第三章波动不是风险，管理波动才是风险

第六节：忍受落后是一种重要的能力

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4.忍受落后是一种重要的能力

人的动物性是不能容忍落后的，一旦落后就有一种巨大压力，这种压力导致焦虑，于是放弃使他落后的那个投资标的，追逐他认为可以使他领先的那个标的，恰恰正是这样一个调整，导致彻底走向失败，在投资过程中，你不可能天天领先。如果天天都不甘落后，要时时刻刻领先，那你的情绪一定是非理性的，因为你会越来越着急，一着急就方寸大乱。客观上任何一个领域的任何一个人都做不到天天领先，时时刻刻领先。所以你追求一个根本不能做到的，那么必然失败。

在下跌时你会被贬低、被嘲笑、甚至被谩骂，这时你就受不了，就会做错事。此时你需要一种能力，就是你甘于落后，甘于不如人，甘于被骂、被贬低、被嘲笑。在一段时间之内不如别人落后于别人，跌幅比较大涨幅比较小，这个太正常了，这是自然状态。在市场上天天领先那不可能，市场中不存在天天领先的股票，所以你要具备一种能力，要心安理得坦然接受自己的落后和不如人！这样你才能更加从容地面对涨跌。在安全边际具备的情况下，下跌以后一方面制造了更大的安全边界，另一方面它会让你看上去很像小丑。人人指着你脑袋贬低你，都在嘲笑怀疑你的智商，你就任由他们去，他们不懂投资。落后的时候，心里着急是一种动物本能，在金融市场因为落后产生焦虑的心态是一个严重的风险来源。

我在下跌时特别宁静，非常踏实，非常坦然，完全没有任何紧张、焦虑。一方面这与我的性格有关，我有一种自然的观念，下跌是很正常的现象，有涨就有跌，下跌不是更好了吗？股价原来高高在上，它对应的公司也没什么变化，现在下跌了，不就更安全了，更有价值了。假使这个投资标的确有风险，下跌风险不就没了吗？假如这个公司没风险，下跌不就创造了巨大的机会吗？另一方面我在思考投资时认识到下跌创造安全，立足于安全边际，立足于内在估值下跌就是增加价值。任何一个人，如果思维原则是讲求安全边界，讲求估值水平的，你就一定会理解，越下跌越安全，越安全越买。茅台博弈的过程中，我是越跌越买，因为我不能容忍我在下跌时候不买，就像有些人不能容忍在下跌中不卖一样。有些人一下跌就卖出了，否则他睡不着觉。我的情况恰恰相反，就是越下跌我越想买？如果我不买，我难受的就像下午4点钟的狼，在办公室里来回的转。

我越跌越买就加速了基金净值下跌，社会开始给我起外号，骂我，贬低否定我。包括我的一些出资人也被大众的舆论所裹挟。但是我当时第一想法就是赶快占有这个机会，根本就没有时间计较别人怎么说。别人是别人，他们不懂投资，你下跌的时候忽悠什么风险，风险是在上涨的时候。跌下来了之后风险消化了就没有风险了。我没有在高位买股票的胆量，在上涨时我是一个胆小的人，不敢买涨，而在下跌时我是一个胆大妄为的人，跌了我就买，如果再跌我再买。买入过程中我的净值很难看，可是那种很难看的净值是假的，本质上我是在下跌过程中获得了更大的内在价值和安全边际，在大众和社会把假的当成真的的时候！我更踏实了，真正的理性投资人是把真的当真的。茅台从两百多跌到一百多的过程中，我的净值腰斩。

在2013否极泰年报中我写过一句话，说股价虽然跌了40%，但实际上股价的下跌一方面造成我们净值减少了，但实际上它导致了内在价值增加，这是真理，价格下跌导致你当期资产减少，可是你实际上握有的安全边际增加了，从这个意义上应该高兴。可是不幸的是我这个观点一发出去以后，马上舆论又评论了，说董宝珍是老太太靠墙喝稀粥，卑鄙无耻下流。不承认自己的错误和无能，还变着法的哄人，谎话连篇。我对这些观点视而不见，他们不懂投资，他们真的要是懂投资就不会说这句话的，可是不幸的是懂投资的毕竟太少，包括那个主流的研究评论机构。我的基金亏损幅度在2013年都上了新华网的报道！

我在2013年为中国挣得了全球跌幅最大的基金第一名！当时我熊冠全球。任何一个人的投资收益都比我强，哪怕是一个傻子胡乱买一只股票都比我强