从2010年6月1日到2017年6月的7年时间里，凌通盛泰全程参与经历惊天地泣鬼神的大博弈，最终历经罕见的曲折获得可以载入教科书的成功。投资茅台的过程和经历已经成为中国价值投资历史上最经典，最有启发意义，最能提高投资人对投资本质理解的案例，很多投资人都希望把董宝珍先生在投资茅台过程中写的分析文章整理出来供大家方便查阅，为更好的服务投资人促进中国价值投资水平提升，凌通盛泰将董宝珍先生茅台研究文章整理后呈献给大家！在研究和投资贵州茅台而提出了《精神经济学》也正在书写，很快会与大家见面。

董宝珍茅台大博弈系列文集96

裸奔四周年纪念：四年前的裸奔声明(2017-10-03)

四年前茅台的市值跌破1500亿，有个倒霉的家伙裸奔。今天有投资人把我四年前写的《董宝珍裸奔申明》发给我，告诉我四年前中秋节是我裸奔的日子，我其实到快忘记了具体日子，只是觉得裸奔时不很冷！今天看了自己四年前写的东西，还是对投资者有点借鉴意义的，里面谈了一些普遍的投资原则，同时还包含着一个更深层次的人生原则：“只要你自己不屈服，其实别人是打不到你的！”为此我重发四年前的文章，既是对过去的回忆和纪念也是对投资之道的总结和讨论。

《董宝珍裸奔申明》

2013年9月17日

尊敬的扬韬先生、尊敬的周贵银先生，按照一年前我们的赌约，今天随着茅台价格跌破140元已经触发了裸奔条件，由于对分红是否剔除未做事先约定，我于半个月前就此事咨询见证人周贵银先生，未得到周先生回应。为此，我单方面接受不剔除分红的裸奔价144元，目前该条件已触发，我将做为赌约的失败方履行承诺，于中秋节期间进行裸奔，此一事项的详细细节，我将委托凌通价值网和凌通论坛负责发布，裸奔的视频录像也将在凌通价值网发布。裸奔过程中我的身上除身体本身之外，不会出现任何其它东西！视频中不会有任何遮挡。

在这场赌局中直观看我输掉了，但是，对于尊敬的扬韬先生所提出的，茅台的成长是由腐败驱动的，茅台会因反腐败而失去未来，我不会接受，而且永远不接受这一观点。因为这一观点是短视的浅见，其没有看到茅台所以持续提价背后的根源是茅台代表的是历史、精神、文化和对他人的尊重和敬意，这种历史文化与敬意会随着经济发展、收入提高内在价值自动增加，这才是茅台持续成长的本质，这种本质性成长依据，只有在中华文化彻底消失的情况下，才会丧失。

扬韬先生提到的，包括茅台在内的白酒股的成长是因为中国重化工和大投资所导致的，我仍旧不会因为这次赌局的失败而接受这一观点。过去十年中国白酒的成长追根溯源是消费升级，我不排除扬先生提到的是腐败需求和重化工导致的需求，然而它们不是本质，它们在某种程度上是比那些不重要的现象稍重要的现象。今天，作为一个中国白酒投资人，我为持续出现的反腐败和去重化工投资而高兴和振奋，持续的反腐败将会使中国白酒产业更健康。

今天茅台的市盈率甚至跌破了十倍，这是一家利润率长期高于50%的公司，这是一家从来不需要大规模投入就会收入和利润增长的公司，这是一家从来没有有息负债的公司，这是一家不特别需要强势管理层的公司，这是一家在同行业中拥有绝对品牌优势的快速消费品公司，过去的一年多她完成了渠道库存的消化，完成了三公需求的退出，她已经是一家纯粹的大众消费品公司了。

今天，创下了其上市以来的最低估值水平，与此同时2013年这家公司将实现不低于二位数的业绩增长，是的，我输掉了这场赌局，然而我却处于中国资本市场最确定最巨大的投资机会包围之中。想到这里我不由的倍感振奋！911悲剧发生了，此时乘飞机是更安全呢、还是更危险？当911发生后，人性决定了大部分人不敢在最安全的时候乘坐飞机，虽然航空公司给出罕见价格打折，因为，人们所恐惧的只是恐惧本身！股市从没有新事物，只有贪婪和恐惧的交替，当代表着中国历史文化、有提价权的快速消费品公司估值水平达到个位数，作为他的股东我除了对巨大机会的振奋之外，还有难以抑制的贪婪。我的内心被确定的投资机会和确定的美好未来所包围，此时我的内心是无法抑制的一浪高过一浪的贪婪，而在贪婪背后则是清楚可见的确定无疑的巨大回报。

再次向扬韬先生致敬！向周贵银先生表示感谢！

                                                董宝珍

                                              2013.9.17