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  “投资大师”不主张做空 

关于巴菲特为啥不做空，或者是不主张做空，包括芒格他们也没提出做空。另外还有一个事情就是李录在一个公开场合讲过，08年的时候他就想做空美国股市，后来芒格就说别做空，因做空而损失掉的人很悲惨。这都是一些事件，这些事件背后反映的就是价值投资大师都不特别主张做空，或者在行为上也不做空。

格雷厄姆的价值投资理念

我认为假如说一个价值投资者，他认为股市的财富主要是来自于客观企业，或者说他认为财富100%来自于客观的企业，那么在逻辑上他就不会做空。因为做空的财富来自于哪呢？很显然不是来自于客观的企业增长、企业分红，做空的财富来自于非理性的乐观，实际上做空者赚的是非理性乐观，市场先生错误情绪的钱，通过做空来获利，主要是市场情绪。因此假如价值投资者他的理念就认为钱是来自于客观企业，当然他不做空，做空者跟客观企业没有关系。

但是如果按照格雷厄姆的价值投资思想，安全边际是价格不能正确反映价值，或者说安全边际是价格错误地反应了价值，这种错误的反应又包括两种状态，一种是低估值，一种是高估值，那么做空就是自然的，所以如果价值投资核心理论是安全边际，而安全边际就是价格错误的反应了价值，或者投资者的主观认知错误地反映了客观，把财富看作主观和客观的一种相互关系，是主观不能正确反映客观，而不是把财富来源完全归至于客观的话，那么它做空很正常，就是格雷厄姆的安全边际是做多，4毛买一块，我也可以说两块卖出，就是价值一块钱东西涨到两块时候我卖出，所以如果格雷厄姆的负安全边际它做空，可以称之为负安全边际操作。

因此做空在格雷厄姆的价值投资理论中没有任何理论障碍，没有任何不合理，你有低估值4毛买1块，我可以赚钱，1块东西涨到3块、5块、20块，我当然也可以做空！所以格雷厄姆的价值投资理念实际上就是他认为只要价格偏离了价值，他就一定要回归，这种偏离有两个方向，一个是低估，一个是高估，所以低估做多，高估做空，一点问题没有，我本人是这样认为的。

被低估时做多，被高估时做空

但是也有一种价值投资流派，认为价值投资者的财富就来自于标的物，来自于企业，要么是分红，要么是成长。所以如果他的哲学性理念、深层次理念是这种理念，他就不会用做空的。因为他认为市场情绪跟他没有关系。虽然说这种认为市场情绪没有关系的人的这个行为不会做空，但是做空并不见得不是合理的，比如说你1块钱东西涨到几千块钱，我做空它是合理的，所以做空者他如果是一个理性的投资人能识别出被低估，他一定也能识别出被高估，所以被低估时做多被高估时做空。这当然是一个理性的合理的选择。那么在低估的时候和高估的时候，它有一些差别，低估的时候，低估的东西它有一个特点，就是1块钱东西跌到4毛，一块钱的东西不会跌到一分，所以这个低估它就有个底线，它跌到底线，用极长的时间来化解。但是高估不是这样的，一块钱东西可以涨到1万，而且是瞬间冲高，所以理论上高估、低估都要回归中间的合理价值，但是高估点和低估点的变化特征不一样，这恐怕是一个特点。

价值投资者对社会没有贡献？

另一方面，有一个关于由价值投资做空不做空，引出另一个司法问题，就是很多人认为价值投资者对社会没有贡献，你看你什么也不干，就在那待着，然后低估买入就赚了很多钱。所以价值投资者是个寄生虫，毫无社会贡献，以至于很多人就说一些价值投资者不买科技股，批评价值投资者，阻挠科技进步，因为只有科技股上市，你这个社会才能进步，科技产品造福人类，而价值投资者大体上是排斥科技股的，所以批评价值投资者是寄生虫，这个观点也是错误的。

因为资本就是人类的一切，正常的合理的盈利都来自于盈利者为这个社会为别人提供了一个稀缺的、有益的、有好处的服务或者商品，这是人类社会经济的永恒的基础规律，所以一个人总能赚钱，它一定是为社会提供了别人提供不了，或者是别人提供的质量不好的一种商品和服务，这种商品和服务有利于别人，而且也有利于社会，有利于绝大多数人。那么价值投资者它是可以赚钱的，于是他一定是因为向社会提供了有益的商品或东西，毕竟价值投资者，是古今中外在股市中唯一能赚钱的！

价值投资者社会提供了“理性”

于是一个问题是，价值投资者什么也不干，低买高卖，他为这个社会提供了什么呢？答案是他为社会提供了理性,理性是资本市场最稀缺的资源。由于资本上没有理性，它就会导致08年金融危机，导致中国18年股市崩溃，而这种危机和崩溃对社会的利益是造成重大损失的，一次性损失都是几万亿，甚至十几万亿。那么，价值投资者的存在，在资本市场非理性的状态下，为市场注入理性，抑制非理性的过度化。所以价值投资者虽然什么具体事情不干，但是其实他的社会贡献非常之巨大。

他为社会贡献的是社会最稀缺的理性。所以一个价值投资者赚钱多，一定是他为社会提供了社会有用、社会急迫需要，且为社会非常稀缺的资源，而且别人提供不了，如果别人大量都能提供，他这个东西也不值钱，正是因为理性非常稀缺，别人又提供不了，而且资本市场因为非理性发作的时候极端迫切强烈需要理性，而这个理性只有价值投资者能提供，所以他得到了巨额的回报。因此价值投资是靠为资本市场提供理性获利的一种生存模式。

我个人认为价值投资不是完全靠企业赚钱，虽然有一种模式是可以靠企业赚钱，但是那不是价值投资的本质，或者说格雷厄姆作为安全边际提出者奠定了他价值投资之父的称号，这个不是浪得虚名，而且时间的推移也推翻不了格雷厄姆的价值投资之父的尊称。这种安全边际的本质就是他向社会提供理性。我认为以前的中国价值投资没讨论过这个问题，说价值投资者为社会提供了什么，他就大获其利。这些价值投资们什么也没干，然后拿点钱炒买炒卖，跟那炒股的也差不多。但他们就挣大钱，这天理不公平，凭什么他们挣大钱？请你记住一个可以长期获利的做法，它能够长期大幅获利，一定是他向社会提供了社会急需要的、稀缺的别人提供不了的东西。你这个东西是资本市场急需的极稀缺的，没有它就会出大事的、出大危机的理性。中国资本市场最根本的问题就是理性不足，理性不足的本质就是价值投资者的数量和质量不够。所以在没有理性的市场，常常出现暴跌后的崩溃，或者是暴涨后的崩溃，这个时候对理性的稀缺和渴望就太强烈了。

只有价值投资者能提供理性，价值投资者就是靠提供理性获利的，提供理性的方式有两种，一种是做多，一种是做空。从这个意义上讲，我为啥论述说价值投资者到底提供什么？其实做空者实际上给市场提供了理性，你像创业板乐视网那时候如果要有强大的做空主体的话，那就抑制住了过度泡沫，就救了很多人，就不至于让它在那么高的山顶上崩溃了。由于资本市场没有在高位泡沫化时候的做空者，从而就没有理性的输入，从而泡沫吹得特别大产生危机，于是大崩溃，大家都玩完。

这就是我要回答的关于做空的问题，做空绝对不是说做空的模式就跟价值投资基本理论冲突，而恰恰相反，做空和价值投资基本理念是完全吻合的，和安全边际理念完全吻合，这就是我想要表达的！