事实。

最重要的是人性管控能力，是战胜你的人性！