第八章 ：向芒格提问：投资最重要的是理性！

第一节：我向投资大师芒格的提问

字数：1469字，阅读时间大约3分钟

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我个人在投资茅台过程中，发现茅台出现极其罕见投资机会的原因，主要是社会大众丧失了基本常识，出现了全面的恐惧以及恐惧的传染，当时国内由于老百姓痛恨腐败，但是媒体又不能公开指责腐败，所以通过指责茅台来表达自己的意见，加上茅台偏于西南一角，没有像其它企业一样花钱来平抑舆论，所以导致舆论无限放大。

这样，大众机构和个人投资者在强烈的一边倒的舆论压力下，理性思维失掉了，无意识的从众爆发了，这就是这一次罕见投资机会出现的根本原因。没有大众的恐惧，情绪的全面悲观，就根本没有那罕见的机会。从这个意义上讲，企业的质地当然是关键因素，具备竞争优势，有护城河的企业能更好得创造财富，这点毋庸置疑；但是在投资过程中，超额收益不仅仅由企业的客观基本面提供，人们主观认知的偏差和情绪的起伏更重要。

有了这个判断，投资能力它就不再是一个认识客观的认识能力，或者是由知识支撑。它是以知识为基础的，由人的独立思考能力、调查研究精神，以及对自我人性的管理能力，而且还是一个坚持己见或者叫知行合一的能力组成的。在自己的认知没有被大众接受之前，不动摇的坚持自己的认知，这个能力才是关键的能力。这是我在这一次向您提问中的核心观点，也是我最近几年求索过程中的一个心得。

我个人一开始搞不清楚价值的来源，认为价值是企业成长带来的。通过2013年至今的五年漫长的摸索，我逐步认为企业成长固然是价值来源之一，但人的主观认知对企业客观状况的错误理解也绝对不能忽视，二者不可偏废。尤其是对客观企业的认知，在创造投资价值时，比客观的企业成长作用更大。假如认为投资价值主要是客观企业的成长，那么对价值的把握，价值的发现就变成纯粹的研究企业的过程，投资能力就变成了单一的认知能力、研究能力，知识和学历成了投资的关键能力。但事实上并不是这样。

芒格先生反复强调理性，反复强调客观，反复强调实事求是，不偏颇，讲的是在应用知识分析解决问题时对内心的调整和控制，认知能力和知识能够被有效应用是有前提的，这个前提就是我们中国儒家所反复强调的：“正心、诚意、格物、致知”。这么多年来我在求索的过程中，越来越发现投资人最终不能成功主要是心不正，不能做到冷静客观，不能做到平静，不能把自己的精神状态始终放在公平、公正、实事求是的状态。要么急于求成，要么患得患失，要么想超越别人，一鸣惊人，正是这些不正确的情绪导致不能成功。投资成功过程中，最大的困难是克服这些情绪。克服这些情绪跟知识是没有关系的，人的这些情绪属于动物本能。动物性让我们过度贪婪，急于求成，想超越别人，而在相反的状态又患得患失，惧怕失败，极端恐惧，这些情绪是不能取得成功的关键原因。

人是一个动物，动物有七情六欲，有贪婪和恐惧，有急于求成等一系列动物本能导致的情绪和缺陷，不克服掉这些缺陷，没办法理智的思考。所以成功的投资就变成了克服这些情绪状态，而克服这些情绪状态，被芒格概括为理性，实事求是。而在中国传统哲学上，就认为这属于正心、诚意、格物、致知，只有冷静、客观、公正、无私无欲，你才能够实事求是的分析公司，否则知识和分析能力没有用武之地。

正是这样一种动物本能导致市场常常出现非理性的错误高低估。错误的高低估不是企业造成的，人们由动物性所导致的过度悲观和过度乐观制造了高低估，制造了风险和机会。风险和机会常常来自于人的动物性，甚至较多的时候来自于人的动物性，对风险和机会的把握就是完全克服自己的动物性。要把握机会、规避风险，需要使我们自己的内心没有动物性，消除动物性，这就是芒格先生概括的用理性来控制自己与生俱来的，潜藏于内心深处的动物性。

此致

敬礼！

董宝珍